#30年期美债收益率突破5% ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى ما فوق 5%، ونقطة التحول في التمويل العالمي تصل

13 مايو 2026، استقر معدل العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا عند 5.046%، وهو أول اختراق لمستوى 5% خلال حوالي 20 عامًا، وهو إشارة حاسمة لا تثير فقط اضطراب الأعصاب في الأسواق المالية العالمية، بل تعلن أيضًا عن نهاية عصر—انتهاء عصر الأموال الرخيصة عالميًا، وبدء وضع جديد من ارتفاع الفائدة، انخفاض النمو، وتقلبات عالية كالمعتاد.
كمرساة لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر على مستوى العالم، فإن ارتفاع عائدات السندات الأمريكية ليس مجرد تفريغ لمشاعر السوق على المدى القصير، بل هو انفجار مركب لمتعدد من التناقضات العميقة، والمنطق والتأثيرات الناجمة عنه تستدعي من جميع الاقتصادات العالمية اليقظة والحذر في التعامل.
اختراق عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا مستوى 5% هو في جوهره نتيجة حتمية لتوافق أربعة عوامل رئيسية، وكل منها يشير إلى اختلال هيكلي طويل الأمد.
أولًا، استمرارية التضخم أعلى بكثير من المتوقع، وتوقعات خفض الفائدة لم تتحقق تمامًا. سعر برنت الحالي مستقر عند مستويات عالية، ومعدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أبريل بنسبة 3.8% على أساس سنوي، مع بروز عناد التضخم الأساسي، وتوقعات المستهلكين باستمرار ارتفاع التضخم، وأصبح السوق يعتقد بشكل عام أن ارتفاع الفائدة سيستمر حتى عام 2027، وقد عزز موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد هذا التوقع.
ثانيًا، دخلت الاختلالات المالية الأمريكية في دائرة مفرغة، مع استمرار تصاعد ضغط الديون. اقتراب الدين الفيدرالي من 39 تريليون دولار، بنسبة حوالي 135% من الناتج المحلي الإجمالي، وبلغت نفقات الفوائد السنوية في السنة المالية 2026 حوالي 1.23 تريليون دولار، الطلب الكبير على إصدار الديون وعبء الفوائد يشكلان دورة مفرغة من إصدار الديون—دفع الفوائد—توسيع العجز—إعادة إصدار الديون، مما يرفع مباشرة ضغط العرض على السندات طويلة الأجل، ويدفع العائدات للارتفاع.
ثالثًا، تصحيح علاوة المدة يعزز الموجة، وإعادة تقييم مخاطر السندات طويلة الأجل تتسارع. منذ أن تحولت علاوة مدة سندات الخزانة الأمريكية من سلبية إلى إيجابية منذ عام 2023، كانت عائدات سندات العشر سنوات في فبراير من هذا العام 0.621%، ومن المتوقع أن تتراوح بين 0.55% و0.65% في مايو، مع وجود اتجاه لمزيد من الارتفاع. رابعًا، توجهات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي واضحة، والنقاش حول عدم خفض الفائدة طوال العام يكسر تمامًا أوهام السوق، حتى مع تعيين ووش رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي ووصفه بـ"المتشدد"، فإن ذلك لن يغير من الأمر شيئًا. ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل واستقرارها، بالإضافة إلى ارتفاع علاوة المدة، يدفعان معًا العائد على الأجل الطويل نحو مستوى 5%، وهذه المستويات ليست نهاية المطاف، بل ربما تكون أدنى مستوى لدورة جديدة.

وراء هذا الإشارة، يكمن تحول عميق في الدورة المالية العالمية، مع ثلاث تحذيرات لا يمكن تجاهلها.
أولًا، من المرجح أن يدخل الاقتصاد الأمريكي في مسار "تضخم معتدل مع ركود". استعرض التاريخ، منذ الركود التضخمي الكبير في 1979 وحتى أزمة الرهن العقاري في 2007، كل مرة استقر فيها عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا فوق 5%، زادت احتمالية حدوث ركود في الولايات المتحدة بشكل كبير، ووفقًا لبيانات مورغان ستانلي، فإن هذه الاحتمالية الآن تتراوح بين 70% و80%. وعلى عكس الانهيار النظامي في 2008، من المرجح أن يظهر هذا المرة خصائص "تضخم يصعب خفضه، ونمو يتباطأ"، مع استمرار الضغوط على إنفاق المستهلكين، واستثمار الشركات، والمالية الحكومية.
ثانيًا، دخل العالم رسميًا في وضع جديد من ارتفاع الفائدة. على مدى 5 إلى 8 سنوات القادمة، من الصعب تحسين الاختلالات المالية الأمريكية بشكل جذري، وسيظل نمط ارتفاع الفائدة قائمًا على المدى الطويل، مما يعني أن نظام تقييم الأصول العالمي سيُعاد صياغته، وسيزيد تقلب سوق الأسهم، والسندات، والعقارات، وغيرها من الأصول بشكل ملحوظ، وسيصبح النمو المعتمد على الأموال الرخيصة غير مستدام.
وأخيرًا، يتضح تأثير عودة الدولار، حيث يواجه الأسواق الناشئة ضغط "فقدان الدم". ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير زاد من جاذبية الدولار، وسرعان ما تتدفق رؤوس الأموال العالمية مرة أخرى إلى الولايات المتحدة، مما يضع الأسواق الناشئة الضعيفة أمام مخاطر انخفاض العملة، وتخلف عن سداد الديون الخارجية، حيث تواجه دول مثل الأرجنتين وتركيا ضغوطًا واضحة على قيمة عملاتها، ويستمر هذا التأثير في الانتشار على مستوى العالم.