تسلا تقف عند 410 دولارات. الرهان على الذكاء الاصطناعي هو كل شيء.

تتداول الأسهم عند مضاعف ربح trailing قدره 370 ضعفًا. الشحنات تتراجع. ومع ذلك، يطرح المحللون أهدافًا تتجاوز 500 دولار. هذه ليست شركة سيارات تُقيم على أساس مبيعات السيارات. هذه منصة ذكاء اصطناعي تُقيم على مستقبل لم يحل بعد.

🔹 السيارتان تسلا
هناك نسختان من هذه الأسهم الآن.

النسخة الأولى هي شركة سيارات. جاءت شحنات الربع الأول عند 358,023، أقل من التوقعات وأقل من الذروات السابقة. انخفض الإيراد بنسبة 2.9% على أساس سنوي. يتم إيقاف نماذجي S و X لتحرير خطوط الإنتاج للروبوتات التاكسي و Optimus.

النسخة الثانية هي منصة ذكاء اصطناعي وروبوتات. أنشأت شركة Piper Sandler نموذج تدفق نقدي لمدة 20 عامًا يُظهر أن أعمال تسلا الحالية في السيارات والطاقة تبرر تقريبًا 400 دولار للسهم. كل شيء فوق ذلك، والأهداف المحتملة التي تتجاوز 500 دولار، هو خيار استدعاء على روبوتات التاكسي، روبوتات الإنسان الآلي Optimus، وخدمات الذكاء الاصطناعي التي لا تساهم اليوم في إيرادات ذات معنى.

السوق يُقيم النسخة الثانية.

🔹 الانقسام بين المحللين عنيف
وول ستريت لا يمكنها الاتفاق على قيمة تسلا.

كانتور فيتزجيرالد: زيادة الوزن، هدف 510 دولارات.

RBC كابيتال: شراء، هدف 500 دولار.

Piper Sandler: هدف 500 دولار، مع احتمالية أكبر لصعود Optimus من جميع الأعمال الأساسية الحالية مجتمعة.

GLJ للأبحاث: بيع، هدف 24.86 دولار.

حالة الدب عند 24.86 دولار وحالة الثور عند 510 دولارات موجودتان في الوقت ذاته. هذا التباين يشير إلى أن السهم يُتداول على أساس السرد، وليس على أساس الأساسيات. قيمة سوقية تبلغ 1.43 تريليون مدعومة بإيرادات ربع سنوية قدرها 22 مليار دولار فقط تعمل إذا نجت فرضية الذكاء الاصطناعي من التدقيق.

🔹 جدول روبوتاكسي هو نقطة الارتكاز
يعتمد تقييم تسلا بالكامل على التنفيذ الذي لم يحدث بعد. بدأت عمليات روبوتاكسي أوستن مع سائقين أمنيين بشريين. لا يزال Cybercab في مرحلة ما قبل الإنتاج بكميات كبيرة. حذر ماسك من أن الوتيرة ستكون "بطيئة بشكل مؤلم". تستهدف الإنتاجية 2 مليون وحدة سنويًا، لكن لا يوجد تاريخ محدد يدعم هذا الرقم.

من المقرر أن يتم نشر روبوتات Optimus البشرية داخليًا في المصنع بحلول نهاية 2026، مع توصيلات خارجية مبدئية مستهدفة للنصف الثاني من 2027. منتجان يمكن أن يحولا اقتصاديات الشركة. لا يحقق أي منهما إيرادات اليوم.

يتطلب السيناريو الصعودي نجاحًا متزامنًا: وصول FSD إلى استقلالية حقيقية بدون إشراف، وتوسيع شبكات روبوتاكسي عبر مدن متعددة، وتحول Optimus من مساعد مصنع إلى منتج تجاري. السيناريو الهابط يتطلب شيئًا واحدًا فقط: التأخيرات. تشير التاريخ إلى أن التأخيرات أكثر شيوعًا من الاختراقات.

🔹 الأعمال الأساسية تتراجع
بينما يقيّم السوق مستقبل الذكاء الاصطناعي، فإن الحاضر يتآكل. انخفضت تسجيلات تسلا في كاليفورنيا بنسبة 24% في الربع الأول على أساس سنوي. سجلت الشركة عامين متتاليين من تراجع الشحنات. بلغ إنتاج الربع الأول 408,386 مركبة، منخفضًا من 446,063 في نفس الربع من العام الماضي.

انخفضت عمليات تخزين الطاقة من 10.4 جيجاواط ساعة إلى 8.8 جيجاواط ساعة. النقطة المضيئة هي التحول الاستراتيجي. إن إيقاف نماذج أقدم وإعادة تخصيص قدرات الإنتاج للمنتجات من الجيل التالي يشير إلى أن الإدارة تفضل الانتقال إلى الذكاء الاصطناعي على الأرقام القريبة المدى للشحنات.

🔹 متغير الصين
موافقة FSD في الصين تمثل أكبر محفز على الأفق. هناك ما يقرب من 4 ملايين مركبة تسلا مزودة بقدرة FSD على الطرق العالمية، تسجل من 30 إلى 40 مليون ميل يوميًا. إضافة الطرق الصينية إلى محرك البيانات هذا من شأنه أن يسرع تدريب الذكاء الاصطناعي بوتيرة لا يمكن لأي منافس مجاراتها. لا تزال الموافقة التنظيمية غير مؤكدة، لكن السوق يُقيم الاحتمال.

الخلاصة
تسلا عند 410 دولارات ليست سهم سيارات. الأعمال الأساسية للسيارات تبرر تقريبًا 400 دولار للسهم وفقًا لحسابات Piper Sandler. التقييم المتبقي، وكل هدف محلل فوق 500 دولار، يعتمد على روبوتاكسي، Optimus، وخدمات الذكاء الاصطناعي التي لا تزال قبل تحقيق الإيرادات. فشلت شحنات الربع الأول في تلبية التوقعات. انخفضت تسجيلات كاليفورنيا بنسبة 24%. تُعاد خطوط الإنتاج من النماذج القديمة إلى رهانات الجيل التالي. ميزة بيانات FSD حقيقية. محفز التنظيم الصيني حقيقي. مخاطر التنفيذ حقيقية أيضًا. السوق يراهن على مستقبل لا يشبه الحاضر على الإطلاق.

هل تسلا رائدة في الذكاء الاصطناعي وتستحق تقييمها الحالي، أم تنتظر أن تظهر إيرادات روبوتاكسي قبل دفع القسط المميز؟