عند مناقشة اختيار الأسهم مؤخرًا، يسأل العديد من المبتدئين سؤالًا واحدًا: كيف نفهم حقًا معنى القيمة الدفترية للسهم؟ في الواقع، هذا المؤشر أكثر فائدة مما يتصور البعض، لكن استخدامه قد يؤدي أيضًا إلى الوقوع في أخطاء.

ببساطة، القيمة الدفترية للسهم هي قيمة الشركة بعد خصم جميع الأصول من الالتزامات، وتقسيمها بشكل متوسط على كل سهم. من منظور آخر، تعكس مقدار الأصول التي تمتلكها كمساهم على الورق في الشركة. طريقة الحساب ليست معقدة: يمكن ببساطة استخدام حقوق المساهمين مقسومًا على عدد الأسهم المتداولة، أو (إجمالي الأصول - إجمالي الالتزامات) مقسومًا على عدد الأسهم المتداولة. على سبيل المثال، إذا كانت حقوق المساهمين لشركة ما 1.5 مليار يوان، وعدد الأسهم المتداولة 1 مليار سهم، فإن القيمة الدفترية للسهم تكون 1.5 يوان.

هنا يجب أن أذكر بشكل خاص أن ارتفاع القيمة الدفترية للسهم لا يعني بالضرورة أن سعر السهم سيرتفع. الكثيرون يخلطون بين الأمرين بسهولة. سعر السهم يعكس توقعات السوق لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح في المستقبل، بينما تعكس القيمة الدفترية الأصول المسجلة على الورق التي تراكمت في الماضي. أحيانًا يكون سعر السهم أعلى بكثير من القيمة الدفترية، لأن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة على النمو؛ وأحيانًا يكون أقل من القيمة الدفترية، وليس بالضرورة أن يكون فرصة للشراء الرخيص، بل يجب التحقق مما إذا كانت الشركة تمر بخسائر أو في حالة تدهور صناعي.

أما عن التطبيق، فإن القيمة الدفترية للسهم تكون أكثر فائدة عند استخدامها مع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR). تساوي PBR قيمة السوق للسهم مقسومة على القيمة الدفترية للسهم، وكلما كانت النسبة أقل، يُعتقد أنها أرخص من الناحية النظرية، لكن هذا مجرد تقييم أولي. الطريقة الحقيقية هي المقارنة بين شركات في نفس الصناعة، ذات نماذج أعمال مماثلة، بالإضافة إلى تحليل اتجاه الأرباح وظروف السوق لاتخاذ قرار.

لقد لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام: بالنسبة للصناعات كثيفة الأصول مثل التصنيع، والمالية، والنقل البحري، فإن القيمة الدفترية للسهم تعتبر ذات قيمة مرجعية قوية، لأنها تعكس هيكل الأصول بشكل واضح، وتغيرات القيمة الدفترية يمكن أن تعكس الحالة التشغيلية الحقيقية. لكن بالنسبة للشركات التقنية، وشركات البرمجيات، الأمر يختلف. مثل شركات إنفيديا ومايكروسوفت، القيمة الأساسية لها تأتي من التكنولوجيا، والعلامة التجارية، والقدرة على البحث والتطوير، وليس من الأصول على الورق، لذلك الاعتماد فقط على القيمة الدفترية قد يكون مضللًا. ولهذا السبب، لا ينبغي أن نركز فقط على ارتفاع القيمة الدفترية، لأنها قد تؤدي إلى تفويت فرص النمو الجيدة.

عند اختيار الأسهم بشكل عملي، عادةً أضع القيمة الدفترية جنبًا إلى جنب مع عدة مؤشرات أخرى. على سبيل المثال، نسبة PBR لشركة TSMC حوالي 4.29، لشركة Formosa Plastics حوالي 2.45، وTaiwan Mobile حوالي 3.29، وهذه مستويات معقولة نسبيًا. في السوق الأمريكية، نسبة PBR لبنك JPM حوالي 1.94، وفورد حوالي 1.19، وG.E. حوالي 0.70. لا يعني أن الشركات الرخيصة بالضرورة فرص جيدة، بل يجب أيضًا النظر إلى أرباح السهم (EPS)، والعائد على حقوق المساهمين (ROE)، وآفاق الصناعة.

هناك نقطة مهمة غالبًا ما يتم تجاهلها: القيمة الدفترية للسهم وEPS ليستا نفس الشيء. القيمة الدفترية تشير إلى مقدار الأصول التي تمتلكها الشركة، وEPS تشير إلى مقدار الأرباح التي حققتها الشركة. شركة تمتلك أصولًا كثيرة ولكنها لا تحقق أرباحًا، تدل على أن الأصول لم تتحول بشكل فعال إلى أرباح؛ وعلى العكس، شركة ذات أصول قليلة ولكن بكفاءة عالية، قد تكون قيمتها الدفترية منخفضة لكن أرباحها قوية، وهذا النموذج أصبح شائعًا جدًا الآن.

الاستعلام عن القيمة الدفترية للسهم بسيط جدًا، يمكن العثور عليها مباشرة في منصات التداول، مواقع الأسهم، أو أنظمة متابعة الأسهم الخاصة بالوسيط. وإذا أردت حسابها بنفسك، فقم بقسمة حقوق المساهمين في التقرير المالي على عدد الأسهم المتداولة. المهم أن تتذكر أن القيمة الدفترية للسهم هي نقطة انطلاق لفهم قيمة السهم، لكن القرار الاستثماري الحقيقي يجب أن يأخذها مع PBR، وEPS، وROE، وخصائص الصناعة في الاعتبار. السعي فقط وراء الأسهم ذات القيمة الدفترية العالية قد يؤدي إلى خسائر.