مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام — فهم السوق لـ5G قد لا يزال يقتصر على المفاهيم القديمة.

في الماضي، كان الجميع يقول إن 5G هو قصة ترقية استهلاكية، لكن بعد تتبع اتجاهات الإنفاق الرأسمالي لمشغلي الاتصالات وموردي معدات الشبكات، فإن العوامل التي تدفع الطلب العالمي على الشبكة ليست سوى ثلاثة محركات أخرى: انفجار حركة البيانات في مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، الحاجة إلى انخفاض الكمون في الحوسبة الطرفية، وتحول الشبكات الخاصة للشركات من التجربة إلى النشر على نطاق واسع. تتراكب هذه الاتجاهات الثلاثة معًا، وتعيد تعريف سلسلة صناعة 5G بأكملها.

هناك رقم مباشر جدًا — قد يكون الطلب على البيانات في المستقبل العالمي من 3 إلى 7 أضعاف الآن، وأكثر من 30% منه مدفوع بالذكاء الاصطناعي. هذا ليس توقعًا وهميًا، بل استنتاج من الطلبات والنفقات الفعلية.

لماذا نركز على هذا؟ لأن استنتاجات الذكاء الاصطناعي في الاستدلال قد تجاوزت التدريب وأصبحت أكبر ضغط على حركة البيانات. في عام 2023، استحوذ الاستدلال على ثلث حسابات الذكاء الاصطناعي، والآن تجاوز النصف، ومن المتوقع أن يتجاوز الثلثين هذا العام. التدريب هو عملية مركزة دورية، تنتهي بمجرد اكتماله، لكن الاستدلال مستمر، يتراكم مع كل مستخدم جديد، ويجب أن يُنشر بشكل موزع لتقليل الكمون. هذا يعني أن ترقية البنية التحتية للشبكة ليست خيارًا، بل ضرورة حتمية.

نمو الوكيل الذكي للذكاء الاصطناعي بشكل انفجاري هو أيضًا قوة دافعة. تتوقع المؤسسات البحثية أن عدد الوكلاء الذكيين في العالم هذا العام يتراوح بين 500 و1000 مليار، وقد يتضاعف إلى 2 إلى 5 تريليون بحلول عام 2036. ومع هذا النمو، ستتضاعف استهلاك النطاق الترددي العالمي من حوالي 100 إكسابايت يوميًا هذا العام إلى أكثر من 8000 إكسابايت بحلول عام 2036. معدل النمو السنوي المركب لحركة البيانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يصل إلى 51%، ومن المتوقع أن ينمو الحجم الكلي للحركة بمقدار 5 إلى 9 أضعاف.

هذا التغير في هيكل حركة البيانات يحدد مباشرة أنواع ومواصفات معدات الشبكة العلوية. مراكز البيانات الآن تبدأ في ربط عدة مرافق داخل نفس المنطقة، وتعتبرها مصنع ذكاء اصطناعي موحد، مع انتقال الاتصال الداخلي من أقل من 1000 ألياف ضوئية تقليدية إلى آلاف الألياف. تظل حركة البيانات في مراكز البيانات الكبرى في أمريكا الشمالية تتزايد بمعدل يزيد عن 30% سنويًا، مع الاعتماد بشكل كبير على وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية، خاصة المواصفات عالية السرعة فوق 800 جيجابت في الثانية، مع دخول جيل 1.6 تيرابت في الإنتاج التدريجي.

أيضًا، من الجدير بالذكر أن الشبكات الخاصة 5G تتجه من المفهوم إلى الإنتاج الضخم. يقول المحللون بشكل مباشر — إن الشبكات الخاصة 5G هي الركيزة الأساسية لتوسيع الذكاء الاصطناعي في بيئة الإنتاج، مما يتيح للأنظمة الآلية العمل بشكل موثوق دون أخطاء. بحلول نهاية هذا العام، من المتوقع أن تصل قيمة البنية التحتية لشبكات LTE و5G الخاصة إلى 6.4 مليار دولار، مع حوالي 40% منها مخصص للشبكات الخاصة المستقلة.

العلاقة بين الحوسبة الطرفية و5G هي حاجة أساسية. لا يمكن وضع الكثير من عمليات الذكاء الاصطناعي في السحابة المركزية بسبب الكمون العالي. تتطلب الوكيل الذكي متعدد الأوضاع على الأقل 3 ميجابت في الثانية من عرض النطاق الترددي للتحميل، و8 ميجابت في الثانية لتجربة سلسة، ويجب أن يكون زمن الاستجابة أقل من 160 مللي ثانية؛ نظارات الواقع المعزز وغيرها من الأجهزة القابلة للارتداء تحتاج إلى أكثر من 10 إلى 20 ميجابت في الثانية من عرض النطاق الترددي للتحميل وتغطية عالمية بدون فجوات؛ أما الذكاء الاصطناعي الصناعي، فيتطلب أكثر من 20 ميجابت في الثانية من التحميل مع زمن استجابة بمليارات الثانية، مع موثوقية تتجاوز 99.99%. تفسر هذه البيانات بدقة لماذا تعتبر الشبكات الخاصة 5G أساسًا لا غنى عنه في خطوط الإنتاج أو سيناريوهات العمليات عن بعد، حيث لا يمكن استبدالها بشبكة Wi-Fi.

عند تحليل بنية أساسيات 5G وAI، هناك أربعة مستويات. كلما اتجهنا للأعلى، كانت التقلبات أكبر، وتعكس بشكل مباشر نفقات رأس المال على الذكاء الاصطناعي؛ وكلما اتجهنا للأسفل، كانت التقلبات أقل، لكن الحساسية للاقتصاد تختلف.

المستوى العلوي هو المكونات والمواد، بما في ذلك الاتصالات الضوئية، ووحدات الضوء عالية السرعة، والسيليكون الضوئي، ولوحات الدوائر المطبوعة، وأنظمة التبريد، حيث أن ترقية مواصفات ربط مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي من 800 جيجابت إلى 1.6 تيرابت تتسم بأكبر تقلبات، ويعكس الطلب على الطلبات المباشرة إيرادات الشركات. المستوى الوسيط هو المعدات والبنية التحتية، مثل إريكسون، نوكيا، سيسكو، جونيبر، التي تتولى الشبكات الخاصة، ومفاتيح مراكز البيانات، وعقد الحوسبة الطرفية، وتكون تقلباتها متوسطة، وتتأثر بدورات إنفاق مشغلي الاتصالات والشركات. المستوى الأدنى هو التشغيل والخدمات، مثل AT&T، Verizon، Chunghwa Telecom، التي تقدم خدمات الوصول عبر الألياف البصرية، والوصول الثابت عبر 5G، وإدارة الشبكات الخاصة، وتكون تقلباتها أقل، مع تركيز على الأرباح والتدفقات النقدية، ونمو أبطأ. أما الطبقة الممتدة فهي التطبيقات والبرمجيات، مثل منصات الذكاء الاصطناعي الطرفية، وإنترنت الأشياء، وحلول المصانع الذكية، وتكون تقلباتها غير مؤكدة، وغالبًا ما تتكون من شركات صغيرة.

عند التداول، يمكن اختيار التركيز على مستوى معين وفقًا لدورة التداول. للموجة القصيرة، يمكن مراقبة أخبار طاقة الإنتاج في المكونات الضوئية، وللتداول على الموجة، يمكن متابعة تقارير الشركات عن نفقات رأس المال، وللمدى المتوسط والطويل، يمكن اعتبار مشغلي الاتصالات كمراكز استثمار. من المهم ملاحظة أن أسعار الأسهم في هذه المستويات غالبًا لا تتزامن. خلال الأشهر الستة الماضية، شهدت المكونات الضوئية ارتفاعًا أوليًا، تلتها شركات المعدات الوسيطة، وأخيرًا مشغلو الاتصالات، الذين تأخروا نسبيًا. هذا ليس مسألة من هو الأفضل، بل هو نتيجة لتفضيل رأس المال في مراحل مختلفة للاستثمار في القطاعات الأكثر استفادة في الوقت الحالي.

إذا لم تكن متأكدًا من أين تبدأ، يُنصح بمراقبة شركات المعدات الوسيطة أو المكونات الضوئية، لأنها الأكثر ارتباطًا مباشرة بطلبات نفقات رأس مال الذكاء الاصطناعي، وسهلة الفهم من حيث حركة السعر.

سلسلة التوريد التايوانية تلعب دورًا واضحًا في ترقية من 800G إلى 1.6T، وتسريع الشبكات الخاصة 5G. في مجالات صناعة الرقائق، أشباه الموصلات المركبة، وموديلات التبديل الشبكي، ووحدات الاتصالات الضوئية، هناك شركات تايوانية تستفيد من ترقية عرض النطاق الترددي لمراكز البيانات ونفقات مشغلي الاتصالات على 5G-Advanced. على سبيل المثال، حققت MediaTek أكثر من مليار دولار من إيرادات حلول 5G-Advanced M90 وASIC لمراكز البيانات؛ وشركات RF ومضخمات الطاقة مثل Walsin، Macroblock، وNuvoton، التي تستفيد من الطلبات على وحدات 5G الجديدة بعد خروج NXP من السوق؛ وشركات معدات الشبكات والمفاتيح مثل ZBY، Qisda، and Chole، التي تزداد مبيعات مفاتيح 800G، وتلبية الطلبات من مشغلي الاتصالات في أمريكا الشمالية؛ وأيضًا، شركات المكونات الضوئية والألياف مثل LianYa، Walsin، and Zhongda، التي تلبي الطلب على وحدات 800G لمراكز البيانات والضوئيات السيليكونية.

أما عن الأسهم المحددة في 5G التي تستحق المتابعة، فهي:

الفئة الأولى: مزودو معدات الشبكة. تأسست إريكسون عام 1918، وأصبحت الآن لاعبًا رئيسيًا في نشر تكنولوجيا 5G عالميًا، حيث تحمل الشبكة حوالي 40% من حركة الاتصالات العالمية. وهي الآن تتحول من مزود معدات الاتصالات التقليدي إلى قوة تمكين رئيسية للشبكات الطرفية AI و5G الخاصة. مؤخرًا، وقعت شراكة استراتيجية طويلة الأمد مع NTT DATA، التي ستقوم بتوفير خدمات التكامل والنظام العالمي، وترويج منصة 5G الخاصة بإريكسون في قطاعات التصنيع، والتعدين، والموانئ، والمطارات، والطاقة، والنقل، والمدن الذكية. في السوق الآسيوية، وقعت أيضًا اتفاقية تعاون مع FarEasTone لمدة ثلاث سنوات لتسريع تطوير 5G-Advanced، بهدف دفع تطور الشبكة نحو أن تكون أصلية للذكاء الاصطناعي، و5G-Advanced، و6G-Ready.

الفئة الثانية: الاتصالات الضوئية والألياف. عندما تتبع شركة Corning طلبات سلسلة التوريد للاتصالات الضوئية، تكتشف أن الطلب على الألياف الضوئية ووحدات الضوء من قبل الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير توقعات السوق. هذا العام، تتسارع مواصفات النقل من 800G نحو 1.6T، وتعد Corning واحدة من الشركات الرئيسية التي تلبي هذا الطلب الهيكلي. الانتقال التدريجي من وحدات الضوء القابلة للفصل التقليدية إلى حلول مدمجة منخفضة استهلاك الطاقة من السيليكون الضوئي هو المحرك الرئيسي لنمو الاتصالات الضوئية هذا العام. على الرغم من أن هذا المجال يتطلب تقنيات عالية، إلا أن الطلبات المسبقة والحجم الكبير قد يكون لها تأثير كبير. الشركات التايوانية تمتلك قدرات تنافسية في مجالي السيليكون الضوئي وLPO، مع نظام بيئي متكامل من TSMC، وشريحة الليزر، إلى التعبئة والتغليف النهائي.

الفئة الثالثة: مشغلو الاتصالات. شركة AT&T الأمريكية تقدم خدمات 5G في أكثر من 14,000 مدينة في الولايات المتحدة. منطق الاستثمار التقليدي في أسهم الاتصالات يركز على استقرار الأرباح، والنمو المنخفض، والجانب الدفاعي. لكن بعد انفجار حركة البيانات، أعادت خدمات النطاق العريض الثابت، والألياف، والاتصال الثابت عبر 5G، إحياء فرص النمو. كما أن طلب عمالقة السحابة على ربط البيانات عالي السرعة يعزز نمو أعمال تأجير الألياف البصرية في بعض المناطق. على الرغم من أن منحنى الأرباح ليس حادًا مثل موردي المعدات، إلا أن السوق قد يعيد تقييم استدامة نمو أسهم الاتصالات، مما قد يؤدي إلى تصحيح طفيف في التقييمات المنخفضة سابقًا.

الفئة الرابعة: صناديق الاستثمار المتداولة في 5G (ETFs). للمستثمرين الذين لا يرغبون في التركيز على سهم واحد، تتبع صناديق مثل Defiance 5G Next Gen Connectivity ETF الشركات المشاركة في تطوير 5G وتحول الشبكة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك المعدات، والرقائق، ومزودي البنية التحتية. أما First Trust Indxx NextG ETF، فهي تركز على الشركات في البنية التحتية والتطبيقات للجيل القادم من تكنولوجيا الاتصالات، وتغطي نطاقًا أوسع. هاتان الصناديق تتيح تنويع المخاطر وتقليل تقلبات الأسهم الفردية أو القطاعات الفرعية.

ما هو أكبر مخاطر الاستثمار في مفهوم 5G الآن؟ هناك ثلاثة مخاطر خاصة يجب الانتباه إليها:

الأول: التحول في أرباح مشغلي الاتصالات لا يسير بسلاسة. على الرغم من أن إيرادات وطلبات معدات الشبكة الأساسية وسلسلة التوريد للاتصالات الضوئية تتزايد بشكل كبير، إلا أن العديد من مشغلي الاتصالات لم يجدوا بعد نموذج عمل فعال لتحويل المزيد من حركة البيانات إلى أرباح واضحة. هناك فجوة زمنية واضحة بين الاستثمارات في البنية التحتية والعوائد النهائية.

الثاني: قد يكون هناك تباطؤ في سرعة نشر معدات 5G أو تنفيذها أقل من المتوقع. على الرغم من أن الطلب على الاتصالات الضوئية فوق 800G واضح، إلا أن الموافقات الحكومية، وتصاريح الأراضي، وتوافر الطاقة، والضرائب، وضغوط تقليل المخزون في سلاسل التوريد الخارجية قد تؤدي إلى تأخير مشاريع مراكز البيانات والشبكات الخاصة. كما أن الضرائب رفعت تكاليف استيراد المكونات، ووحدات RF، والهوائيات، وأجهزة التوجيه، خاصة في أمريكا الشمالية وأوروبا، التي تعتمد على الموردين الآسيويين، وتواجه فترات شراء أطول وتكاليف أعلى.

الثالث: ظهور حديث عن 6G مبكرًا. بعض الأموال بدأت تتجه من معدات 5G إلى أسهم مفاهيم 6G، معتبرة أن المعيار التالي هو المفتاح لابتكار نماذج أعمال جديدة. على الرغم من أن تشغيل 5G-Advanced هو خطوة نحو 6G، إلا أن هذا التحول المبكر قد يضغط على أسهم معدات 5G التي لا تزال في مرحلة النمو، ويؤدي إلى ضغوط بيع غير ضرورية.

بالعودة إلى الأساس، فإن جوهر عنق الزجاجة في الشبكة حاليًا تحول من عرض النطاق الترددي للتحميل إلى عرض النطاق الترددي للرفع، وانخفاض الكمون، والقدرة على التأكد. لقد تجاوز الطلب على الاستدلال في الذكاء الاصطناعي الطلب على التدريب، كما أن الوكيل الذكي 24/7 يخلق حركة بيانات مستمرة، مفاجئة، ومرنة. تتوافق خصائص 5G من حيث الكمون المنخفض، والموثوقية العالية، والاتصال الواسع مع احتياجات الوكيل الذكي بشكل طبيعي.

إذا كنت تركز على الهيكل المتوسط، فإن موردي المعدات وسلسلة التوريد للاتصالات الضوئية يستفيدون مباشرة من النمو الهيكلي لنفقات رأس مال مراكز البيانات. وإذا كنت تركز على المستثمرين قصيري الأجل، فقد تواجه تأخيرًا في بناء مراكز البيانات، أو جذب استثمارات مبكرة في 6G، أو عدم تحقيق أرباح مشغلي الاتصالات، مما يتطلب مرونة في التوقعات. للمستثمرين الذين يرغبون في بناء محفظة متكاملة لأسهم 5G، يمكن البدء بمراقبة شركات المعدات الوسيطة، ثم التوسع تدريجيًا إلى المكونات الضوئية ومشغلي الاتصالات، لبناء شبكة صناعية ثلاثية الأبعاد.