لذا كنت أفكر مؤخرًا في الفضة، وبصراحة، إنها واحدة من أصعب الأسواق في التوقع حاليًا. المعدن لم يعد يناسب صندوقًا مرتبًا بعد الآن. في يناير 2026، وصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 121.67 دولار للأونصة بعد ارتفاعه بنسبة 147% خلال عام 2025. كان الجميع يراقب. ثم تراجع بشكل حاد — نحن الآن حول 77-80 دولارًا — وفجأة انقلبت السردية. ماذا سيحدث بعد ذلك؟ هذا هو السؤال الذي لا يمكن لأحد الإجابة عليه بثقة.

إليك سبب صعوبة التنبؤ بحركات سعر الفضة: المعدن يعيش حياة مزدوجة. نصف الوقت يتصرف كمعدن ثمين — يستجيب لمخاوف التضخم، ضعف الدولار، التوترات الجيوسياسية. والنصف الآخر هو سلعة صناعية، ضرورية تمامًا للألواح الشمسية، السيارات الكهربائية، أشباه الموصلات، مراكز البيانات. هويتان لا تتحركان دائمًا معًا. في عام 2025، تحركتا معًا — المخاوف النقدية والطلب الصناعي دفعا الأسعار للأعلى. لكن عندما اندلعت حرب إيران في أواخر فبراير، ارتفعت أسعار النفط، وقوى الدولار، وتراجعت الفضة رغم المخاوف الجيوسياسية. لماذا؟ لأن جانبها الصناعي جعلها عرضة للمخاطر بطرق لم تكن الذهب كذلك. هذا هو كابوس التوقعات.

ما يهم حقًا — وما يغفله معظم الناس — هو قصة العرض. الفضة كانت في عجز هيكلي لمدة خمس سنوات متتالية الآن. نحن نتحدث عن نقص محتمل قدره 46.3 مليون أونصة في عام 2026 فقط. المشكلة أن حوالي 70% من الفضة تخرج كنتيجة ثانوية من تعدين النحاس والرصاص والزنك. المعدنون لا يغيرون الإنتاج بناءً على أسعار الفضة. هم يلاحقون المعدن الأساسي، والفضة تتبعهم. لذلك، على الرغم من أن إنتاج المناجم زاد بنسبة 3% العام الماضي وإعادة التدوير وصلت إلى أعلى مستوى خلال 12 عامًا، إلا أنه لم يكن كافيًا لسد الفجوة. هذا الشح المادي ظهر بقوة في أواخر 2025 — ارتفاع مخزون CME، طلب أدوات التداول، شراء العملات والسبائك من قبل التجزئة، كل ذلك تزامن وخلق ضغطًا على السيولة. جعلت قيود التصدير الصينية منذ يناير 2026 الأمر أسوأ.

من ناحية الطلب، الأرقام مقنعة. انتقل الطلب على الفضة الصناعية من 11% في عام 2014 إلى 29% بحلول 2024. أي نمو يقارب ثلاثة أضعاف خلال عقد من الزمن. من المتوقع أن تتجاوز السيارات الكهربائية محركات الاحتراق كمصدر رئيسي للفضة في السيارات بحلول 2027. ومراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي؟ توسعت قدرة الطاقة لتكنولوجيا المعلومات العالمية تقريبًا 53 مرة بين 2000 و2025. هذا لا يتباطأ في أي وقت قريب.

الآن هنا حيث تصبح التوقعات فوضوية. تتوقع جي بي مورغان متوسط سعر 81 دولار للأونصة حتى 2026. كريوميرزبانك تتوقع 90 دولار بنهاية العام. يو بي إس تتحدث عن ارتفاع محتمل نحو 100 دولار منتصف العام. لكن الحالة الأساسية لبنك أوف أمريكا تقف عند 135 دولار للأونصة، مع حالة صعود تصل إلى 309 دولارات. استطلاع LBMA للمحللين المهنيين؟ أنتج نطاقًا من 42 إلى 165 دولارًا. استطلاع واحد. هذا الفارق يخبرك بكل شيء عن مدى عدم اليقين في هذا السوق.

حالة الصعود تبدو قوية على الورق: الطلب الصناعي يواصل التسارع، تخفيضات الفيدرالي تدفع العوائد الحقيقية للانخفاض وتضعف الدولار، الصين تشدد قيود التصدير أكثر، وعندما يضغط معدل الذهب إلى الفضة أخيرًا، قد تتعافى الفضة بقوة. عودة المستثمرين الأفراد إلى المعادن الثمينة تضيف ضغط شراء جديد.

لكن حالة الهبوط لا تقل مصداقية. يمكن لمصنعي الألواح الشمسية أن يسرعوا استبدال النحاس أكثر مما هو متوقع. تباطؤ عالمي قد يضر بالاستهلاك الصناعي أكثر بكثير مما يضر بالذهب. يمكن أن يحتفظ الفيدرالي بمعدلات أعلى لفترة أطول. يمكن أن تتراجع المراكز المقترضة كما حدث بين يناير وأبريل — حيث انخفضت الفضة بأكثر من 35% خلال أسابيع. يمكن أن تستعيد مخزونات COMEX وتفرغ علاوة الضغط المادي.

كلا السيناريوهين قائم. هذه هي حقيقة التوقعات لسعر الفضة في 2026. القصة الهيكلية — عجز العرض، الطلب الصناعي المتزايد، الرياح النقدية — مثيرة حقًا. لكن الهوية المزدوجة للفضة هي بالضبط ما يجعلها غير متوقعة. تحتاج إلى خطة مخاطر واضحة، وتحديد حجم مركز قوي، والانضباط في وقف الخسارة. نطاق التوقعات هذا العام يتراوح من 42 دولارًا إلى أكثر من 300 دولار. هذا النطاق وحده يخبرك بضرورة التعامل مع هذا السوق بعينيك مفتوحتين.