الناس الذين يراقبون الذهب مؤخرًا بالتأكيد كثيرون، منذ العام الماضي وحتى الآن، كانت موجة الارتفاع هذه قوية حقًا. لكني اكتشفت أن الكثير من الناس في الواقع لم يفهموا سبب ارتفاع الذهب، فقط ينظرون إلى الآخرين وهم يشترون ويتبعون، وهذا يحمل مخاطر كبيرة. أود أن أشارك بعض ملاحظاتي حول تحليل اتجاه سعر الذهب.

عند الحديث عن ارتفاع سعر الذهب، يبدو من الظاهر أن العوامل هي خفض الفائدة، التضخم، والمخاطر الجيوسياسية، لكن المنطق الأساسي أعمق بكثير. نقطة التحول في عام 2022 كانت حاسمة، حيث أن تجميد الاحتياطيات الأجنبية هز شيئًا جوهريًا — الثقة في أصول السيادة وأساس الأمان. منذ ذلك الحين، لم يعد الذهب مجرد أداة لمواجهة التضخم، بل أصبح أيضًا وسيلة للتحوط على المدى الطويل ضد نظام الثقة بالدولار الأمريكي.

عند النظر بعناية إلى القوى التي تدفع ارتفاع الذهب، هناك عوامل سريعة وبطيئة. المتغيرات البطيئة هي ذات طبيعة هيكلية: توسع العجز المالي في الولايات المتحدة، اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار، واستمرار البنوك المركزية في الشراء. وفقًا لبيانات جمعية الذهب العالمية، بحلول عام 2025، ستتجاوز مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب 1200 طن، وهو رابع سنة على التوالي تتجاوز فيها المشتريات الألف طن، و76% من البنوك المركزية المستطلعة آراؤها تتوقع زيادة نسبة الذهب في احتياطاتها خلال الخمس سنوات القادمة. هذا ليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد، بل هو تحول نظامي. أما المتغيرات السريعة فهي السياسات الجمركية، توقعات خفض الفائدة، والأحداث الجيوسياسية، فهي تخلق تقلبات، لكنها لا تغير الاتجاه العام.

أهم شيء في تحليل اتجاه سعر الذهب هو أن تفهم جيدًا في أي موقع تاريخي تقف. لقد تجاوزت القمم الاسمية، لكن السعر الحقيقي بعد خصم التضخم لا يزال بعيدًا عن الذروة في عام 1980، مما يترك مساحة لصعود طويل الأمد. تكاليف التعدين العالمية تشكل أدنى مستوى صلب، وسلوك البنوك المركزية في شراء الذهب هو إشارة رئيسية لقياس القيمة المضافة الهيكلية.

هل لا زلت تستطيع الشراء الآن؟ رأيي هو أن هناك فرصة، لكن يعتمد على دورك. إذا كنت متداولًا قصير الأمد، فإن التقلبات قبل وبعد إصدار البيانات الأمريكية واضحة، والتحليل الفني يمكن أن يساعد في تحديد الاتجاه، لكن من الضروري وضع أوامر وقف خسارة صارمة. إذا كنت مبتدئًا، جرب بمبالغ صغيرة، ولا تزداد بشكل أعمى، فهذا هو الأهم. أما المستثمرون على المدى الطويل، فيمكنهم اعتبار الذهب أداة لتنويع محفظة الاستثمار، لكن يجب أن يكون لديك استعداد نفسي لتحمل تصحيح يزيد عن 20%، حيث أن تقلبات الذهب ليست أقل من الأسهم. المستثمرون ذوو الخبرة يمكنهم التفكير في الجمع بين استراتيجيات المدى الطويل والقصير، مع الاحتفاظ بالمركز الرئيسي طويل الأمد، واستخدام مراكز ثانوية للصفقات المتقلبة.

تذكير مهم حول تحليل اتجاه سعر الذهب: متوسط تقلباته السنوية هو 19.4%، وهو أكبر من 14.7% لمؤشر S&P 500. دورة تقلبه طويلة جدًا، لذا فإن شراءه كوسيلة للحفاظ على القيمة يتطلب أفقًا زمنيًا يزيد عن عشر سنوات، مع احتمال أن يتضاعف السعر أو ينخفض إلى النصف خلال تلك الفترة. تكاليف التداول الفعلي للذهب تصل إلى 5-20%، والتداول المتكرر قد يلتهم الأرباح، لذلك إذا كنت تتداول على المدى القصير، فإن ETF الذهب أو XAU/USD أكثر سيولة.

كيف ترى المؤسسات عام 2026؟ التوقعات متفاوتة بشكل كبير. الإجماع هو أن السعر المتوسط يتراوح بين 4800 و5200 دولار، والهدف بنهاية العام بين 5400 و5800، وإذا كانت السيناريوهات متفائلة، فالسعر قد يصل إلى 6000-6500. رفع جولدمان ساكس السعر المستهدف إلى 5700، وتوقع JPMorgan أن يصل إلى 6300 في الربع الرابع، ومتوسط السعر خلال نصف السنة هو 5800، وUBS يتوقع متوسط سعر سنوي عند 5000. المنطق وراء هذه التوقعات متشابه: استمرار البنوك المركزية في الشراء، توقعات خفض الفائدة، وطلب التحوط. لكن هناك سيناريوهات مخاطرة، فإذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية أو انخفض الدولار بشكل كبير، فإن سعر الذهب قد يقفز إلى نطاق 6500-7200.

رأيي هو أن شراء البنوك المركزية للذهب يمثل شكوكًا طويلة الأمد في نظام الدولار، وهذه الاتجاهات لن تختفي فجأة بحلول 2026. التضخم المستمر، ضغط الديون، والتوترات الجيوسياسية لا تزال قائمة، وأسفل سعر الذهب يتصاعد تدريجيًا، مع محدودية الهبوط في السوق الهابطة، واستمرار قوة السوق الصاعدة. لكن يجب أن نلاحظ أن ارتفاع الذهب لم يكن أبدًا خطًا مستقيمًا، ففي عام 2025، انخفض بنسبة 10-15% بسبب تعديل سياسة الفيدرالي، وفي بداية هذا العام، شهدت عائدات الفائدة الحقيقية انتعاشًا كبيرًا بنسبة 18%، مع تقلبات عنيفة. المهم هو وجود نظام لمراقبة السوق، وليس مجرد متابعة الأخبار بشكل عشوائي. وأخيرًا، بالنسبة للمستثمرين في تايوان، فإن تقلبات سعر صرف الدولار/التيوان تؤثر أيضًا على العائدات المحولة، ويجب أن تؤخذ في الاعتبار.