الخلاف الحالي في التمويل على إيثريوم: تخرج هارفارد، أي المؤسسات تتحدى الاتجاه وتشتري بأسعار منخفضة؟

المؤلف: نانسي، PANews

في الفترة الأخيرة، استمر سعر إيثريوم في التفوق على الأصول الرئيسية، مع فشل عدة محاولات للاختراق الصعودي. وفي الوقت نفسه، مع تراجع الطلب على إيثريوم الفوري إلى أدنى مستوى خلال العام، تتصاعد المخاوف بشأن مزيد من الانخفاض في السوق، وأصبح توجه المؤسسات محور التركيز تدريجيًا.

الطلب على الفوري يحقق أدنى مستوى خلال العام، إيثريوم يدخل دورة عكسية

منذ يوليو من العام الماضي، استمر سعر ETH/BTC في الضعف. خاصة في موجة الانتعاش الأخيرة، كان ارتفاع إيثريوم أضعف بشكل واضح من بيتكوين.

من جانب الطلب، أشار محلل التشفير Crypto Rover إلى أن الطلب على إيثريوم الفوري قد انخفض إلى أدنى مستوى خلال العام، وأقل حتى من القاع المرحلي في 6 فبراير. تظهر التجربة التاريخية أن ضعف الطلب على الفوري غالبًا ما يعني أن السعر قد يواصل الهبوط.

من حيث الأداء العائد، تظهر بيانات CoinGecko أن عائدات الربع الأول والثاني من بيتكوين كانت -22.2% و12.96% على التوالي، في حين كانت إيثريوم -29.26% و0.85%.

كما يؤكد الجانب المالي هذا الاتجاه. فيما يتعلق بصناديق ETF الفورية، منذ بداية العام، حققت صناديق بيتكوين تدفقات صافية مستمرة منذ مارس؛ بالمقابل، سجلت صناديق إيثريوم تدفقات صافية في أبريل فقط، بينما كانت بقية الأوقات تتسم بتدفقات خارجة أو ضعف في التدفقات.

كما أن بيع مؤسسة إيثريوم وVitalik يثير بعض الشكوك في ثقة السوق. على الرغم من أن مبيعاتها تستخدم بشكل رئيسي للإنفاق التشغيلي، وتطوير البروتوكول، ودعم النظام البيئي، إلا أنها لا تزال تضغط على معنويات السوق الثانوية. وفقًا لبيانات Ai姨، منذ 15 مارس، باعت مؤسسة إيثريوم ما مجموعه 30 ألف ETH بقيمة تزيد عن 68.92 مليون دولار. من بينها، تم بيع حوالي 25 ألف ETH عبر OTC إلى BitMine لتقليل التأثير المباشر على السوق العامة.

بالنسبة للعوامل وراء ضعف أداء سعر إيثريوم، أشار تحليل BIT (السابق باسم Matrixport) إلى أن أداء إيثريوم مؤخرًا أصبح أكثر اعتمادًا على تدفقات أموال ETH. خلال العام الماضي، كان متوسط التدفقات الصافية اليومية لصناديق ETF ETH يتماشى بشكل كبير مع اتجاه سعر إيثريوم، مما زاد من حساسية السعر تجاه أموال المؤسسات. أحد السرديات الأساسية لإيثريوم هو عائد الحصاد الصافي حوالي 2.5%. لكن في ظل تسارع التضخم مرة أخرى، وارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أكثر من 4.6%، يتضاءل ميزة عائد الحصاد لإيثريوم مقارنة بالأصول الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية. بعد دخول مايو، تحولت صناديق ETF إيثريوم مرة أخرى إلى التدفقات الخارجة، وهو ما يتوافق مع المنطق السابق. إذا استمر هذا الاتجاه، فمن المرجح أن يظل إيثريوم في مرحلة تذبذب وتصحيح.

قال توم لي، رئيس مجلس إدارة BitMine، إن إيثريوم يواجه مؤخرًا ضغط بيع، وأكبر عائق هو ارتفاع أسعار النفط، حيث أن العلاقة السلبية بين ETH وأسعار النفط في أعلى مستوياتها تاريخيًا. خلال الأسابيع الستة الماضية، خلال ارتفاع أسعار النفط، انخفض سعر إيثريوم، وإذا تراجع سعر النفط، فمن المتوقع أن يرتفع إيثريوم. لكنه أكد أن هذا هو تقلبات تكتيكية قصيرة الأمد، وأن الدوافع الأكبر لإيثريوم تأتي من التوكنية ووكيل الذكاء الاصطناعي، وهذان العاملان الهيكليان قد تم وضعهما، ومن المتوقع أن يقوى سعر إيثريوم في عام 2026.

وفي الوقت نفسه، أشارت JPMorgan إلى أنه على الرغم من الانتعاش العام في سوق التشفير بعد الصراع في إيران، إلا أن ETH والعملات البديلة الأخرى لا تزال تتفوق على BTC، وهذه الاتجاهات بدأت منذ عام 2023، وإذا لم تتحسن أنشطة الشبكة، والتمويل اللامركزي، والتطبيقات الواقعية بشكل واضح، فمن الصعب أن تتغير على المدى القصير. بالإضافة إلى ذلك، لم تؤدِ التحديثات التي تمت على إيثريوم خلال السنوات الماضية إلى تحسين واضح في النشاط على السلسلة، بل أضعفت رسوم الشبكة وآليات الحرق بسبب تقليل تكاليف Layer2. وأشارت أيضًا إلى أن تدفقات الأموال في صناديق ETF الفورية ومراكز العقود الآجلة في CME تظهر أن المؤسسات تعيد بناء تعرضها للمخاطر على BTC بشكل أقوى من ETH.

هناك من يضاعف مراكزه عكس الاتجاه، وهناك من ينسحب بشكل طارئ

تواصل سوق إيثريوم الضغط، وتتنوع استراتيجيات المؤسسات.

بعض الأموال تختار مضاعفة مراكزها أو الشراء عند الانخفاض، وتستخدم منتجات الحصاد لتعزيز العائدات، وتحوط من التقلبات؛ في حين أن جزءًا آخر من المؤسسات يتبع استراتيجيات أكثر حذرًا، بما في ذلك تقليل التعرض أو البيع الكامل.

ومن الجدير بالذكر أن تقليل المراكز لا يعني بالضرورة التوقع السلبي. في ظل البيئة الاقتصادية والسوق الحالية، غالبًا ما يكون ذلك لأسباب تتعلق بالتحكم في المخاطر، وتوازن المراكز، وإدارة السيولة. كما أن حالات البيع الفردية لا تعني بالضرورة عدم الثقة في مستقبل إيثريوم، فمثلًا، عمليات البيع في هارفارد غالبًا ما تكون بسبب ضغوط تشغيل صناديق التبرعات واحتياجات السيولة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تقارير 13F هي لقطات فصلية متأخرة، وتعكس فقط مراكز نهاية الربع السابق، وليست معاملات المؤسسات الحية.

المؤسسات التي تشتري عند الانخفاض/الشراء عند الانخفاض

Jane Street

في الربع الأول من عام 2026، زادت Jane Street من مخصصاتها من ETH.

تظهر تقارير 13F أن Jane Street بحلول نهاية الربع الأول كانت تمتلك حوالي 11.09 مليون سهم من ETHA، بزيادة حوالي 87%، وقيمة مراكزها حوالي 176 مليون دولار؛ كما انخفضت مراكز خيارات الشراء على ETHA بنسبة حوالي 13%، وقيمتها حوالي 144 مليون دولار، بينما زادت مراكز خيارات البيع بنسبة حوالي 8%، وقيمتها حوالي 129 مليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، قلصت المؤسسة مراكز خيارات البيع على ProShares EETH بنسبة حوالي 16%، بقيمة حوالي 49.99 مليون دولار؛ وزادت بشكل كبير من حيازتها على FIDELITY FETH، حيث زادت كمية المراكز بنسبة 1926% مقارنة بالربع السابق، وارتفعت القيمة إلى حوالي 43.64 مليون دولار.

Wells Fargo

تظهر تقارير 13F أن Wells Fargo زادت تعرضها على ETH في الربع الأول من عام 2026.

وتحديدًا، تمتلك قيمة 17.57 مليون دولار من ETHA، مع زيادة في المراكز بنسبة حوالي 65%؛ وفي الوقت نفسه، زادت مراكزها على ETHW من Bitwise بنسبة حوالي 38%، بقيمة حوالي 3.86 مليون دولار.

BitMine

كواحد من أكثر المراكز المتفائلة، تواصل BitMine زيادة حيازتها من إيثريوم.

وفقًا لبيانات Blockworks، منذ بداية 2026، زادت BitMine من حيازتها لأكثر من 967 ألف ETH. على الرغم من أن وتيرة الشراء تباطأت مقارنة بالربعين السابقين، إلا أن الاتجاه العام لا يزال يتزايد شهريًا. حاليًا، تمتلك أكثر من 5.2 مليون ETH، بقيمة تتجاوز 11 مليار دولار.

في مواجهة خسائر غير محققة ضخمة، تستخدم BitMine أيضًا الحصاد لزيادة العائد. وأكد توم لي مؤخرًا أن الشركة تقيّم ما إذا كانت ستبطئ وتيرة الشراء، وتحول رأس المال إلى خطة إعادة شراء بقيمة 4 مليارات دولار.

BIT (Matrixport)

وفقًا لأحدث بيانات Lookonchain، يواصل الحيتان المرتبطة بـ BIT زيادة مراكز الشراء على ETH خلال هبوط السوق. حاليًا، يمتلكون 120 ألف ETH (2.54 مليار دولار)، مع خسارة غير محققة تزيد عن 17.5 مليون دولار.

ShapeShift

خلال هبوط السوق السريع، وفقًا لمراقبة Onchain Lens، استثمرت حوت غامض من ShapeShift حوالي 5.88 مليون دولار في شراء 2656 ETH. الآن، يمتلك هذا الحوت 129,667 ETH، بقيمة تتجاوز 274 مليون دولار.

من الجدير بالذكر أن هذا الحوت كان يُعتقد سابقًا أنه مرتبط بعنوان مؤسس ShapeShift، Erik Voorhees، لكنه نفى ذلك لاحقًا.

تقليل المراكز أو التحول للدفاع

Goldman Sachs

من خلال تغييرات مراكز ETH في الربع الأول من عام 2026، اتجهت Goldman Sachs نحو استراتيجية دفاعية، حيث قللت بشكل كبير من تعرضها الفوري، وزادت من مراكز التحوط على خيارات البيع، وأدخلت أصول الحصاد.

تظهر تقارير 13F أن Goldman Sachs قلصت بشكل كبير من ETHA، حيث انخفضت المراكز بنسبة حوالي 74%، وقيمتها إلى حوالي 114 مليون دولار. كما زادت مراكز خيارات البيع على ETHA بنسبة حوالي 69%، بقيمة حوالي 60.31 مليون دولار، في حين انخفضت مراكز خيارات الشراء بنسبة حوالي 67%، وقيمتها إلى حوالي 3.44 مليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، أنشأت Goldman Sachs مركزًا جديدًا في ETF الحصاد من BlackRock، بقيمة حوالي 66.89 مليون دولار، وأغلقت استثمارات بقيمة 390 مليون دولار في Fidelity FETH.

Susquehanna International Group

حتى الربع الأول من عام 2026، حولت شركة Susquehanna International Group، وهي صندوق تحوط، استراتيجيتها من خلال تقليل حيازتها المباشرة على إيثريوم، وزيادة استخدام الخيارات لإدارة المخاطر، مع زيادة مراكز الحصاد ذات العائد.

تحديدًا، انخفضت حيازتها من ETHA الفورية إلى حوالي 3.13 مليون سهم، بانخفاض كبير بنسبة حوالي 75% عن الربع السابق، وقيمتها انخفضت بنسبة حوالي 82% إلى حوالي 49.62 مليون دولار؛ وفي الوقت نفسه، زادت مراكز خيارات الشراء على ETHA بنسبة حوالي 41% إلى 14.39 مليون حصة (بقيمة حوالي 228 مليون دولار)، وزادت مراكز خيارات البيع بنسبة حوالي 23% إلى 11.12 مليون حصة (بقيمة حوالي 176 مليون دولار). بالإضافة إلى ذلك، زادت بشكل كبير من حيازتها على ETF الحصاد من غرايسد، حيث زادت المراكز بنسبة حوالي 795% إلى حوالي 5.31 مليون حصة، بقيمة حوالي 106 مليون دولار.

Citadel Advisors

خفضت شركة Citadel، من خلال ذراعها Citadel Advisors، تعرضها الإجمالي لمخاطر أصول إيثريوم في الربع الأول من عام 2026.

تظهر تقارير 13F أن الشركة قلصت حيازتها من ETHA بنسبة حوالي 40%، وقيمتها إلى حوالي 40.97 مليون دولار؛ كما أن قيمة خيارات الشراء على ETHA بلغت حوالي 109 ملايين دولار، بانخفاض حوالي 21%، في حين أن خيارات البيع بلغت حوالي 72.51 مليون دولار، بانخفاض حوالي 44%.

Millennium Management

تظهر تقارير 13F أن شركة Millennium Management خفضت بشكل معتدل من مراكزها في ETF إيثريوم خلال الربع الأول من عام 2026، مع الحفاظ على مركزها الأساسي.

خلال الربع، كانت تمتلك حوالي 16.47 مليون سهم من ETF من BlackRock، بقيمة حوالي 260 مليون دولار، بانخفاض حوالي 34% عن الربع السابق؛ كما أنها قلصت استثماراتها في Fidelity FETH إلى حوالي 77.15 مليون دولار، بانخفاض حوالي 4% عن الربع السابق.