سبيس إكس قدمت نشرة اكتتاب تُظهر خسائر، لكن وول ستريت تستعد لتقديم 2 تريليون دولار

هل رأيت شركة تخسر 4.9 مليار دولار في السنة، ومع ذلك تجرؤ على أن تقدر قيمتها بـ 2 تريليون؟

لا تتعجل، هناك أكثر جنونًا.

البيتكوين التي تمتلكها، أكثر من تيسلا. وأربح أعمالها ليست الصواريخ، ولا الذكاء الاصطناعي، بل "توفير خدمة الإنترنت لمنزلك".

— هذه هي سبيس إكس. قدمت للتو نشرة الاكتتاب، وتخطط للطرح في ناسداك، بالرمز SPCX.

لنبدأ بأكثر رقم مؤلم

إيرادات 187 مليار دولار، خسارة تشغيلية 2.6 مليار، وخسارة صافية 4.9 مليار.

ما المفهوم؟ ميتا تربح أكثر من 500 مليار سنويًا، وخسارتها سنة واحدة تساوي خسارة شركة صغيرة.

لكن قيمة ميتا السوقية 1.5 تريليون، وسبيس إكس تطمح إلى 2 تريليون.

على أي أساس؟

لأن السوق لا يقدر "الحاضر" فقط، بل يقدر "المستقبل الذي يعتقد الكثيرون أنه سيحدث".

نظرة تفصيلية: ثلاثة قطاعات أعمال، و"شخص" واحد يعيل الأسرة

ستارلينك: إيرادات 11.387 مليار، وأرباح 4.423 مليار. هو المصدر الوحيد والكامل للأموال لشركة سبيس إكس. 10 ملايين مستخدم حول العالم، وما زال العدد يتضاعف.

إطلاق الصواريخ: إيرادات 4.086 مليار، وخسارة 657 مليون. تكنولوجيا متفوقة، وسجلات محاسبية لا تُقهر.

الذكاء الاصطناعي (مشروع xAI المدمج): إيرادات 3.2 مليار، وخسارة 6.355 مليار. استهلكت 12.7 مليار من رأس المال خلال سنة.

إذن الحقيقة هي: الأموال التي تربحها ستارلينك تُستخدم لتمويل الصواريخ والذكاء الاصطناعي. ولكنها غير كافية على الإطلاق.

ما الذي يراهن عليه تقييم 2 تريليون؟

حسابات وول ستريت تقول:

قيمة أعمال الإطلاق 150 مليار، وقيمة ستارلينك 650 مليار، وذكاء اصطناعي للحوسبة الفضائية بقيمة 700 مليار. والباقي بين 250 و500 مليار، يُطلق عليه "هامش مارك زوكربيرج".

ما هو محتوى هذا الهامش؟ تقول نشرة الاكتتاب:

خطة لنشر مراكز بيانات ذكاء اصطناعي في الفضاء، وتقديم طلب إلى FCC لإطلاق مليون قمر صناعي، لاستخدامها كمراكز حوسبة منخفضة المدار.

نعم، لم تخطئ. ليست ستارلينك للإنترنت، بل "تعدين ستارلينك" — ليس للعملات، بل للحوسبة.

سبيس إكس حصلت على عقد سحابة مع شركة أنثروبيك بقيمة 1.25 مليار دولار شهريًا، و150 مليار سنويًا. فقط هذا العميل يقترب من إيراداتها السنوية الحالية.

لذا، تقييم 2 تريليون لا يراهن على ستارلينك، ولا على فالكون 9. الرهان على أن مدار الأرض سيصبح واحة سيليكون أخرى.

مخزون البيتكوين: "مرساة" مصممة بعناية

نشرة الاكتتاب تكشف لأول مرة: سبيس إكس تمتلك 18,712 بيتكوين، بقيمة سوقية 1.29 مليار دولار، ومتوسط تكلفة 35 ألف دولار.

أكثر من تيسلا.

لكن هل تعتقد حقًا أن ماسك سيقود العملات الرقمية إلى السماء؟

هدوء، هذه البيتكوينات موجودة على الميزانية العمومية، وتُعتبر "احتياطي ذهب رقمي". بالنسبة لشركة عملاقة تسعى لجمع 75-80 مليار دولار، فهي بحاجة لإظهار للمستثمرين التقليديين: "أنا أفهم التحوط أيضًا".

بيتكوين بقيمة 1.29 مليار، أمام تقييم 2 تريليون، لا تساوي حتى مصروف جيب. لا تتوقع أن ترفع السوق، هي مجرد "أسنان ذهبية" يستخدمها ماسك لتجميل الصورة.

أكثر جملة جنونًا

تحتوي نشرة الاكتتاب على تفصيل شيطاني: شروط راتب ماسك النهائي، مكتوبة في خطة استعمار المريخ—

يجب أن يُبنى على المريخ مستوطنة دائمة لـ مليون شخص، ليحصل على آخر 10 ملايين سهم.

ماذا يعني هذا؟

يعني أن كل سهم من SPCX الذي تشتريه، هو في جوهره تذكرة يانصيب للمريخ.

حتى لو حققت ستارلينك أرباحًا، فهي لا تكفي لدعم تقييم 2 تريليون. فقط "أن يصبح البشر نوعًا عبر كواكب" هو الذي يليق بهذا الرقم.

وما ماسك واضح جدًا: هذا السرد لا يحتاج إلى أرباح اليوم، فقط يحتاج إلى إيمان الناس اليوم.

هل ستدفع الثمن؟

هذه ليست استثمارًا، بل صندوق استثمار في الإيمان.

إذا كنت تؤمن أن "الذكاء الاصطناعي في الفضاء والإنترنت بين الكواكب" سينفجر خلال 10 سنوات، فالسعر الحالي قد يكون رخيصًا جدًا.

وإذا كنت تظن أن ستارلينك مجرد عمل اتصالات، والصواريخ مجرد لوجستيات عالية المستوى، والذكاء الاصطناعي لا يزال ينفق بلا توقف — فهذه هي فقاعة عملاقة، شركة تخسر 4.9 مليار سنويًا، ومضاعف مبيعات 80 مرة.

وفي النهاية، أقدم لك حقيقة صادمة:

كل الفقاعات العظيمة في التاريخ قبل أن تنفجر، كانت تُعرف بالإيمان. وكل إيمان تحقق في النهاية، كان يُطلق عليه في البداية فقاعة.

أي واحدة منها سبيس إكس؟

لا أحد يعرف. لكن طرحها العام سيكون بالتأكيد أكبر مقامرة مجنونة في عام 2026.