لقد قمت بمراجعة أداء بورصة المكسيك حتى الآن في عام 2026 وهناك شيء يلفت الانتباه بشكل كبير: بينما يكتسب مؤشر S&P 500 فقط +5% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، فإن مؤشر S&P/BMV IPC المكسيكي يرتفع بنسبة +22%. ليس قليلاً. وكل هذا تحت إدارة ثانية لترامب التي من المفترض أن تعقد الأمور على المكسيك.

الأمر المثير للاهتمام هو أن بورصة المكسيك لا تزال صغيرة نسبياً مقارنة باقتصادها - حيث يتم تداول 145 شركة فقط، منها 140 مكسيكية. لكن تلك الشركات الـ 35 التي تشكل المؤشر الرئيسي تتركز فيها تقريباً 80% من القيمة السوقية الإجمالية. إنها بورصة مركزة جداً، وهذا يعني أنه إذا فهمت اللاعبين الرئيسيين، فإنك تفهم إلى حد كبير كيف يتحرك السوق.

بالحديث عن هؤلاء اللاعبين الرئيسيين، فإن الشركات العشرة التي تتداول في البورصة بأكبر رأس مال سوقي هي التي تحرك المؤشر فعلاً. تتصدرها مجموعة المكسيك برأسمال سوقي قدره 1.53 تريليون بيزو، تليها أمريكا موفيل برأسمال 1.38 تريليون. ثم تأتي وول مارت المكسيك، فيمسا، فريسنيلو بي إل سي، بانورتي، كوكاكولا فيمسا، أركا كونتيننتال، بينوليس وسيمكس. تمثل هذه الشركات تقريباً 70% من قيمة المؤشر.

ما أراه ملحوظاً هو كيف تمكن هؤلاء العشرة اللاعبون الرئيسيون من الحفاظ على مرونتهم رغم كل شيء. حققت مجموعة المكسيك أداءً قوياً في الربع الرابع من 2025 مع أرباح صافية زادت بأكثر من 50%. أبلغت أمريكا موفيل عن إيرادات قدرها 237 مليار بيزو في الربع الأول من 2026 مع نمو سنوي بنسبة +2.1%، لكن الأكثر إثارة هو أن صافي أرباحها قفز بنسبة +25.1%. أكد وول مارت المكسيك مبيعات قريبة من 246 مليار بيزو في الربع الأول، رغم وجود ضغط على الهوامش الصافية.

السياق الاقتصادي الكلي مختلط لكنه ليس سيئاً كما بدا قبل بضعة أشهر. التضخم يتراوح بين 4.5-4.6% في مارس-أبريل 2026، متجاوزاً هدف بنك المكسيك البالغ 3%، لذلك كان البنك المركزي حذراً. خفض 25 نقطة أساس في مارس لكنه توقف لاحقاً لتجنب ارتفاع التضخم بشكل كبير. ما نجح بالفعل هو البيزو المكسيكي، الذي يبقى ضمن نطاق محدود بين 17.30 و17.80 بيزو مقابل الدولار في أبريل. هذا استقرار كبير مقارنة بالسنوات السابقة.

الاعتماد على التصنيع القريب (nearshoring) لا يزال العامل الرئيسي الذي يدعم كل هذا. التحويلات المالية، تدفقات الاستثمار التي تبحث عن بديل للولايات المتحدة، وحتى توقعات كأس العالم 2026 ساعدت على بقاء البيزو قوياً. بالنسبة للشركات المكسيكية، فإن ذلك "البيزو الفائق" النسبي قلل من الضغوط على تكاليف الواردات والديون بالدولار.

تجمع البورصة حوالي 5-6% حتى الآن في 2026، رغم أنها تتداول حالياً ضمن نطاق 68,000-70,000 نقطة، بعيداً عن أعلى مستوياتها في فبراير التي كانت حول 72,000. القطاعات التي تحملت العبء هي التعدين (خصوصاً النحاس)، الاستهلاك الأساسي والاتصالات. من المنطقي تماماً بالنظر إلى من هم اللاعبون الرئيسيون.

بالنسبة لمن كان مركزاً على السوق الأمريكية لسنوات، فإن 2026 يمثل واقعاً غير مريح: السوق المكسيكية تكسب بفارق كبير. وليس ذلك من السحر، بل لأن شركات مثل مجموعة المكسيك، أمريكا موفيل ووول مارت المكسيك لديها أساسيات قوية وتعمل في قطاعات دفاعية أو ذات طلب هيكلي قوي.

السؤال الآن هو ما إذا كان هذا سيستمر أم أننا أمام تصحيح مؤقت. الواضح هو أن التنويع نحو أسواق مثل المكسيك، خاصة في التعدين والاستهلاك الأساسي، منطقي في هذا البيئة حيث الجيوسياسة والرسوم الجمركية أصبحت أكثر عدم توقع.