مؤخرًا أتابع اتجاه الين الياباني، واكتشفت أن قصة الين على مدى العشرين عامًا الماضية تستحق التفكير العميق. من جنة الملاذ الآمن سابقًا إلى انخفاضه المستمر الآن، ماذا حدث في الوسط؟

إذا أردت أن تعرف لماذا يضعف الين الياباني على طول الطريق، فلابد أن تبدأ من زلزال عام 2011. ذلك الزلزال مع تسونامي، بالإضافة إلى حادثة محطة فوكوشيما النووية، أجبر اليابان على شراء كميات هائلة من الدولار لشراء النفط لتعويض فجوة الطاقة، كما تأثرت السياحة وصادرات المنتجات الزراعية، وانخفضت إيرادات العملات الأجنبية بشكل كبير. كانت هذه بداية ضعف الين.

بحلول نهاية عام 2012، تولى شينزو آبي الحكم وقدم "الاقتصاد الآبي"، وفي العام التالي أعلن بنك اليابان عن سياسة التوسع الكمي غير المسبوقة. قال البنك إنه سيضخ ما يعادل 1.4 تريليون دولار خلال عامين، ونتيجة لذلك، انخفض الين بنسبة تقارب 30% خلال عامين فقط. هذه السياسة التيسيرية حفزت سوق الأسهم، لكن الثمن كان استمرار ضعف الين.

ومن المثير للاهتمام أن الين قد ارتد مرة واحدة في عام 2016. في بداية ذلك العام، نفذ البنك المركزي سياسة الفائدة السلبية، ووسط مخاوف من تباطؤ الاقتصاد العالمي، تدفقت الأموال نحو الين، الذي يُعتبر عملة ملاذ آمن تقليدية. بالإضافة إلى ذلك، أدت استفتاءات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي إلى حالة من الذعر، وارتفع الين إلى حوالي 100 ين مقابل الدولار، مسجلاً أعلى مستوى في السنوات الأخيرة.

لكن نقطة التحول الحقيقية كانت في عام 2021. بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في تشديد سياسته، وفي الوقت نفسه، كانت معدلات الفائدة في اليابان منخفضة جدًا، وبدأ المستثمرون في إجراء عمليات فارق سعر الفائدة — اقتراض الين لشراء أصول ذات عائد مرتفع. هذا النوع من عمليات التحكيم أدى إلى ضغط هائل على الين ليضعفه.

وبعد عام 2022، تدهور الوضع بشكل سريع. لمواجهة أعلى معدل تضخم منذ 40 عامًا، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد، وتجاوزت المعدلات أحيانًا 5%. بينما استمر بنك اليابان في سياسة التيسير المفرط، مع معدلات قريبة من الصفر. هذا الاختلاف في السياسات أدى إلى اتساع فجوة الفائدة بين اليابان وأمريكا بشكل كبير، وبدأ المستثمرون في بيع الين وشراء الدولار. بالإضافة إلى ذلك، أدى الحرب بين روسيا وأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار الطاقة، ومع كون اليابان دولة مستوردة رئيسية للموارد، استمر عجز الميزان التجاري في التوسع، مما زاد من ضغط ضعف الين.

في يوليو 2024، سجل الين أدنى مستوى تاريخي، حيث تجاوز سعر USD/JPY حاجز 161-162، وهو أدنى مستوى منذ 32 عامًا.

وفي عام 2025، أصبحت الأمور أكثر تعقيدًا. في بداية العام، رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.5%، وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا، وظن السوق أن دورة رفع الفائدة قد بدأت، وارتد الين إلى حوالي 140. لكن هذا الارتفاع لم يستمر طويلًا، حيث بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وتوسعت فجوة الفائدة بين البلدين. ومع تولي رئيس وزراء جديد، استمر في سياسة الإنفاق المفرط، وقلق السوق من الوضع المالي الياباني، حتى مع رفع البنك المركزي سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر، وهو أعلى مستوى منذ 1995، لم تظهر علامات على تحسن الاقتصاد الياباني.

وفي النهاية، يعكس ضعف الين على المدى الطويل المشاكل الهيكلية اليابانية: ديون عالية، نمو منخفض، شيخوخة السكان، واعتماد كبير على واردات الطاقة. هذه المشاكل لا يمكن حلها على المدى القصير، لذلك السوق يتوقع ضعف الين على المدى الطويل. مستقبل اتجاه الين يعتمد بشكل كبير على سياسات بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي، خاصة فيما إذا كانت فجوة الفائدة بين البلدين ستتوسع مجددًا. حاليًا، الين في أدنى مستوياته التاريخية، وقد يشكل ذلك فرصة لبعض المتداولين، لكن سوق العملات متقلب جدًا، ويجب الحذر عند التداول.