لقد قضيت سنوات في الأسواق وهناك شيء يتكرر دائمًا: الناس يريدون معرفة ما إذا كانت الأسهم غالية أم رخيصة. لهذا الغرض يوجد نسبة السعر إلى الأرباح، على الرغم من أن الغالبية لا تعرف حقًا ماذا تعني أو كيف تفسرها. لذلك سأخبرك ما هو هذا الـ PER ولماذا يجب أن يهمك إذا كنت تستثمر في البورصة.

بشكل أساسي، الـ PER (نسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى الربح) بسيط جدًا: يقسم سعر السهم على أرباح الشركة لكل سهم في سنة واحدة. هذا يعطيك عدد السنوات التي ستستغرقها الأرباح الحالية لدفع القيمة الإجمالية للشركة. إذا رأيت أن شركة لديها PER 15، فهذا يعني أن أرباحها خلال 12 شهرًا ستحتاج إلى 15 سنة لمعادلة ما تكلفه في السوق.

المثير للاهتمام هو أن الـ PER هو جزء من تلك الست نسب أساسية التي يجب أن يعرفها كل مستثمر جاد: الـ PER نفسه، الـ BPA (ربح السهم)، الـ P/VC (السعر على القيمة الدفترية)، EBITDA، العائد على حقوق الملكية ROE، والعائد على الأصول ROA. جنبًا إلى جنب مع الـ BPA، فإن الـ PER هو على الأرجح المؤشر الذي لا يمكن أن يخلو منه عند اختيار الشركات للاستثمار.

الآن، حساب الـ PER سهل جدًا. لديك طريقتان: إما تقسم القيمة السوقية على صافي الأرباح الإجمالي، أو ببساطة تقسم سعر السهم على الـ BPA. أي منهما يعطيك نفس النتيجة. البيانات موجودة في كل مكان، لذلك لا عذر لديك لعدم القيام بذلك بنفسك.

ما أراه مثيرًا للاهتمام هو كيف يتصرف الـ PER في حالات مختلفة. انظر إلى حالة ميتا (فيسبوك): منذ سنوات كنت ترى كيف ينخفض الـ PER بينما يرتفع السهم باستمرار. كان ذلك إشارة إلى أنهم يربحون المزيد والمزيد من المال دون أن يرتفع السعر بشكل متناسب. لكن منذ نهاية 2022 تغير كل شيء. استمر الـ PER في الانخفاض، لكن السهم انهار. لماذا؟ لأن أسعار الفائدة ارتفعت والسوق توقف عن تصديق وعود النمو من الشركات التقنية.

مع بوينج الأمر مختلف. يبقى الـ PER في نطاق ثابت، ويصعد وينخفض السهم وفقًا لذلك. لكن المهم هنا هو العلامة: أحيانًا يكون الـ PER إيجابيًا، وأحيانًا سلبيًا. هذا يقول الكثير عن الصحة الحقيقية للشركة.

تفسير الـ PER يعتمد على النطاق الذي تقع فيه. بين 0 و10 هو منخفض، وقد يكون جذابًا لكنه أيضًا علامة على أن الأرباح ستتراجع. بين 10 و17 هو المنطقة التي يفضلها المحللون أكثر، لأنك تتوقع نموًا بدون مخاطر زائدة. بين 17 و25 أنت بالفعل في منطقة فقاعة محتملة أو شركة نمت كثيرًا. فوق 25، حسنًا، هنا يمكن أن يحدث كل شيء: إما أنك أمام توقعات مذهلة أو فقاعة مضاربة.

لكن هنا يأتي الأهم: لا يمكنك الاستثمار فقط بالنظر إلى الـ PER. هناك شركات ذات PER منخفض على وشك الإفلاس لأن إدارتها كارثية. التاريخ مليء بهذه الحالات. لذلك، يجب دمج الـ PER مع نسب أخرى: العائد على حقوق الملكية ROE، العائد على الأصول ROA، السعر على القيمة الدفترية. بالإضافة إلى ذلك، تحتاج إلى فهم العمل الحقيقي وراء الأرقام.

ما لا يفهمه الكثيرون هو أن الـ PER يتغير بشكل كبير حسب القطاع. الشركات المصرفية والصناعية عادةً ما يكون لديها PER منخفض، بينما الشركات التقنية والبيوتكنولوجية لديها PER مرتفع جدًا. أركيلور ميتال، التي تعمل في الصلب، لديها PER قدره 2.58. زووم فيديو، التي انفجرت خلال الجائحة، وصلت إلى PER قدره 202. مقارنة هذين الـ PER سيكون جنونًا.

يوجد أيضًا الـ PER الخاص بشيلر، الذي يعتبره البعض أكثر واقعية. بدلاً من الاعتماد فقط على أرباح سنة واحدة، يأخذ المتوسط لآخر 10 سنوات معدلًا بالتعديل على التضخم. الفكرة هي أن ذلك يعكس الواقع بشكل أفضل، وليس سنة قد تكون استثنائية.

ثم هناك الـ PER المُعَدل، الذي يعدل القيمة السوقية بطرح الأصول السائلة وإضافة الديون، ويستخدم التدفق النقدي الحر بدلاً من الأرباح الصافية. هذا أدق إذا أردت أن ترى ما يحدث حقًا. تذكر عندما اشترى بنك سانتاندير بنك بوبولار مقابل يورو واحد. في الواقع، لم يكن يورو واحد، بل تحمل ديونًا هائلة جعلت بنوكًا أخرى تتراجع.

ميزة الـ PER أنه سهل الحساب، مثالي للمقارنة بين شركات نفس القطاع بسرعة، ويعمل حتى لو لم تدفع الشركة أرباحًا. العيب هو أنه ينظر فقط إلى سنة واحدة من الأرباح، ولا يصلح مع الشركات الخاسرة، وفي الشركات الدورية قد يخدعك: في قمة الدورة يكون الـ PER منخفضًا، وفي القاع مرتفعًا.

الذين يمارسون الاستثمار القيمي يعيشون على الـ PER. يبحثون عن شركات جيدة بسعر مناسب، والـ PER المنخفض هو بوصتهم. صناديق مثل هوروس فالي إنترناشونال أو كوباس إنترناشونال لديها PER أقل بكثير من المتوسط لأن هذا هو ما يبحثون عنه.

نصيحتي: استخدم الـ PER كأداة للمقارنة داخل نفس القطاع والجغرافيا، لكن لا تعتمد عليه وحده. دمجه مع مؤشرات أخرى، خصص وقتًا لفهم الشركة، واطلع على تفاصيل العمل. استثمار جدي يعتمد فقط على الـ PER لن ينجح أبدًا. لكن استثمارًا يكون فيه الـ PER واحدًا من عدة مؤشرات تؤكد فرضيتك، لديه فرص. الـ PER مفيد، لكنه مجرد قطعة من اللغز.