كنت أراقب الذهب عن كثب مؤخرًا، وسلوك السعر حاليًا غير مستقر تمامًا. وصلنا إلى 5602 دولارات في يناير، وهو أمر جنوني، لكنه انخفض إلى حوالي 4700 دولار بحلول أبريل. هذا تراجع بنسبة 16% خلال بضعة أشهر. إذن السؤال الذي يطرحه الجميع هو هل هذا انخفاض للشراء أم أن الارتفاع بدأ يفقد زخمه فعلاً.

المشكلة هي أنه لا أحد يمكنه الاتفاق على مسار الذهب من هنا. تقول ماكواري إنه سيكون عند 4323 دولار، وتقول ويلز فارجو إنه عند 6300 دولار بنهاية العام. هذا فرق يبلغ 2000 دولار بين المتشائمين والمتفائلين. نفس الوضع ينطبق على توقعات أسعار الذهب والفضة - فالفضة تتصرف بشكل مستقل أيضًا، حيث ارتفعت بأكثر من 2.5% مؤخرًا. عدم اليقين منطقي، خاصة عند النظر إلى العوامل التي تؤثر على الأسعار فعليًا. العوائد الحقيقية، شراء البنوك المركزية، التضخم الذي لا يزال فوق الهدف، والدولار. كل ذلك في حالة تغير مستمر الآن.

ما هو مثير للاهتمام هو قاعدة الطلب الهيكلية. اشترت البنوك المركزية أكثر من 1100 طن من الذهب في عام 2025 فقط، وهو العام الثالث على التوالي الذي يتجاوز فيه الطلب 1000 طن. الصين، الهند، بولندا، تركيا - جميعها تتراكم الذهب. هذا ليس ضجيجًا، بل طلب مؤسسي حقيقي لا يهتم بالتقلبات السعرية قصيرة المدى. من المحتمل أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام أيضًا، مما ينبغي أن يساعد في توقعات سعر الذهب والفضة.

أنا لا أحاول تحديد القمة أو القاع بدقة هنا. لكن المحركات واضحة جدًا إذا كنت تراقب - تتبع العوائد الحقيقية، راقب مؤشر الدولار، وانظر إلى ما تفعله البنوك المركزية. إذا استمر التضخم في البقاء مرتفعًا والأحداث الجيوسياسية لم تهدأ، فإن الحالة للاحتفاظ بالذهب تظل قائمة. وإذا قوى الدولار فجأة أو استمرت البنوك في رفع الفائدة لفترة أطول، فإن ذلك يغير الصورة بسرعة. على أي حال، التقلبات التي شهدناها في يناير لن تختفي في أي وقت قريب.