لقد لاحظت شيئًا يظل الكثير من الناس يغفلونه مع الفضة. الجميع يركز على تقلبات السعر، لكن القصة الحقيقية أكثر إثارة بكثير.

إذن إليك الأمر عن الفضة الذي يجعل من الصعب التنبؤ به. إنها تعيش حياة مزدوجة. يومًا تتصرف كذهب، وتستجيب لمخاوف التضخم والفوضى الجيوسياسية. واليوم التالي تتصرف كمعادن صناعية، مرتبطة بالألواح الشمسية، والسيارات الكهربائية، ومراكز البيانات. في يناير رأينا كلا القوتين تتفاعلان معًا - لهذا وصلنا إلى 121.67 دولار. لكن عندما تغير الضغط الجيوسياسي في أواخر فبراير، تعرض الجانب الصناعي لضربة قوية بينما ظل الذهب ثابتًا. هبطت الفضة بأكثر من 35% من ذروتها. هذا هو كابوس التنبؤ هناك.

ما يثير الدهشة هو جانب العرض. الفضة تعاني من عجز هيكلي مستمر لمدة خمس سنوات متتالية، ومعهد الفضة يتوقع أن يتسع ليصل إلى 46.3 مليون أونصة هذا العام. لكن إليك السبب في أنها لا تتعافى بسرعة - حوالي 70% من الفضة هي ناتج ثانوي لتعدين معادن أخرى. المعدنون لا يتخذون قرارات بناءً على أسعار الفضة. إنهم يلاحقون النحاس، والرصاص، والزنك. الفضة تتبعهم فقط. لذلك عندما ترتفع الأسعار، لا يمكن للعرض أن يستجيب بسرعة. هذا غير مرن، وله أهمية كبيرة.

لكن الصورة الحقيقية للطلب هي التي لفتت انتباهي حقًا. الطاقة الشمسية زادت من 11% من الطلب الصناعي على الفضة في 2014 إلى 29% بحلول 2024. أي تقريبًا ثلاثة أضعاف خلال عقد من الزمن. ثم لديك السيارات الكهربائية التي تستهلك بين 25 و50 جرامًا لكل مركبة، مع توقعات تشير إلى أنها ستتجاوز محركات الاحتراق كمحرك رئيسي بحلول 2027. ومراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي؟ قدرتها على الطاقة العالمية انتقلت من أقل من 1 جيجاوات في 2000 إلى ما يقرب من 50 جيجاوات بحلول 2025. نمو بمقدار 53 مرة. كل واحد من تلك الخوادم يحتاج إلى الفضة.

عند النظر إلى مواقف المؤسسات، يتجمع الإجماع في النطاق العالي 70 إلى منخفض 80. جي بي مورغان يتوقع متوسط 81 دولار، ومجموعة كوميرزبانك تتوقع 90 دولار بنهاية العام، و يو بي إس تتوقع ارتفاعًا محتملًا نحو 100 دولار منتصف العام. لكن بنك أوف أمريكا يطرح سيناريو أساسي بقيمة 135 دولار. استبيان LBMA؟ يظهر نطاقًا من 42 إلى 165 دولار لنفس المعدن. هذا الفارق يخبرك بكل شيء عن عدد المتغيرات التي تلعب دورًا.

الحالة الصاعدة بسيطة جدًا - الطلب الصناعي يتجاوز العرض باستمرار، وخفض أسعار الفائدة يضعف الدولار، والصين تشدد قيود التصدير أكثر. لكن الحالة الهابطة أيضًا ذات مصداقية. مصنعي الطاقة الشمسية يعملون على استبدال النحاس لتقليل محتوى الفضة في اللوح. تباطؤ اقتصادي حقيقي سيضرب الاستهلاك الصناعي. المراكز الممولة بالرافعة المالية قد تتفكك بسرعة مرة أخرى كما حدث بين يناير وأبريل.

ما أعود إليه دائمًا هو أن قصة الفضة الهيكلية فعلاً مثيرة للاهتمام. عجز العرض لن يختفي، والطلب الصناعي من الانتقال الطاقي حقيقي. لكن هذا المعدن يعاقب المتداولين الذين يقيّمون الأمور بدون خطة. حركة بنسبة 147% تليها هبوط بنسبة 35% خلال شهور تعني أنك بحاجة إلى أوامر وقف، وحجم مراكز، وحدود خسارة واضحة في كل صفقة. أي توقع لسعر الفضة هو مجرد رؤية اتجاهية. ما يهم حقًا هو كيف تدير الفجوة بين الآن وأي مكان يذهب إليه السوق فعليًا.