لقد كنت أراقب اليويرين منذ فترة، والحقيقة أن عام 2025 كان عامًا مليئًا بالحركة لهذا الزوج. بدأ عند حوالي 161.7 ين ياباني مقابل اليورو، وانخفض إلى 155.6 في فبراير عندما تصاعدت قضية الرسوم الجمركية الأمريكية، ثم ارتد إلى 164.2 في مايو. في ما تبقى من عام 2026، كانت الحركة أقل درامية لكنها لا تزال مثيرة للاهتمام.

ما يلفت انتباهي أكثر هو كيف لا يزال الين يتصرف كملاذ آمن في كل مرة تظهر فيها توترات في الأسواق. عندما يظهر الخوف، يشتري الناس الين بدون تفكير. رفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 0.50% في يناير 2025 (وهو أعلى مستوى منذ 2008) واستمر في التشديد طوال العام. في المقابل، كان البنك المركزي الأوروبي يفعل العكس: يخفض أسعار الفائدة لأن منطقة اليورو كانت تتراجع. هذا غير بشكل كامل فارق العوائد.

المفتاح في اليويرين هو أن فارق أسعار الفائدة بين اليابان ومنطقة اليورو يظل يتضيق. قبل عامين، كان التمويل بالين لشراء اليورو منطقيًا جدًا. الآن، هذا الهامش صغير جدًا لدرجة أنه لم يعد يعوض المخاطر. هذا يعزز بشكل هيكلي الين. بالإضافة إلى ذلك، سوق الين ضخم وذو سيولة عالية، لذلك من السهل الدخول أو الخروج بسرعة عندما يحدث شيء مفاجئ.

ما حدث مع الرسوم الجمركية الأمريكية في فبراير كان قاسيًا على اليويرين: الزوج انخفض مباشرة إلى 155.6 لأن الجميع كانوا يبحثون عن ملاذ. لكن عندما ضخ بكين حوافز في مايو، استرخى السوق وارتفع اليويرين إلى 164.2. هذا يوضح مدى حساسية هذا الزوج للتقلبات الجيوسياسية أكثر من الفروق في أسعار الفائدة.

بالنظر إلى المستقبل، من المحتمل أن يتراوح اليويرين في نطاق واسع جدًا. عندما يعود شهية المخاطرة، قد يلامس 165-170 ين. ولكن إذا ظهرت مخاوف أخرى (تضخم قوي في الولايات المتحدة، رسوم جمركية جديدة، تصحيح في السوق المالية)، قد يعود الين ليعمل كملاذ ويقود الزوج إلى 158-160. شعوري هو أن الميل يميل لصالح يين أقوى قليلاً هذا العام، لذلك قد تكون مستويات 160-162 في اليويرين فرصًا جيدة لتجميع مراكز.

إذا أراد أحد بناء مركز في الين، فمن الحكمة أن يفعل ذلك على مراحل خلال الارتفاعات نحو 165-170، مع استهداف 160-162 كهدف. الخطر الرئيسي هو أن يفاجئ بنك اليابان بإيقاف التشديد إذا تراجع التضخم، أو أن يدفع شيء في أوروبا التضخم للارتفاع. لكن الاتجاه الهيكلي لليويرين يبدو واضحًا: الين لديه رياح مواتية.