لقد قرأت للتو عن القيمة الدفترية الصافية وبدت لي فكرة مثيرة للمشاركة، لأنه بصراحة الكثير من المستثمرين لا يعطونها الأهمية التي تستحقها. إنها مفهوم رئيسي إذا أردت أن تفهم حقًا ما يحدث مع الشركات المدرجة.

بشكل أساسي، عندما نتحدث عن القيمة الدفترية الصافية فإننا نشير إلى الموارد الخاصة بالشركة التي تتعلق بكل سهم. أي رأس المال الاجتماعي بالإضافة إلى الاحتياطيات. الاختلاف مع القيمة الاسمية هو أن الاسمية تنظر فقط إلى لحظة إصدار السهم، بينما تعكس القيمة الدفترية الصافية الوضع الحالي للشركة.

الكثيرون يسمونها أيضًا القيمة في الدفاتر، وهي أساس الاستثمار القيمي. هو ذلك الأسلوب الذي تبحث فيه عن شركات لديها قيمة في دفاترها لا يعترف بها السوق. يبدو بسيطًا لكنه يتطلب الانضباط.

الآن، كيف تحسب ذلك؟ صيغة القيمة الدفترية الصافية مباشرة نسبياً: تأخذ الأصول الإجمالية، تطرح الالتزامات، وتقسم على عدد الأسهم القائمة. هذا يعطيك القيمة الدفترية الصافية لكل سهم. على سبيل المثال، إذا كانت شركة تملك 3,200 مليون في الأصول، و620 مليون في الالتزامات، و12 مليون سهم، فالحساب سيكون (3,200 - 620) مقسومًا على 12 مليون، مما يعطي تقريبًا 215 يورو لكل سهم.

ومن هنا يظهر شيء مفيد جدًا يُسمى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، وهي سعر السوق مقسومًا على القيمة الدفترية الصافية. إذا كانت النتيجة أكبر من 1، فإن السهم مرتفع الثمن بالنسبة لدفاتره. وإذا كانت أقل، فهو رخيص. لكن هنا يأتي المهم: هذا لا يعني أنه سيرتفع. لقد رأيت أسهمًا رخيصة في الدفاتر تتراجع لسنوات لأن السياق الاقتصادي لا يدعمها.

الحقيقة أن القيمة الدفترية الصافية لها قيود. فهي لا تأخذ في الاعتبار الأصول غير الملموسة، والتي بالنسبة للشركات التقنية أو البرمجيات تعتبر تقريبًا كل شيء. كما أنها لا تعمل جيدًا مع الشركات ذات الرسملة الصغيرة، التي غالبًا ما تكون جديدة وقيمتها في الدفاتر لا تعكس إمكاناتها. وإذا لم يكن ذلك كافيًا، هناك ما يُسمى المحاسبة الإبداعية، حيث يزور المحاسبون الأرقام بطرق قانونية ولكن مشكوك فيها.

الحالة الأشهر هنا كانت بنكيا في 2011. خرجت إلى السوق بخصم 60% مقارنة بقيمتها الدفترية، وبدت وكأنها صفقة. لكن بعد ذلك كانت كارثة كاملة، وانتهى بها الأمر مدموجة مع كايكسابانك في 2021. هذا يوضح أن القيمة الدفترية الصافية ليست ضمانة لأي شيء.

إذن نعم، معرفة صيغة القيمة الدفترية الصافية مفيد، خاصة إذا كنت تعمل في التحليل الأساسي. لكن لا يمكن أن تكون معيارك الوحيد. يجب أن تكون أداة إضافية في صندوق أدواتك، جنبًا إلى جنب مع تحليل التنافسية، والظروف الاقتصادية الكلية، وجودة الإدارة. تظهر لك القيمة الدفترية الصافية الصلابة المحاسبية في لحظة معينة، لكن المستقبل يعتمد على أكثر من ذلك بكثير.