مؤخرًا كنت أتابع قطاع الرعاية الصحية في سوق الأسهم الأمريكية، واكتشفت أن هذا المجال حقًا يستحق قضاء المزيد من الوقت في دراسته. كثير من الناس يركزون فقط على الأسهم التقنية أو الاستهلاكية، لكن في الواقع، أسهم المفاهيم في مجال التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية هي الاتجاه الاستثماري الذي يُقدّر بشكل كبير ويُقلل من قيمته بشكل كبير.

لنبدأ بشرح لماذا تعتبر أسهم الرعاية الصحية مميزة جدًا. كيف لا يمرض الإنسان وهو يأكل الحبوب والأرز؟ هذا القطاع بطبيعته لا يتأثر بتقلبات الحالة الاقتصادية، وهذه النقطة وحدها تفوق العديد من الصناعات الأخرى. مع تزايد الشيخوخة في العالم وابتكار أدوية جديدة باستمرار، وانتشار الطب عن بعد بشكل متزايد، فإن مساحة السوق المتخيلة حقيقية كبيرة جدًا. من المتوقع أن تصل قيمة سوق الأدوية البيولوجية في الولايات المتحدة إلى 445 مليار دولار بحلول عام 2027، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5٪، وهذا الرقم يوضح كل شيء.

لكن هناك منطق استثماري يجب فهمه هنا. قيمة أسهم المفاهيم في مجال التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية تعتمد بشكل رئيسي على التوقعات المستقبلية، وليس على الأرباح الحالية. العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية لا تملك تدفقات نقدية مستقرة، وحتى EPS الخاص بها سلبي، لكن بمجرد أن يوافق إدارة الغذاء والدواء (FDA) على دواء معين، يمكن أن يقفز سعر السهم بشكل كبير. مثال على ذلك شركة هواوياو، التي تضاعف سعر سهمها في عام 2022، رغم أن EPS كان سلبيًا عند -2.93 يوان، وكان المستثمرون يلاحقونها بشكل جنوني لأنهم رأوا إمكانيات الأرباح المستقبلية.

منطق عمل الشركات الكبرى للأدوية أيضًا مثير للاهتمام. فهي لا تتوقف عن البحث والتطوير لمجرد تحقيق أرباح، بل تخصص بين 50٪ و60٪ من إيراداتها للبحث والتطوير أو للاستحواذ على شركات أدوية صغيرة على وشك النجاح. هذا يقلل من EPS، لكن المؤسسات الاستثمارية الكبرى ترفع هدف السعر المستهدف لها، لأنها تعرف أن المنتجات المبتكرة المستمرة ستجلب أرباحًا مستقبلية بشكل دائم.

أما بالنسبة لطريقة التقييم، فغالبًا ما يستخدم المحللون نسبة السعر إلى المبيعات (PSR) لتقييم قيمة أسهم المفاهيم في مجال التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية، لأن نسبة السعر إلى الأرباح (PE) التقليدية غير مناسبة تمامًا. والأهم هو اعتمادها على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)، التي تملك أعلى معايير المراقبة في العالم، فبمجرد الموافقة من FDA، فإن الموافقات في دول أخرى تكون أسرع بكثير.

السبب وراء قدرة الولايات المتحدة على تطوير أفضل صناعة دوائية هو وجود نظام بيئي متكامل. هناك حوالي مليون من العاملين في هذا القطاع، يشمل البحث والتطوير، التصنيع، المبيعات وغيرها من المراحل، وأفضل المواهب تتجمع هنا. السوق المالية أيضًا مستعدة جدًا للاستثمار في هذا القطاع، مما يخلق دورة جيدة. بالمقابل، في تايوان، بسبب ضغط نظام التأمين الصحي على أسعار الأدوية، فإن العديد من الشركات الدوائية لا ترغب في إدخال أفضل الأدوية، وهذه هي الفجوة.

لننظر إلى الشركات الرائدة في سوق الأسهم الأمريكية. شركة ليللي (LLY) الآن هي أكبر شركة أدوية من حيث القيمة السوقية في العالم، بقيمة سوقية تبلغ 842 مليار دولار، وتحتل المرتبة العاشرة عالميًا. سوق أدوية التخسيس الخاص بهم من المتوقع أن يستمر في النمو خلال السنوات القادمة، مع حوالي 60٪ من السوق في أمريكا الشمالية، وهو من الأسهم المفاهيمية التي يجب مراقبتها في مجال التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية. شركة فايزر (PFE) وجونسون آند جونسون (JNJ) تظهر أداءً مستقرًا في الأسهم، وتوفر أيضًا توزيعات أرباح جيدة، مما يجعلها مناسبة للاستثمار الدوري أو على المدى الطويل. جونسون آند جونسون أقل تقلبًا، وتعتبر ملكة الأسهم في مجال التكنولوجيا الحيوية. شركة أبفي (ABBV) تعتمد بشكل رئيسي على دواء هوميرا، رغم أن براءتها تواجه تحديات، إلا أن لديها أكثر من مائة براءة حماية، وتستمر في الاستثمار في البحث والتطوير للعثور على دواء رئيسي جديد. شركة ميرك (MRK) لديها دواء كيترودا، وهو واحد من أكثر الأدوية مبيعًا في العالم، وسعر السهم في ارتفاع مستقر. شركة يونيفيك هيلث (UNH) تستفيد من شيخوخة السكان في أمريكا، مع نمو مستمر في الإيرادات والأرباح.

أما في تايوان، فإن أداء الأسهم المفاهيمية في مجال التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية متوسط نسبيًا. شركة سينتاكيم (1720) توزع أرباحًا ثابتة، وهي مناسبة للمستثمرين الذين يفضلون التوفير. شركة كانغسان تكنولوجي (1783) تتمتع بأساس مالي مستقر ونسبة ديون إلى أصول صحية، وتستحق الاهتمام أيضًا. لكن بصراحة، السوق المالي في تايوان لا يزال يركز بشكل رئيسي على الأسهم الإلكترونية، وحتى مع وجود شركات تكنولوجيا حيوية رائعة، من الصعب أن تحقق ارتفاعات بمئات الأضعاف كما في السوق الأمريكية.

الاستثمار في أسهم المفاهيم في مجال التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية يحمل مخاطر عالية وتقلبات كبيرة، حيث يمكن أن تؤدي نتائج التجارب السريرية، وتحركات المنافسين، والتغيرات السياسية إلى تقلبات حادة. لكن إذا كانت لديك الصبر الكافي وتحمل المخاطر، فإن قطاع الرعاية الصحية في سوق الأسهم الأمريكية لا يزال من أكثر المجالات استحقاقًا للمتابعة اليوم. بالمقارنة مع السوق الآسيوية التي لا تزال في مرحلة التطوير، فإن أسهم التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية الأمريكية تتفوق من حيث الحجم، والابتكار، والقدرة التنافسية، مما يسهل العثور على استثمارات عالية الجودة.