مراجعة السوق في 20 مايو: عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا يصل إلى أعلى مستوى منذ 19 عامًا، ترامب يلغي الضربات على إيران لكن السوق يستمر في الانخفاض لثلاثة أيام متتالية

المؤلف: تشن تشاو TechFlow

إذا كانت سوق الأمس تتوقع حكم "يوم الإشعال المزدوج"، فإن سوق اليوم قد استقبل بالفعل أول حكم.

لنضع أولاً بعض الأرقام اليوم:

داو جونز: -0.65%، يغلق عند 49,363.88 نقطة (-322.24 نقطة)

ستاندرد آند بورز 500: -0.67%، يغلق عند 7,353.61 نقطة (ثالث يوم على التوالي من الانخفاض)

ناسداك: -0.84%، يغلق عند 25,870.71 نقطة

عائد السندات الحكومية لمدة 30 سنة: وصل خلال التداول إلى 5.197%، وهو أعلى مستوى منذ حوالي 19 عامًا

عائد السندات لمدة 10 سنوات: وصل خلال التداول إلى 4.687%، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025

بيتكوين: تتداول حول 76,800 دولار، وهو أدنى سعر افتتاح منذ 1 مايو

إيثريوم: انخفض إلى 2,113 دولار، وهو أدنى مستوى منذ 7 أبريل

النفط الخام WTI (عقد يوليو الرئيسي): -1.05% ليصل إلى 103.28 دولار، برنت -1.45% ليصل إلى 110.48 دولار

أكثر الحقائق غرابة: صباح اليوم، أعلن ترامب على Truth Social عن إلغاء الضربة العسكرية المقررة لإيران اليوم، قائلاً: "قادة قطر والسعودية والإمارات طلبوا مني التأجيل، والمفاوضات الجادة جارية".

كان من المفترض أن يكون هذا أكبر حدث لتخفيف المخاطر خلال الأسبوع الماضي. كان من المفترض أن يرتد البيتكوين، ويهبط النفط، ويغلق ستاندرد آند بورز باللون الأحمر.

لكن رد فعل السوق الحقيقي كان: النفط انخفض قليلاً (بحدود محدودة)، والأسهم استمرت في الانخفاض لثالث يوم، والعملات المشفرة ثابتة على الأرض، وعائد السندات لمدة 30 سنة يحقق أعلى مستوى منذ 19 عامًا.

لماذا؟ لأن السوق اليوم أخبرنا شيئًا واحدًا: الخصم الحقيقي ليس إيران، بل سوق السندات.

عائد السندات لمدة 30 سنة: رقم مهم جدًا تم تجاهله

عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 سنة، 5.197%.

هذا هو أعلى مستوى منذ عام 2007. بمعنى آخر، منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية، لم يصل عائد السندات طويلة الأجل إلى هذا المستوى المرتفع.

عائد السندات لمدة 10 سنوات: وصل إلى 4.687%، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025.

هاتان الرقمان أكثر أهمية بكثير من انخفاض ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.67%. فهي تخبرنا أن السوق قد أدرك أن "الفائدة المرتفعة ستستمر لفترة طويلة" مدمجة في تسعير الـ30 سنة القادمة. هذا ليس اضطرابًا لمدة شهر أو شهرين، بل إعادة تقييم هيكلية.

نراجع الأسابيع الثلاثة الماضية:

نهاية أبريل: احتمالية رفع الفائدة خلال العام 1%

الاثنين الماضي (12 مايو): مؤشر أسعار المستهلكين 3.8%، تم حذف توقعات خفض الفائدة خلال العام

الأربعاء الماضي (14 مايو): مؤشر أسعار المنتجين 6%، رفع احتمالية رفع الفائدة إلى 45%

الثلاثاء الحالي (اليوم): لا تزال احتمالية رفع الفائدة مرتفعة، وعائد السندات لمدة 30 سنة يقفز إلى 5.197%

سوق السندات أدرك شيئًا: حتى لو توقفت إيران عن القتال غدًا، وفتحت هرمز غدًا، فإن التضخم الإجمالي بنسبة 4-6% قد حدث، وسينتقل عبر سلسلة المخزون → التجزئة → الأجور، ليصل إلى جميع الفواتير النهائية في الربع الثالث والرابع. الفيدرالي إما يرفع الفائدة لمقاومة هذه القوة، أو يترك عائد السندات الطويلة يرفع الفائدة بنفسه.

وارتفاع عائد السندات الطويلة يخلق وضعًا جحيميًا لكل الأصول.

لماذا؟ لأن عائد السندات لمدة 30 سنة هو مرساة تقييم جميع الأصول المالية. فهو يحدد:

معدل الرهن العقاري (مرتبط بشكل كبير مع معدل الرهن لمدة 30 سنة)

معدل بطاقة الائتمان (مرتبط مع المدى القصير)

تقييم الأسهم التقنية (ارتفاع معدل الخصم يضغط مباشرة على نموذج التدفقات المخصومة)

علاوة المخاطر على الأصول ذات المخاطر (معدل خالي من المخاطر 5%، فلماذا يجب أن تكون عوائد الأصول ذات المخاطر أقل من 10%؟)

لهذا السبب قال ترامب اليوم "تأجيل الضربة لإيران"، السوق لا يملك أي دافع للانتعاش، بالنسبة لسوق يُقفل تقييمه عند عائد سندات طويل الأجل 5.19%، فإن التأثير الحدودي للتخفيف الجيوسياسي أقل بكثير من جاذبية ارتفاع المعدلات.

السوق الأمريكية: "التناوب" يخفي "الانسحاب"

اليوم، تظهر سوق الأسهم الأمريكية على السطح أنها "ثالث يوم على التوالي من الانخفاض"، لكن في الداخل يحدث شيء مهم، وهو التناوب.

ملخص ما بعد السوق في NYSE قال بصراحة: "بدأت التناوبات من الأسهم ذات الزخم والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي منذ الجمعة الماضية، وتستمر اليوم. هذا أدى إلى تراجع قطاع التكنولوجيا وبعض الصناعات، لكن أجزاء أخرى من السوق كانت أفضل، وارتفع مؤشر S&P الموزع بنسبة 0.6%."

أي أن الانخفاض اليوم كان بشكل رئيسي بسبب تراجع أسهم التكنولوجيا الكبرى، بينما استوعبت القطاعات الصغيرة والدفاعية وREITs والبنوك والبرمجيات، التي كانت تتخلف في الأداء خلال الثلاثة أشهر الماضية، عكس ذلك اليوم وبدأت في جذب السيولة.

هذه إشارة إلى "إعادة التوازن". وتخبرنا شيئين:

الأول، أن المؤسسات تبيع معدات الذكاء الاصطناعي، وتشتري الأسهم ذات التقييم المنخفض. أظهر استطلاع مديري الصناديق العالمي لشركة BofA في مايو أن "الشراء في قطاع أشباه الموصلات العالمي" هو أكثر الصفقات ازدحامًا في التاريخ، بنسبة 73%. وهو رقم قياسي. عندما تصل الصفقة إلى هذا الحد من الازدحام، فإن أي حركة صغيرة قد تؤدي إلى بيع نظامي.

الثاني، أن السوق تستعد لتقليل مراكزها قبل تقرير أرباح NVIDIA غدًا. سعر تقلب الخيارات المتوقع لتقرير NVIDIA غدًا هو ±6.5%، مما يعادل تقلب سوق بقيمة حوالي 355 مليار دولار. وهو أكبر "رهان على حدث فردي" على مستوى الشركات منذ 2026، ويتفوق على أي بيانات اقتصادية كبرى.

بعض الإشارات المستقلة المهمة:

هوم ديبوت: أرباح فاقت التوقعات، بعد تعديل الربع الأول، EPS 3.43 دولار (متوقع 3.41 دولار)، والإيرادات 41.77 مليار (متوقع 41.59 مليار). قال سيمون جوتمان من مورغان ستانلي: "بيئة الإسكان تبدو راكدة، لكن HD أدت بشكل جيد في بيئة 'غير نمائية' نسبياً."

سيريبراس: انخفضت بنسبة 4% في 15 مايو (أول يوم طرح عام +68%، عكس التوقعات)، لكن استقرت اليوم، والاهتمام بالذكاء الاصطناعي في تزايد.

كي سايت تكنولوجيز: أرباح قوية وتوجيهات مرتفعة، وارتفعت بعد السوق.

نشاط الداخلين: داخل NVIDIA، باع المسؤولون 1.637 مليار دولار من الأسهم خلال الثلاثة أشهر الماضية، وهو ملاحظة دقيقة قبل إعلان الأرباح.

العملات المشفرة: ترامب ألغى الضربة، لكن البيتكوين لم تتفاعل، لأن عائد السندات يبتلع كل السيولة.

قصة اليوم في العملات المشفرة بسيطة ومؤلمة: حدثت تخفيفات المخاطر الكبرى، لكن البيتكوين لم يتحرك.

افتتاح البيتكوين عند 76,952 دولار، أدنى مستوى خلال اليوم عند 76,802 دولار، وهو أدنى مستوى منذ 1 مايو.

افتتاح إيثريوم عند 2,128 دولار، وهو أدنى منذ 7 أبريل.

خلال الأسبوع، انخفض البيتكوين بنسبة 5.59%، والإيثريوم بنسبة تقارب 10%، وسولانا بنسبة 11.22%.

صافي تدفقات ETF البيتكوين يقترب من 1 مليار دولار، وهو المصدر الحقيقي للضغط البيعي.

إجمالي القيمة السوقية للشبكة حوالي 2.65 تريليون دولار.

إذا نظرت إلى رقم واحد فقط، فليكن تدفقات ETF. خلال العام الماضي، كان صندوق ETF البيتكوين هو أكبر مشترٍ مستقر لسعر البيتكوين، والآن يبيع. عندما يبدأ كبار السن وصناديق التقاعد في تقليل مراكز البيتكوين، فإن الرافعة المالية لا تستطيع دعم الارتداد من 82,000 إلى 77,000 دولار.

وأكثر إيلامًا، إشارة أخرى: البنك المركزي الياباني (BoJ) أطلق إشارة متشددة هذا الأسبوع. وهو حدث لا يحظى بالاهتمام الكبير في عالم العملات المشفرة، لكنه ذو وزن كبير.

هناك علاقة "عكسية" بين الين والبيتكوين: عندما يتوقع ارتفاع الين، يُجبر على إغلاق الصفقات العالمية "اقتراض الين لشراء الأسهم الأمريكية/العملات المشفرة". منذ شهرين، كان بنك اليابان يجهز لمزيد من التشديد، واليوم، سعر السوق الياباني يتوقع أكثر من نصف الاحتمالات لرفع الفائدة في يونيو. عندما يضيق بنك اليابان، ويؤخر الفيدرالي خفض الفائدة، ويصل عائد السندات إلى أعلى مستوى منذ 19 عامًا، فإن السيولة الدولارية تتعرض لضغط ثلاثي، وهو عدو مشترك للعملات المشفرة والأسهم ذات التقييم المرتفع.

موقع CryptoNews استشهد ببيانات السوق التوقعية: سعر عقد التوقعات في 19 مايو الساعة 5 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة هو 76,750 دولار، وهو قريب جدًا من السعر الحالي. السوق يعتبر أن "إلغاء ترامب للضربة" هو مجرد ضجيج.

من الناحية التقنية، وفقًا لتحليل TradingView:

مقاومة أعلى: 77,000-78,000 دولار؛ لتجاوز 83,000 دولار، يحتاج الأمر إلى إعادة جذب مراكز المشتقات

مستوى الدعم الرئيسي: 74,000 دولار؛ إذا تم كسره، فإن الدعم التالي المهم سيكون في منطقة 65,000 دولار

الخط بين 72,500 و74,000 دولار هو خط الحياة أو الموت للأسبوع القادم.

سعر النفط: ترامب ألغى الضربة، لكن السعر انخفض فقط بنسبة 1%

من المفترض أن "إلغاء الضربة العسكرية" هو خبر سلبي للنفط، لكن عقد WTI لشهر يوليو انخفض فقط بنسبة 1.05% ليصل إلى 103.28 دولار، وبرنت انخفض بنسبة 1.45% ليصل إلى 110.48 دولار.

لماذا هذا "التحكم"؟

أولاً، اليوم، هددت القوات الإيرانية "إذا استأنف الأمريكيون الضرب، فسيتم فتح جبهة جديدة"، والصورة السلمية تم كسرها من قبل إيران نفسها.

ثانيًا، مضيق هرمز لا يزال مغلقًا وظيفيًا. قال Ole Hansen من Saxo Bank: "نواصل الانتقال من دورة أخبار إلى أخرى، مما يخلق الكثير من الضوضاء، لكن حتى الآن، لا يوجد تقدم جوهري نحو إنهاء الحرب."

ثالثًا، تقديرات Goldman Sachs الصارمة: كل شهر يظل مضيق هرمز مغلقًا، سيرتفع سعر النفط بنحو 10 دولارات في نهاية العام. وفقًا لهذه المعادلة، إذا فتح في يونيو، فسيظل السعر عند 103، وإذا تأخر حتى الربع الثالث، فسيصل إلى 120-130 دولارًا في نهاية العام.

رابعًا، المصافي الحكومية الصينية تُجبر على تقليل الإنتاج. تظهر بيانات Energy Aspects أن المصافي الصينية الحكومية خفضت معدل التكرير إلى 8.4 مليون برميل يوميًا، مقارنة بـ8.6 مليون برميل في أبريل، وهو انخفاض عن 10 ملايين قبل بداية الحرب. هذا ليس خبرًا، بل أساسيات.

قد يستمر سعر النفط في التذبذب على المدى القصير، لكن طالما أن مضيق هرمز مغلق، فهو يخزن الطاقة للسعر.

الذهب: محاصر بعائد السندات الحكومية

اليوم، يتداول الذهب حول 4,560 دولار، ولم يتمكن من التعافي تمامًا من خسائره الأسبوعية التي بلغت حوالي 4%.

المنطق لا يزال مستمرًا من الأسبوع الماضي: الدولار قوي + عائد السندات لمدة 30 سنة يحقق أعلى مستوى منذ 19 عامًا + الفائدة الحقيقية ترتفع = ضعف جاذبية الذهب كأصل غير عائد.

الذهب الآن في موقف محرج:

يدعمه منطق التضخم (مؤشر CPI 3.8%، PPI 6%)

يدعمه منطق الجغرافيا السياسية (الوضع في إيران لم يتحسن بشكل حقيقي)

لكن منطق العملة يعارض ذلك (ارتفاع الفائدة، قوة الدولار)

عندما تتصارع هذه القوى الثلاث، فإن السوق في المدى القصير يسيطر عليه أقوىها، وهو حاليًا سوق السندات.

ملخص اليوم: "أكثر صفقة ازدحامًا في التاريخ" قبل أرباح نيفيديا

19 مايو، هو أكثر يوم يستحق أن يُذكر في الأسبوع الماضي، ليس لأنه حدث شيء درامي، بل لأنه لم يحدث انتعاش كما كان متوقعًا.

السوق الأمريكية: ترامب ألغى الضربة لإيران + الثلاثة مؤشرات الرئيسية لا تزال تتراجع لثالث يوم، وعائد السندات لمدة 30 سنة يحقق أعلى مستوى منذ 19 عامًا، وعائد السندات لمدة 10 سنوات يصل إلى أعلى مستوى منذ يناير 2025. المؤسسات تتناوب من الصفقة المزدحمة في الذكاء الاصطناعي.

العملات المشفرة: البيتكوين تتداول حول 76,800 دولار، والإيثريوم عند أدنى مستوى منذ 7 أبريل. تدفقات ETF تقترب من 1 مليار دولار، وهو المصدر الحقيقي للضغط البيعي. إلغاء ترامب للضربة الجيوسياسية لم ينقذ أي عملة مشفرة.

سعر النفط: WTI -1.05% إلى 103.28 دولار، بانخفاض محدود. هددت القوات الإيرانية بفتح جبهة جديدة، ومضيق هرمز لا يزال مغلقًا وظيفيًا، وتقديرات Goldman لكل شهر إغلاق إضافي تصل إلى 10 دولارات.

الذهب: محاصر بفعل ارتفاع الفائدة وقوة الدولار، وفقد جاذبيته كأصل غير عائد.

السوق الآن يركز على تقرير أرباح نيفيديا للربع الأول غدًا (20 مايو).

لماذا هذا التقرير مهم جدًا؟

لأن استطلاع مديري الصناديق في BofA في مايو أظهر أن "الشراء في قطاع أشباه الموصلات العالمي" هو أكثر الصفقات ازدحامًا في التاريخ، بنسبة 73%، وهو رقم قياسي. سعر تقلب الخيارات المتوقع لتقرير نيفيديا هو ±6.5%، وهو ما يعادل تقلب سوق بقيمة حوالي 355 مليار دولار. وهو بمثابة أن سوق وول مارت قد يتلاشى أو يتضاعف خلال ليلة واحدة.

إذا أصدرت نيفيديا توقعات فوق التوقعات وتوجيهات قوية غدًا:

سيستمر سرد الذكاء الاصطناعي في دعم السوق لربع آخر، وسيتم تبرير الازدحام في قطاع أشباه الموصلات مؤقتًا من خلال الأداء المالي

قد يعيد ستاندرد آند بورز 500 اختبار مستوى 7,500 نقطة، وربما يعيد البيتكوين تحدي 82,000 دولار

لكن قيود عائد السندات عند 5.19% لا تزال قائمة

وإذا كانت التوقعات ضعيفة، فإن 73% من المراكز المزدحمة ستتجه نحو الخروج، وسيؤدي انحراف مؤشر SOX بنسبة 32% إلى التقاء غير مريح

ومن المحتمل أن ينخفض ستاندرد آند بورز 500 تحت مستوى 7,300 دولار

وستواجه البيتكوين اختبار مستوى 74,000 دولار، وإذا كسرته، فالدعم التالي المهم هو عند 65,000 دولار

هذه هي الحالة التي يقف فيها السوق بين عائد 30 سنة عند 5.19% وتقرير أرباح نيفيديا، في موقف من التردد والتردد.

غدًا بعد السوق الأمريكية، سيحدد لي هسينغ موقفه من مراكز الجميع خلال الأشهر الثلاثة القادمة. قبل أن يتحدث، فإن كل من يقلل من مراكزه هو ليس جبانًا، بل واعٍ.

أما الذين لا زالوا متمسكين، فليتذكروا شيئًا واحدًا: في بيئة عائد السندات لمدة 30 سنة عند أعلى مستوى منذ 19 عامًا، فإن جميع الأصول التي لا تتفوق على 5.2% تعتبر خسارة نسبية.