مؤخرًا كنت أتابع موجة الذهب، واكتشفت أن المنطق وراءها في الواقع أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد "هلع التضخم".

بصراحة، لم تكن حركة ارتفاع الذهب أبدًا خطية. لاحظت أن جوهر هذا السوق الصاعد هو في الواقع الشك الطويل الأمد في نظام الثقة بالدولار الأمريكي على مستوى العالم. في عام 2022، حدثت حادثة تجميد الاحتياطيات الأجنبية، مما هز بشكل كامل توقعات "عدم المساس" بالأصول السيادية، ولذلك أصبح الذهب هو المقياس النهائي للقيمة الذي لا يمكن تجميده من طرف واحد. هذا ليس مجرد عاطفة قصيرة الأمد، بل هو تحول هيكلي في الثقة.

السلوك البنكي المركزي يوضح المشكلة بشكل أفضل. وفقًا لبيانات جمعية الذهب العالمية، فإن صافي شراء البنوك المركزية للذهب في عام 2025 يتجاوز 1200 طن، وهو رابع سنة على التوالي يتجاوز فيها المليون طن. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن 76% من البنوك المركزية التي تم استطلاع رأيها تقول إنها ستزيد نسبة الذهب خلال الخمس سنوات القادمة، مع توقع انخفاض نسبة احتياطيات الدولار. هذا يعكس توافقًا عميقًا — حيث تتجه الدول بشكل سري نحو تقليل اعتمادها على الدولار.

بالطبع، لا يمكن تحليل سعر الذهب فقط من خلال العوامل الهيكلية. التقلبات في الأشهر الأخيرة تثير أيضًا تفكيرًا عميقًا. توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تصاعد الحمائية التجارية، التوترات الجيوسياسية، كل ذلك يرفع من علاوة الأمان على الذهب. خاصة قبل وبعد إصدار البيانات الأمريكية، تتضخم التقلبات بشكل واضح. لكن هذه عوامل متغيرة بسرعة، ترفع السعر على المدى القصير، أما العوامل التي تدعم سعر الذهب على المدى الطويل فهي تلك العوامل البطيئة التغير.

كما لاحظت أن تكوين المشاركين في السوق يتغير. لم يعد الأمر يقتصر على المستثمرين التقليديين على المدى الطويل، بل أصبح هناك عدد متزايد يستخدم أدوات مثل XAU/USD للتداول المتأرجح. السيولة أصبحت أفضل، والاستجابة أسرع، لكن هذا يعني أيضًا أن سعر الذهب سيستجيب بشكل أكثر حدة للإشارات الكلية. في عام 2025، بسبب تعديل توقعات سياسة الفيدرالي، انخفض سعر الذهب بنسبة تتجاوز 10-15%، وفي بداية 2026، عندما ارتدت المعدلات الحقيقية، شهدنا تصحيحًا كبيرًا بنسبة 18%.

أما عن إطار تحليل سعر الذهب، فهناك عدة مؤشرات مهمة يجب مراقبتها. أولها تكلفة الإنتاج، حيث تشكل تكاليف التعدين العالمية جميعها الحد الأدنى الصلب للسعر. ثانيها هو النسب التاريخية، فالسعر الاسمي الحالي قد تجاوز أعلى مستوى تاريخي، لكن بعد خصم التضخم، لا يزال بعيدًا عن ذروة 1980، مما يفتح مجالًا للتوقعات بارتفاع طويل الأمد. وأخيرًا، توجهات شراء البنوك المركزية، خاصة الصين والهند، حيث تعتبر تغييرات سلوكها مؤشرًا رئيسيًا لمدى تراجع القيمة الهيكلية.

بالنسبة لتوقعات عام 2026، تختلف التوقعات بين المؤسسات الكبرى بشكل كبير. رفعت جولدمان ساكس هدف نهاية العام من 5400 دولار إلى 5700 دولار، وتوقع جي بي مورغان أن يصل إلى 6300 دولار في الربع الرابع، وبيتكليت تتوقع متوسط سعر 5800 دولار في النصف الثاني. الإجماع هو أن الهدف النهائي بين 5400 و5800 دولار، مع سيناريو متفائل قد يصل إلى 6000-6500 دولار. لكن يجب الانتباه إلى أن الافتراضات وراء هذه التوقعات تختلف — بعضها يعتمد على استمرار شراء البنوك المركزية، وبعضها على سيناريو الركود الاقتصادي، والبعض الآخر على تصعيد الأزمات الجيوسياسية.

رأيي هو أن هذا السوق الصاعد للذهب، من الظاهر أنه مدفوع بانخفاض الفائدة، التضخم، والمخاطر الجيوسياسية، لكن الدافع الأعمق هو في الواقع التصدعات في نظام الثقة العالمي. منذ انفجار موجة شراء البنوك المركزية في 2022، لم يتوقف الطلب على الذهب أبدًا، بسبب استمرار التضخم الملتصق، وضغوط الديون، والتوترات الجيوسياسية. سعر الذهب يظل يصعد تدريجيًا، مع محدودية الهبوط في السوق الهابطة، واستمرار السوق الصاعدة بقوة.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لا تزال هناك فرصة للمشاركة في سوق الذهب، لكن من الضروري تحديد موقعك بشكل واضح. المتداولون على المدى القصير يمكنهم الاستفادة من التقلبات في التداول المتأرجح، مع ضرورة وضع أوامر وقف خسارة صارمة. للمبتدئين، يُنصح بتجربة مبالغ صغيرة، وتعلم تتبع البيانات الاقتصادية الأمريكية عبر التقويم الاقتصادي. للمستثمرين على المدى الطويل، يجب أن يكونوا مستعدين لتحمل تصحيحات تصل إلى أكثر من 20%، حيث أن متوسط تقلب الذهب السنوي هو 19.4%، وهو أعلى من الأسهم. المستثمرون ذوو الخبرة يمكنهم اعتماد استراتيجية تجمع بين المدى الطويل والقصير، مع الاحتفاظ بالمركز الأساسي على المدى الطويل، واستخدام المراكز الفرعية للاستفادة من التقلبات.

ويجب تذكير أن تكلفة التداول الفعلي للذهب عالية (5-20%)، وأن التداول المتكرر قد يستهلك أرباحك بشكل كبير. إذا كنت ترغب في التداول المتأرجح، فإن ETF الذهب أو XAU/USD سيكونان أكثر سيولة. المهم هو بناء إطار تحليلي واضح، وعدم الانجراف وراء الأخبار بشكل أعمى وشراء عند القمة. اتبع الاتجاه، وفكر جيدًا في موقعك، ثم قرر كيف تدخل السوق.