هل لاحظت من قبل أنه عندما ينهار سوق الأسهم بقوة، بعض الأشخاص بدلاً من أن يشعروا بالذعر، يبدون وكأنهم كانوا ينتظرون تلك اللحظة طوال الوقت؟ كيف يفعلون ذلك؟ الجواب هو البيع على المكشوف — استراتيجية "كلما انخفض السعر، زادت أرباحك". هذا هو الشيء الذي لا يفهمه الكثير من المستثمرين حقًا.

لنبدأ بالمخاطر التي يجب معرفتها أولاً، لأنها الجزء الأهم. البيع على المكشوف ليس لعبة للمبتدئين، والخسارة يمكن أن تكون بلا حد. إذا قمت ببيع على المكشوف سهم بسعر 100 بات، وارتفع السعر إلى 200 بات، ستخسر 100 بات. وإذا ارتفع إلى 500 بات، ستخسر 400 بات. لا يوجد حد أقصى للخسارة. المثال الأكثر إيلامًا حدث مع Melvin Capital عندما قاموا ببيع على المكشوف لسهم GameStop في عام 2021، حيث قفز السعر من 20 دولارًا إلى 483 دولارًا، وخسروا أكثر من 6.8 مليار دولار في شهر واحد. هذا مبلغ هائل، يعادل ملايين المرات من 10,000 بات.

فما هو البيع على المكشوف حقًا؟ هو ببساطة اقتراض الأسهم وبيعها بسعر مرتفع، ثم انتظار انخفاض السعر لشراءها مرة أخرى بسعر أقل. الفرق بين سعر البيع وسعر الشراء هو أرباحك. تخيل أن لديك صديقًا يمتلك هاتفًا بقيمة 30,000 بات، وتطلب منه اقتراضه وبيعه على الفور. بعد أسبوع، يصدر طراز جديد، وينخفض السعر إلى 20,000 بات، وتشتريه مرة أخرى من صديقك، فتكون قد حققت ربحًا قدره 10,000 بات. هذا هو المبدأ.

لكن الأمر يصبح أكثر تعقيدًا عند التنفيذ الحقيقي. أولاً، عليك التواصل مع الوسيط لطلب اقتراض الأسهم عبر نظام SBL، ووضع هامش كضمان. ثم تبيع الأسهم المقترضة في السوق، وتنتظر انخفاض السعر المتوقع، وتشتريها مرة أخرى، وتعيدها للوسيط، وتحقق الربح. يبدو الأمر بسيطًا، لكن المشكلة تكمن هنا — إذا لم ينخفض السعر، بل ارتفع، ستبدأ في الخسارة على الفور.

مخاطر أخرى مخيفة هي نداء الهامش (Margin Call). عندما تتزايد الخسائر، يقل الهامش في حسابك. إذا انخفض إلى أقل من الحد الأدنى، سيجبرك الوسيط على إضافة أموال بسرعة، أو إغلاق مركزك تلقائيًا. وإذا حدث ذلك أثناء ارتفاع حاد في السعر، قد يُجبرك على الإغلاق عند سعر سيء جدًا.

وهناك أيضًا ما يُعرف بـ Short Squeeze — فخ شديد القسوة يحدث عندما يرتفع سعر سهم تم البيع على المكشوف له بشكل مفاجئ، ويبدأ البائعون على المكشوف في إغلاق مراكزهم جميعًا في وقت واحد، مما يدفع السعر للارتفاع أكثر. غالبًا، يكون الضحايا هم من قاموا ببيع على المكشوف بشكل مفرط دون وضع حد للخسائر (Stop Loss).

وفيما يخص تكلفة الاقتراض، فهي ليست مجانية. هناك معدل اقتراض يُحسب يوميًا، وقد يصل معدل الفائدة على بعض الأسهم التي تم بيعها على المكشوف بشكل مكثف إلى 30-100% سنويًا. إذا استمرت في البيع على المكشوف لفترة طويلة، ستستهلك رسوم الاقتراض أرباحك بالكامل.

فلماذا لا يزال هناك من يبيع على المكشوف؟ لأن في بعض الحالات، يكون البيع على المكشوف فعالًا جدًا، خاصة خلال سوق هابطة (Bear Market) أو عندما يكون السهم مبالغًا في تقييمه بشكل واضح. مثال جيد على ذلك هو خلال جائحة COVID-19 في عام 2020، حيث تم بيع أسهم الطاقة مثل PTT وPTTEP بشكل مكثف بسبب انخفاض أسعار النفط العالمية، وانخفض سهم مطار الملك عبد العزيز (AOT) من 85 بات إلى أقل من 40 بات. من نجح في البيع على المكشوف في تلك الحالات، حقق أرباحًا حقيقية. حتى أن مايكل بوري حقق أرباحًا قدرها حوالي 700 مليون دولار من البيع على المكشوف في سوق الرهون العقارية الثانوية (Subprime) خلال أزمة 2008.

في تايلاند، البيع على المكشوف قانوني، لكنه يخضع لشروط صارمة. منذ 1 يوليو 2024، قامت بورصة تايلاند بتحديث القواعد، بحيث يجب أن يكون رأس مال السوق للشركة لا يقل عن 7,500 مليون بات، وأن يكون نسبة الأسهم الحرة (Free Float) لا تقل عن 20%، وأن يكون هناك قاعدة الارتفاع (Uptick Rule) — أي أن سعر البيع على المكشوف يجب أن يكون أعلى من السعر الأخير، لمنع التلاعب في السوق أثناء هبوط الأسعار.

إذا كنت مبتدئًا وترغب في المضاربة على الاتجاه الهابط دون مواجهة مخاطر غير محدودة، هناك خيارات أخرى، مثل العقود الآجلة على الأسهم (Single Stock Futures) في TFEX، أو الخيارات (Options) التي تتضمن وقف خسارة تلقائي، أو صناديق المؤشرات العكسية (Inverse ETF) التي تحقق أرباحًا عندما ينخفض السوق، لكن بمخاطر أقل.

الخلاصة، أن البيع على المكشوف ليس أداة مناسبة للجميع. هو مناسب للمستثمرين ذوي الخبرة التي تتجاوز 2-3 سنوات، والذين يملكون خطة واضحة لوقف الخسارة، ويفهمون التحليل الفني بشكل عميق. إذا كنت لا تزال مبتدئًا، فالأفضل أن تتعلم الاستثمار على المدى الطويل (Long) أولاً، ثم تنتقل إلى البيع على المكشوف عندما تكون مستعدًا.