مؤخرًا أثناء تنظيم ملاحظات الاستثمار، تذكرت مشكلة غالبًا ما يتم تجاهلها: كيف يمكن تحديد ما إذا كانت الأسهم غالية أم رخيصة؟ الكثير من الناس يركزون فقط على سعر السهم، لكن هناك مؤشرًا أهم يستحق الانتباه.

ما أتحدث عنه هو صافي قيمة السهم. ببساطة، ما هي القيمة الصافية؟ هي صافي الأصول المتبقية للشركة بعد خصم جميع الديون، وتقسيمها على عدد الأسهم. بمعنى آخر، تعكس كم من القيمة الدفترية يمثل كل سهم فعليًا. طريقة الحساب مباشرة: تقسيم حقوق المساهمين على عدد الأسهم المتداولة. على سبيل المثال، إذا كانت حقوق المساهمين لشركة ما 1.5 مليار يوان، وعدد الأسهم المتداولة 1 مليار سهم، فإن صافي قيمة السهم هو 1.5 يوان.

لكن هناك فخ سهل الوقوع فيه. يعتقد الكثيرون أن كلما كانت القيمة الصافية أعلى، كان ذلك أفضل، لكن الأمر ليس كذلك. ارتفاع القيمة الصافية لا يعني بالضرورة أن سعر السهم سيرتفع، لأن سعر السهم يعكس توقعات السوق لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح في المستقبل، بينما القيمة الصافية هي مجرد الأصول الدفترية المتراكمة من الماضي. لذلك، عندما ترى سعر السهم أعلى من القيمة الصافية، فإن السوق في الواقع يدفع علاوة على إمكانيات نمو الشركة؛ والعكس صحيح، فإن سعر السهم أقل من القيمة الصافية لا يعني بالضرورة أنه رخيص، بل يجب النظر إذا كانت الشركة تواجه خسائر أو تراجع في الصناعة.

الأهم من ذلك، أن القيمة الصافية تختلف في أهميتها بين الصناعات. بالنسبة للبنوك، والنقل، والصناعات الثقيلة مثل الصلب، فإن القيمة الصافية مؤشر جيد، لأنها تعتمد بشكل كبير على الأصول المادية. أما بالنسبة لشركات التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وإنفيديا، فإن قيمتها الأساسية تأتي من التكنولوجيا، والعلامة التجارية، والابتكار، وهذه أصول غير ملموسة، لذا فإن الاعتماد فقط على القيمة الدفترية قد يكون مضللًا. عند اختيار الأسهم، عادةً لا أركز كثيرًا على القيمة الصافية في الأسهم التقنية، بل أضع أهمية أكبر على الأرباح لكل سهم والعائد على حقوق المساهمين.

أما عن التطبيق العملي، فإن نسبة سعر السهم إلى القيمة الدفترية (PBR) تكون مفيدة. كلما كانت النسبة أقل، كان السهم أرخص نسبيًا، لكن هذه مجرد خطوة أولى في التقييم. الأفضل هو المقارنة بين شركات في نفس الصناعة ونفس نموذج العمل، مع مراعاة اتجاه الأرباح والظروف الاقتصادية للصناعة. على سبيل المثال، PBR لشركة TSMC حوالي 4.29، وشركة Formosa Plastics حوالي 2.45، وهما شركتان في صناعات تقليدية ذات تنافسية عالية. أما في السوق الأمريكي، مثل JPMorgan PBR حوالي 1.94، وفورد حوالي 1.19، وG.E. حوالي 0.70، وهذه القيم منخفضة نسبيًا.

كما أن القيمة الصافية والأرباح لكل سهم (EPS) غالبًا ما يُخلط بينهما. القيمة الصافية تشير إلى مقدار الأصول الصافية على الدفتر، وEPS هو مقدار الأرباح التي تحققها الشركة لكل سهم. أحدهما يركز على الأصول، والآخر على الأرباح. إذا كانت الشركة ذات قيمة صافية عالية وEPS منخفض، فقد يدل ذلك على أن الأصول لم تتحول بشكل فعال إلى أرباح؛ والعكس صحيح، قد تكون شركة ذات أصول خفيفة وفعالية عالية.

ليس من الصعب التحقق من القيمة الصافية. معظم مواقع البحث عن الأسهم وبرامج التداول ستعرضها مباشرة، أو يمكنك حسابها من البيانات المالية للشركة، بقسمة حقوق المساهمين على عدد الأسهم المتداولة.

بصراحة، القيمة الصافية هي نقطة انطلاق لتقييم الأسهم، وليست النهاية. الطريقة الأكثر موثوقية هي النظر إلى القيمة الصافية، وPBR، وEPS، وROE، وخصائص الصناعة معًا، لكي تقترب أكثر من القيمة الحقيقية للاستثمار في الشركة. إذا ركزت فقط على أن تكون القيمة الصافية عالية، فقد تفوت فرص استثمارية واعدة. ولهذا السبب، أنا لا أعتمد على مؤشر واحد فقط عند اختيار الأسهم، بل أستخدم تقييم متعدد الأبعاد للتحقق.