لقد أدركت للتو أن العديد من المستثمرين يخلطون بين ثلاثة مفاهيم رئيسية عند تقييم الأسهم: القيمة الاسمية، والقيمة الدفترية، وقيمة السوق. الحقيقة هي أن كل واحد منها يروي قصة مختلفة عن نفس الأصل، وإذا خلطتها، فإنك تنتهي باتخاذ قرارات خاطئة.

لنبدأ بالأساسيات. القيمة الاسمية هي الأسهل في الحساب ولكنها الأقل فائدة للتداول في الأسهم. يتم الحصول عليها بقسمة رأس مال الشركة على إجمالي عدد الأسهم المصدرة. لنفترض أن شركة لديها رأس مال قدره 6.5 مليون يورو و500 ألف سهم: ستكون القيمة الاسمية 13 يورو. نقطة. إنها سعر البداية، لا أكثر. في الواقع، القيمة الاسمية لها أهمية أكبر في السندات والأدوات ذات الدخل الثابت، حيث تعرف أنك عند الاستحقاق ستسترد نفس المبلغ بالضبط.

أما الآن، فإن القيمة الدفترية أو القيمة الصافية الدفترية فهي التي تصبح مثيرة للاهتمام. تُحسب بأخذ الأصول الإجمالية، وطرح الالتزامات، وتقسيم الناتج على الأسهم المصدرة. هذا الرقم يخبرك بما هو موجود فعليًا في دفاتر الشركة. إذا كانت شركة تمتلك 7.5 مليون في الأصول و2.4 مليون في الالتزامات، ومعها 580 ألف سهم، فإن قيمتها الدفترية ستكون حوالي 8.77 يورو للسهم. هذا هو ما ينبغي أن تكون عليه نظريًا.

لكن هنا يأتي المهم: القيمة الحقيقية للسهم في السوق مختلفة تمامًا. قيمة السوق ببساطة هي السعر الذي يتم التداول به في الوقت الحقيقي، وهو نتيجة تلاقى أوامر الشراء والبيع. تُحسب بقسمة القيمة السوقية على عدد الأسهم. إذا كانت شركة لديها قيمة سوقية قدرها 6.94 مليار يورو و3.02 مليون سهم، فإن القيمة الحقيقية للسهم ستكون حوالي 2.30 يورو.

هل ترى الفرق؟ القيمة الدفترية تخبرك بما تعكسه المحاسبة. القيمة الحقيقية للسوق تخبرك بما هو مستعد المستثمرون لدفعه الآن. أحيانًا تتطابق، وأحيانًا لا.

السبب في أهمية ذلك هو أن القيمة الاسمية والقيمة الحقيقية الدفترية تساعدان على اكتشاف ما إذا كانت السهم مرتفعة أو منخفضة السعر. نحن من ممارسي الاستثمار القيمي، على غرار وارن بافيت، نبحث عن شركات ذات موازنات جيدة حيث يكون سعر السوق أقل من ما تشير إليه القيمة الدفترية. إنه كأن تجد عملاً قويًا بسعر مخفض.

خذ مثال شركات الغاز الإسبانية. إذا قارنت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية بين شركتين في القطاع، يمكنك أن ترى أيهما أرخص من حيث النسب. قد تكون شركة إناغاس لديها نسبة أقل من ناتورجي، مما يشير إلى أنها أقل تقييمًا بالنسبة لقيمتها في الدفاتر. لكن احذر: هذه النسبة ليست الحقيقة المطلقة. يجب أن تنظر إلى أمور أخرى.

قيمة السوق هي ما تراه يوميًا على شاشتك. إنها ديناميكية، تتغير باستمرار، وتتأثر بعوامل غالبًا لا علاقة لها بالشركة. قرار سياسة نقدية، إعلان عن أسعار الفائدة، خبر عن القطاع، حتى الهوس العام في السوق يمكن أن يجعل القيمة الحقيقية ترتفع أو تنخفض بشكل غير منطقي.

هناك قيود على كل طريقة. القيمة الاسمية تكاد تكون عديمة الفائدة بعد الإصدار. القيمة الدفترية تفشل عندما تحاول تقييم شركات التكنولوجيا أو الشركات الصغيرة التي تمتلك العديد من الأصول غير الملموسة، بالإضافة إلى أن الحيل المحاسبية قد تشوهها. وقيمة السوق، حسنًا، فهي خاضعة تمامًا لعدم اليقين في السوق.

في الممارسة، عندما تتداول، تحتاج إلى فهم الثلاثة. القيمة الاسمية أكثر تاريخية. القيمة الدفترية تساعدك على تحديد فرص الاستثمار القيمي. والقيمة الحقيقية للسوق هي مرجعك اليومي للدخول والخروج من المراكز.

ما تعلمته هو أن النظر إلى نسبة واحدة فقط غير كافٍ. يجب تحليل القيمة الاسمية والحقيقية للسهم في سياقها. إذا رأيت أن السعر أقل بكثير من القيمة الدفترية لكن ميزانية الشركة سيئة، فلا تستثمر. إذا كانت الميزانية قوية لكن السعر مرتفع جدًا، انتظر. فقط عندما تكون الميزانية جيدة والسعر أقل مما ينبغي أن يكون، فهناك فرصة حقيقية.