مؤخرًا، كنت أراقب اتجاه الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام — حيث يبدو أن الين لا يتوقف عن الانخفاض. حتى منتصف مايو، كان الدولار مقابل الين يتأرجح حول 159، وقريب جدًا من مستوى 160، وأصبح أضعف بكثير مقارنة ببداية العام. كما أن سعر الصرف الحقيقي الفعلي سجل أدنى مستوى له منذ حوالي 53 عامًا، فما الذي حدث وراء ذلك؟

عند الحديث عن سبب تدهور وضع الين، يجب أن نبدأ من عدة عوامل هيكلية. أولها هو فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان — حيث كانت معدلات الفائدة الأمريكية مرتفعة باستمرار، بينما البنك المركزي الياباني على الرغم من رفع أسعار الفائدة، إلا أن وتيرته كانت واضحة أنها لا تواكب. هذا خلق بيئة مثالية للمضاربة: اقتراض الين منخفض الفائدة للاستثمار في أصول الدولار ذات العائد المرتفع، وهذا الربح المزدوج للمستثمرين كان مغريًا جدًا. لذلك، استمر بيع الين، وضغوط التراجع كانت قوية جدًا.

بالإضافة إلى ذلك، أطلقت الحكومة اليابانية الجديدة العام الماضي حزمة تحفيز مالي واسعة النطاق، مع زيادة إصدار السندات الحكومية وتزايد مخاطر العجز، مما أثار مخاوف السوق من ارتفاع علاوة المخاطر المالية، وهذا بدوره ضغط على الين أكثر. ثم هناك الوضع في الشرق الأوسط — حيث تعتمد اليابان بشكل كبير على واردات النفط من الشرق الأوسط، واحتجاز مضيق هرمز يهدد أمن الطاقة، وارتفاع أسعار النفط يرفع تكاليف الاستيراد، مما يزيد من عجز الميزان التجاري.

أما بالنسبة لسياسة البنك المركزي الياباني، فهي العامل الحاسم في تحديد اتجاه الين. منذ رفع سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر العام الماضي، والبنك يراقب الوضع بحذر. كانت التوقعات أن يرفع سعر الفائدة إلى 1.0% في أبريل، لكن الأحداث في الشرق الأوسط أخلت الجدول، فقرر البنك عدم التحرك. ومع ذلك، وفقًا لتحليلات المؤسسات السوقية، أصبح يونيو هو الوقت الحاسم التالي لرفع الفائدة، وتوقعات السوق لرفع الفائدة في يونيو ارتفعت الآن إلى 76%.

إذا قام البنك المركزي برفع الفائدة في يونيو، فسيقلل من فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، ويزيد من جاذبية الين، وربما تعود بعض رؤوس الأموال للمضاربة. لكن من أجل تغيير مسار الين بشكل جذري، لا بد من إصلاحات هيكلية داخلية في اليابان. يجب أن تتعزز قوة النمو الاقتصادي، وأن تستقر دورة الأجور والأسعار بشكل إيجابي، حتى يتمكن الين من أن يقوى فعلاً.

على المدى القصير، يتوقع السوق أن يظل الين ضعيفًا ويتذبذب بين 152 و158 مقابل الدولار. ويعتقد رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في جي بي مورغان أن الين قد ينخفض إلى 164 بنهاية العام، بينما يتوقع محللو بنك باريس أن ينخفض إلى 160. والأسباب متشابهة — حيث من المتوقع أن تظل البيئة العالمية داعمة للمخاطر، وأن تستمر عمليات المضاربة، وأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أكثر تشددًا مما يتوقع البعض، مما يعزز قوة الدولار.

لتقييم اتجاه الين، قمت بتحديد أربعة عوامل رئيسية. أولها هو التضخم (مؤشر أسعار المستهلكين)، فإذا ارتفعت معدلات التضخم، قد يرفع البنك المركزي الفائدة، مما يدعم ارتفاع الين؛ وإذا انخفض التضخم، فلن يكون هناك حاجة لتغيير السياسة التيسيرية، وقد يضعف الين على المدى القصير. ثانيها هو بيانات النمو الاقتصادي، فإذا كانت بيانات الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر مديري المشتريات قوية، فهذا يعطي البنك المركزي مساحة لتشديد السياسة، ويدعم الين؛ وإذا تباطأ النمو، فسيحتاج البنك إلى مواصلة التيسير، مما يضعف الين. ثالثًا، تصريحات البنك المركزي — فكل كلمة من يوشيدا هاروما، محافظ البنك، يمكن أن تُفسر بشكل موسع من قبل السوق، وتؤثر على تقلبات الين على المدى القصير. وأخيرًا، لا ننسى الوضع في الأسواق الدولية — حيث تؤثر سياسات البنوك المركزية المختلفة بشكل مباشر على سعر الصرف النسبي، والين يُعرف أيضًا بصفته عملة ملاذ آمن، وغالبًا ما يُشترى في أوقات الأزمات.

بصراحة، فإن توسع فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان على المدى القصير، وتأخر التحول في سياسات البنوك المركزية، عوامل تجعل من الصعب على الين أن يقوى بسرعة. لكن على المدى الطويل، من المتوقع أن يعود الين إلى مستواه الطبيعي. للمستثمرين الذين يرغبون في التداول في سوق العملات، يمكنهم الاستفادة من التحليل أعلاه، مع مراعاة قدرتهم على تحمل المخاطر. وإذا كانت هناك حاجة للتداول، فالأفضل أن يتم عبر منصات منظمة، مثل بعض الوسطاء الذين يوفرون أكثر من 70 زوج عملات، مع وجود حسابات تجريبية للتدريب، دون خوف من المخاطر الحقيقية للأموال. المهم هو إدارة المخاطر بشكل جيد، وعدم الانزعاج من تقلبات السوق.