99.6% من #Stablecoins هي دولارات. النسبة الأخرى 0.4% هي الفرصة.

الأرقام سخيفة. من أصل 323 مليار دولار من العملات المستقرة المتداولة على السلسلة، جميعها تقريبًا مرتبط بالدولار الأمريكي. العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار نمت تقريبًا 3 أضعاف خلال خمس سنوات، ومع ذلك تقلص حصتها السوقية فعليًا. في أي سوق آخر، سيكون هذا مستوى من التركيز يصرخ "فرصة". العملات المستقرة ليست مختلفة.

🔹 الاحتكار بنسبة 99.76%
البيانات قاسية ومتسقة. تظهر بيانات محطة Artemis أن العملات المستقرة بالدولار تسيطر على 99.76% من الإجمالي. تؤكد البنك المركزي الأوروبي حوالي 99%. لم تتغير الأرقام لسنوات.

زاد العرض غير المرتبط بالدولار من 261 مليون دولار في 2021 إلى حوالي 771 مليون دولار بحلول أبريل 2026. هذا نمو حقيقي. لكن المقام نما بشكل أسرع. انفجرت العملات المستقرة بالدولار من حوالي 100 مليار دولار إلى أكثر من 320 مليار دولار في نفس الفترة. تراجعت الحصة غير المرتبطة بالدولار من 0.26% إلى 0.24%.

الميزة الهيكلية بسيطة: مصدرو العملات المستقرة بالدولار يربطون إصدارهم بـ 15.4 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية المرمزة كاحتياطي أساسي. #Tokenized السندات الحكومية غير الأمريكية تبلغ فقط 1.4 مليار دولار. هذا الفارق في العائد والسيولة يسمح لمصدري الدولار بتمويل التوزيع والشراكات التي لا تستطيع المنافسة غير الدولار على تحملها. تأثير الشبكة يتغذى على نفسه.

🔹 أسطول اليورو يتشكل
حدث شيء في أوروبا. فرضت MiCA على عملة Tether اليورو المستقرة أن تُطرح خارج البورصات. بدلاً من قتل العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار، خلقت اللوائح ظروفًا لنمو بديل محلي.

شهدت EURC من Circle ارتفاعًا في الحجم بأكثر من 1100% في أعقاب ذلك. نمت EURCV الصادرة عن بنك Société Générale بنسبة 343%. زاد إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة اليورو بأكثر من الضعف خلال اثني عشر شهرًا.

الآن تصل المدفعية الثقيلة. تستهدف Qivalis، وهي اتحاد يضم 37 بنكًا أوروبيًا عبر 15 دولة، إطلاق عملة مستقرة يورو متوافقة مع MiCA في النصف الثاني من 2026. قائمة الأعضاء تبدو كمن هو من كبار اللاعبين في التمويل الأوروبي: ING، BNP Paribas، BBVA، UniCredit، ABN AMRO، Rabobank، Nordea، Intesa Sanpaolo، Sabadell، Bankinter، Bank of Ireland، Handelsbanken، SEB، Danske Bank، CaixaBank، KBC، Raiffeisen، DekaBank، وDZ BANK.

قال الرئيس التنفيذي جان- أوليفييه سيل: "اليورو هو عملة أوروبا، والبنية التحتية المالية على السلسلة يجب أن تحملها، والتي تبنيها المؤسسات الأوروبية وتحكمها القواعد الأوروبية." وصف رئيس مجلس الإدارة هوارد ديفيز البنية التحتية بأنها "أساسية إذا أرادت أوروبا المنافسة في الاقتصاد الرقمي العالمي مع الحفاظ على استقلاليتها الاستراتيجية."

اختارت مجموعة مستقلة من اثني عشر بنكًا أوروبيًا Fireblocks لإصدار عملة مستقرة يورو متوافقة مع MiCA في وقت سابق من هذا العام. تتسابق عدة مشاريع عملات مستقرة يورو منظمة نحو الإطلاق. تتوقع تصنيفات S&P Global أن ينمو سوق العملات المستقرة اليورو من حوالي 895 مليون دولار اليوم إلى ما يصل إلى 1.1 تريليون يورو بحلول 2030.

🔹 اليابان تطلق رصاصة خاصة بها
اليابان لا تنتظر. تخطط Startale و SBI Holdings لإطلاق JPYSC، أول عملة يابانية مستقرة مدعومة من بنك، خلال الأشهر القادمة. تتولى Shinsei Trust & Banking إصدارها واستردادها. تدير SBI VC Trade التداول. تم تصميم العملة المستقرة للمدفوعات العالمية والاستخدام المؤسسي، مع تركيز خاص على استخدام الين كمصدر تمويل منخفض التكلفة للاستثمارات على السلسلة في أصول مثل الأسهم الأمريكية.

جمعت Startale Labs 63 مليون دولار في جولة تمويل من السلسلة A بقيادة صندوق ابتكار سوني، بمشاركة Samsung Next، UOB Venture Management، و SBI Holdings. هذا ليس تجربة أصلية للعملات المشفرة. هذا هو بناء المؤسسات والشركات اليابانية للبنية التحتية للعملة الرقمية المنظمة.

تخطط مؤسسة البلوكشين اليابانية لإطلاق EJPY، وهي عملة مستقرة مربوطة بالين على إيثريوم، تستهدف المدفوعات القابلة للبرمجة، والتسوية الرقمية، والتطبيقات المالية المرمزة. الاقتصاد الثالث عالميًا يبني مسارات موازية للين على السلسلة.

🔹 ثورة السكك الحديدية المحلية
تابعت فوربس نمو العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار عبر السلاسل ووجدت أن الإجمالي وصل إلى 1.2 مليار دولار مع حجم التحويل الشهري الذي بلغ 10 مليارات دولار. انفجر عدد الحائزين الفريدين من 40,000 في يناير 2023 إلى 1.2 مليون، بزيادة 30 ضعفًا خلال ثلاث سنوات.

يحدث النمو في مسارات محددة حيث تحل العملات المستقرة بالعملات المحلية مشكلات حقيقية. نمت عملة BRLA المرتبطة بالريال من حجم شهري قريب من الصفر إلى حوالي 400 مليون دولار شهريًا بحلول أوائل 2026، مدفوعة بالتكامل مع شبكة الدفع الفوري PIX في البرازيل. عالجت سنغافورة حجمًا على السلسلة بقيمة 18 مليار دولار. الاعتماد ليس موزعًا بالتساوي، لكنه يتسارع في الأماكن التي تهم أكثر.

🔹 ما الذي يجب أن يتغير
العقبة الأساسية ليست التنظيم. معظم العملات الورقية تفتقر إلى السيولة الدولية لدعم عملة مستقرة عالمية. الدولار، اليورو، الين، الجنيه الإسترليني، والفرنك السويسري من بين القلائل الذين لديهم أسواق صرف أجنبي عميقة بما يكفي للاستخدام عبر الحدود للعملات المشفرة. بالنسبة للجميع الآخرين، الطريق يمر عبر تكامل المدفوعات المحلية، وليس عبر وضع الاحتياطي العالمي.

مشكلة قاعدة الاحتياطي هي مشكلة هيكلية. يربح مصدرو العملات المستقرة بالدولار عائدًا على سندات الخزانة. يحمل المصدرون غير الدولار ديونًا محلية ذات عائد أقل أو يودعون الاحتياطيات في البنوك المركزية بدون عائد. حتى تتطور أسواق الدين الحكومي على السلسلة خارج الولايات المتحدة، تظل اقتصاديات الإصدار غير الدولار في وضع غير مريح.

تأثيرات الشبكة قاسية. يستخدم المتداولون العملات المستقرة بالدولار لأن الجميع يفعل ذلك. تتركز السيولة. تُعرض الأزواج في USDT و USDC. كسر تلك الدورة يتطلب وظيفة قسرية: تنظيم يفرض بدائل محلية، بنية تحتية للدفع تتطلب تسوية بالعملة المحلية، أو أزمة تكسر الثقة في هيمنة الدولار.

نشرت ستاندرد تشارترد تقريرًا بعنوان "ما بعد التركيز: أين يمكن للعملات المستقرة غير الدولار أن تتوسع." تُظهر تحليلاتهم أن الدولار يمثل حوالي 50% من المدفوعات العابرة للحدود العالمية، وأن العملات المستقرة تتجاوز 98% من حيث التسمية بالدولار. يشير هذا الفجوة الهيكلية إلى أن حتى التحولات الصغيرة في تخصيص العملات يمكن أن تتحول إلى نمو كبير للبدائل غير الدولار.

الخلاصة
تمتلك العملات المستقرة بالدولار 99.76% من سوق بقيمة 323 مليار دولار. نمت العرض غير الدولار 3 أضعاف خلال خمس سنوات وما زالت تخسر حصتها السوقية. لكن البنية التحتية لعالم العملات المستقرة متعددة العملات تُبنى. يطلق 37 بنكًا أوروبيًا عملة مستقرة يورو هذا العام. أول عملة يابانية مستقرة مدعومة من بنك تصل خلال أشهر. يعالج عملة الريال البرازيلية المستقرة 400 مليون دولار شهريًا عبر شبكات PIX. تحركت سنغافورة 18 مليار دولار على السلسلة. هيمنة الدولار آمنة على المدى القريب. تتشكل الشقوق في الاحتكار على الهوامش، وتُعرف الفرصة للمصدرين المهتمين بالعملات غير الدولار اليوم بمدى قلة المنافسة الموجودة.

النظام المالي العالمي أكثر تنوعًا بكثير مما يعكسه سوق العملات المستقرة. من غير المحتمل أن يكون الهيكل الحالي توازنًا طويل الأمد.

أصدقائي، هل ترون عملات مستقرة باليورو أو الين تتجاوز حتى 1% من الحصة السوقية بحلول 2027، أم أن ميزة الاحتياطي للدولار تحافظ على هذا الاحتكار لسنوات؟