لذا الذهب كان في كل مكان مؤخرًا وبصراحة، وضع التوقعات حاليًا جنوني جدًا. وصل إلى 5602 دولار في يناير، ثم انخفض إلى حوالي 4700 دولار بحلول أبريل. هذا تراجع بنسبة 16% خلال حوالي 3 أشهر. الآن الجميع يناقش إلى أين يتجه فعلاً من هنا.

المشكلة هي، عندما تنظر إلى ما تتوقعه البنوك الكبرى، النطاق مذهل. ماكواري تتوقع 4323 دولار، لكن ويلز فارجو تتوقع 6300 دولار بنهاية العام. هناك حوالي 2000 دولار بين الدببة والثيران. جي بي مورغان في الوسط عند 5055 دولار. حتى جولدمان ساكس، يو بي إس، والبقية كلها في أماكن مختلفة تمامًا. هذا يخبرك بشيء مهم: لا أحد يعرف حقًا. كان من الصعب تحديد توقعات الذهب للفترة 2025-2026 لأن العديد من المتغيرات تتحرك في وقت واحد.

ما الذي يحرك أسعار الذهب فعلاً؟ أربعة أشياء رئيسية. العوائد الحقيقية مهمة لأن الذهب لا يدفع فائدة، لذلك عندما تكون عوائد السندات سيئة، يبدو الذهب أفضل. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 2-3 مرات هذا العام، وهذا سيساعد. ثم هناك التضخم الذي لا يزال مرتفعًا فوق 2%، وهو دعم كلاسيكي للذهب. البنوك المركزية اشترت أكثر من 1100 طن في عام 2025 فقط، وهي لا تتوقف. والدولار—عندما يضعف، يصبح الذهب أرخص دوليًا ويزداد الطلب.

الحالة الصاعدة بسيطة جدًا: مزيد من خفض الفوائد، التضخم الثابت، الفوضى الجيوسياسية، واستمرار البنوك المركزية في الشراء. يمكنك أن ترى الذهب يرتفع إذا تسارع أي من ذلك. الحالة الهابطة؟ قوة الدولار، تثبيت الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تراجع البنوك المركزية، وتهدئة الأمور الجيوسياسية. كلاهما احتمالات حقيقية.

ما أراقبه هو العوائد الحقيقية، مؤشر DXY، وما تفعله البنوك المركزية فعلاً مقابل ما تقول. أرقام التوقعات أقل أهمية من فهم ما يحركها. إذا استمرت هذه الظروف الهيكلية، فالذهب ربما لم ينته بعد.