مؤخرًا كنت أفكر في سؤال: هل سترتفع الدولار مع رفع الفائدة؟ وبالعكس، هل يعني خفض الفائدة أن الدولار بالتأكيد سينخفض؟ في الواقع الأمر ليس بهذه البساطة.

لقد لاحظت منذ العام الماضي أن مؤشر الدولار يتأرجح بين 90 و100، وهذا الظاهرة تعكس توقعات السوق المتكررة لاتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي. في موجة رفع الفائدة السريعة عام 2022، ارتفع الدولار بشكل جنوني ليصل إلى حوالي 114، لكن الوضع الآن مختلف تمامًا.

المفتاح هو أن سؤال: هل سيرتفع الدولار مع رفع الفائدة؟ يعتمد على "الجاذبية النسبية". إذا رفع الأمريكيون الفائدة، لكن أوروبا واليابان رفعوا الفائدة أيضًا في نفس الوقت، قد لا يقوى الدولار بالضرورة. سعر الصرف لا يقارن بين معدلات الفائدة المطلقة، بل بين الفوارق بين الدول. الآن، موقف الاحتياطي الفيدرالي أكثر اعتمادًا على البيانات، وليس دورة رفع فائدة هيكلية جديدة، وهذا مهم جدًا.

بيانات الربع الأول من هذا العام تظهر أن التوظيف غير الزراعي لا يزال قويًا، والتضخم لا يزال متماسكًا، لذلك السوق يؤجل توقعات خفض الفائدة مرة أخرى. العديد من المؤسسات تعتقد الآن أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي على المعدلات ثابتة حتى عام 2027، قبل أن يتجه نحو تغيير السياسات. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيرتفع بشكل مباشر، فهناك عوامل أخرى تؤثر.

على سبيل المثال، تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد حقيقي. البنوك المركزية حول العالم تقلل من حيازتها للسندات الأمريكية وتزيد من الذهب، مما يضغط على الدولار بشكل هيكلي. لكن هذا عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن ينخفض مؤشر الدولار من 100 مباشرة إلى 90 على المدى القصير. كما أن المخاطر الجيوسياسية ستدفع المستثمرين للبحث عن أصول ملاذ آمن، وقد تعود الأموال إلى الدولار في أي وقت.

ملاحظتي هي أن العام القادم، من المرجح أن يظهر الدولار في وضعية تذبذب عالية على مستوى الأسعار، وضعيف نوعًا ما، وليس في اتجاه هابط حاد، أو في وضعية قوة مستمرة، بل بين عدم اليقين في السياسات واتجاه تقليل الاعتماد على الدولار على المدى الطويل.

من منظور استثماري، سؤال: هل سيرتفع الدولار مع رفع الفائدة؟ يجب أن نتابع بيانات CPI، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، فكل إصدار منها قد يسبب تقلبات. لكن إذا لم تكن تتداول على المدى اليومي، يمكنك استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار للبحث عن فرص تداول، أو استخدام الذهب وأصول أخرى للتحوط من مخاطر الدولار.

الأهم هو أن ننتبه أيضًا لأداء العملات المكونة لمؤشر الدولار. على سبيل المثال، مع انتهاء البنك المركزي الياباني من سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، قد يرفع الين الياباني، مما يؤدي إلى تراجع الدولار مقابل الين. أوروبا اقتصادها ضعيف والتضخم مرتفع، وربما يكون تباطؤ البنك المركزي الأوروبي في خفض الفائدة أبطأ من الاحتياطي الفيدرالي، وهذا سيدعم قوة الدولار النسبية. أما العملة التايوانية، فمن المتوقع أن ترتفع خلال دورة خفض الفائدة على الدولار، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا.

وفي النهاية، سؤال: هل سيرتفع الدولار مع رفع الفائدة؟ الجواب هو: يعتمد على الحالة النسبية. النظر فقط إلى سياسة الولايات المتحدة غير كافٍ، بل يجب أيضًا مراقبة ما تفعله البنوك المركزية الرئيسية الأخرى. في بيئة السوق الحالية، الدولار ليس نقطة شراء واضحة، وليس نقطة بيع واضحة، بل هو منطقة تذبذب مليئة بفرص التداول.