رأيت مؤخرًا أن اتجاه النفط أصبح مثيرًا للاهتمام، حيث استمر خام غرب تكساس الوسيط في التذبذب فوق مستوى 100 دولار لعدة أيام، وهذا يعكس في الواقع مشكلة أعمق — ردود الفعل المتسلسلة لارتفاع أسعار النفط تتوسع.

لنبدأ بأوضح الظواهر. البيانات الاقتصادية الأمريكية التي أُعلنت الأسبوع الماضي كانت مخيفة بعض الشيء، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 3.8% على أساس سنوي في أبريل، مسجلاً أعلى مستوى خلال عام تقريبًا. والأهم من ذلك هو مؤشر أسعار المنتجين، الذي قفز من 4.3% في مارس إلى 6%، وهو أسرع معدل نمو منذ عام 2022. ماذا يعني هذا؟ يعني أن ضغوط التكاليف على جانب الإنتاج لم تعد محصورة في الطاقة فقط، بل ارتفعت بشكل شامل.

لقد لاحظت تفصيلًا، وهو ارتفاع تكاليف الطاقة والنقل معًا، مما أدى إلى ارتفاع التضخم في قطاع الخدمات أيضًا إلى أعلى مستوى خلال أربع سنوات. هذا ما يُعرف بـ"تأثير المرحلة الثانية" — حيث أن ارتفاع أو انخفاض أسعار النفط لا يؤثر فقط على النفط نفسه، بل ينتقل تدريجيًا إلى كامل النظام الاقتصادي. السوق بدأ يتوقع أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة هذا العام، بل هناك احتمالية بنسبة حوالي 50% لرفعها مرة أخرى. والنتيجة؟ عائدات سندات الخزانة الأمريكية انتعشت، حيث وصل عائد السندات لأجل 30 سنة إلى 5%، وهو ما أثار مخاوف كثيرة بشأن المخاطر المالية في البيئة الحالية.

الأمر الأكثر أهمية هو المخاوف على جانب العرض. وفقًا لبيانات جي بي مورغان، فإن مخزون النفط التجاري في الدول المتقدمة قد يقترب من الحد الأقصى للتشغيل بحلول أوائل يونيو. مخزون النفط في منطقة آسيا والمحيط الهادئ (باستثناء الصين) انخفض بشكل حاد بنسبة حوالي 12% منذ فبراير، وهو أدنى مستوى منذ عشر سنوات. إذا استمرت الأوضاع الجيوسياسية في التوتر، فمن المحتمل أن ينتهي نافذة المخزون في يونيو، وعندها ستفقد جميع آليات التخفيف فعاليتها.

أعتقد أن السوق لم يستجب بعد بشكل كافٍ لهذه المخاطر المحتملة. المفاوضات الجيوسياسية قد تستغرق وقتًا طويلاً، لكن سوق الطاقة لا يملك الكثير من الوقت للانتظار. بمجرد أن يتم الوصول إلى مستوى المخزون الحقيقي، ستكون تقلبات أسعار النفط كبيرة جدًا. من الناحية الفنية، خام غرب تكساس الوسيط استقر بالفعل فوق 100 دولار لليوم الثاني على التوالي، وإذا استمر هذا الاتجاه، فإن النقطة التالية التي يجب مراقبتها هي 108 دولارات أو حتى 115 دولارًا.

باختصار، الآن هو وضع "صعب أن ينخفض، سهل أن يرتفع". من المهم جدًا مراقبة نقطتين زمنيتين، 26 مايو و10 يونيو، وإذا لم تتقدم المفاوضات الجيوسياسية بشكل ملموس، فإن مخاطر ارتفاع وانخفاض أسعار النفط قد تتزايد أكثر.