#SpaceX估值或达2万亿美元 أكبر عملية طرح عام أولي في التاريخ في انتظار العد التنازلي: من المحتمل أن تصل شركة سبيس إكس إلى ناسداك في 12 يونيو، بقيمة تقديرية تبلغ 1.75 تريليون دولار، هل وراء هذا الرقم بحر من النجوم أم فقاعة رأس مالية؟

وفقًا لتقارير العديد من وسائل الإعلام الموثوقة، فإن شركة استكشاف الفضاء والتكنولوجيا التي أسسها إيلون ماسك (سبيس إكس) قد سرّعت بشكل كبير من عملية الطرح العام الأولي، وتخطط في أقرب وقت ممكن لطرح أسهمها في ناسداك في 12 يونيو 2026، برمز الأسهم "SPCX". من المتوقع أن تجمع هذه العملية بين 70 و80 مليار دولار، وأن تصل قيمة الشركة إلى 1.75 تريليون إلى 2 تريليون دولار، وإذا نجحت، فستتجاوز شركة أرامكو السعودية (التي جمعت حوالي 29.4 مليار دولار في 2019)، وتصبح أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ البشرية من حيث الحجم.

أولاً، لماذا التسرع المفاجئ؟ موافقة SEC وتسهيل تقسيم الأسهم إلى "خمس أسهم مقابل سهم واحد"
كان من المقرر أن تتم خطة الإدراج في أواخر يونيو (قرب عيد ميلاد ماسك)، فلماذا تم تقديمها إلى منتصف يونيو؟ كشف مصدر مطلع أن سرعة مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لملفات الطرح العام الأولي كانت أسرع من المتوقع، وهو السبب الرئيسي في تقديم الجدول الزمني. قبل الطرح، أكملت سبيس إكس عملية مهمة: خطة تقسيم الأسهم إلى "خمس أسهم مقابل سهم واحد". حيث تم تحويل جميع الأسهم العادية من نوع C إلى نوع A، مع تعديل القيمة السوقية العادلة للسهم من حوالي 526.59 دولار إلى 105.32 دولار. فُسرت هذه الخطوة على أنها تخفيض سعر السهم الواحد، لفتح الباب أمام المستثمرين الأفراد حول العالم للمشاركة في هذا الطرح التاريخي. تخطط الشركة لبيع الأسهم للمستثمرين الأفراد في أسواق متعددة مثل بريطانيا، الاتحاد الأوروبي، أستراليا، كندا، اليابان وكوريا، وربما تخصص حتى 30% من أسهم الطرح للمستثمرين الأفراد، مما يجعلها واحدة من أكثر عمليات الطرح التي يشارك فيها الأفراد.

ثانيًا، من أين يأتي تقييم 1.75 تريليون دولار؟
ثلاث روايات تدعم "السعر الفلكي"
شركة كانت تخسر 4.9 مليار دولار العام الماضي، كيف تدعم قيمة تقترب من 2 تريليون دولار؟ الجواب يكمن في بناءها لهيمنة ثلاثية الأبعاد من "الأجهزة + الخدمات + البيانات"، بالإضافة إلى ثلاث روايات ضخمة تتسلسل بشكل تصاعدي:
1. مصدر الدخل الرئيسي: ستارلينك (Starlink) أنشأت حاجزًا لا يمكن نسخه، وهو الركيزة الأساسية لدخل سبيس إكس الحالي. حتى مايو 2026، قامت بنشر أكثر من 9500 قمر صناعي منخفض المدار، تغطي 99% من سكان العالم، وعدد المستخدمين يتجاوز 10 ملايين. من المتوقع أن تصل إيرادات 2025 إلى حوالي 12.3 مليار دولار، تمثل 70-80% من إجمالي إيرادات الشركة، مع هيكل دخل يتكون من "اشتراكات استهلاكية + خدمات للشركات + طلبات دفاعية حكومية". تتوقع المؤسسات أن تصل إيرادات ستارلينك في 2026 إلى 20 مليار دولار، مع EBITDA حوالي 14 مليار دولار، وتدفق نقدي مستمر في المنطقة الإيجابية.
2. محرك النمو: ستارشيب (Starship) والبنية التحتية الفضائية من الجيل التالي
أفصحت شركة سبيس إكس في وثائق تسجيل الطرح عن استثمار أكثر من 150 مليار دولار في تطوير صاروخ ستارشيب من الجيل التالي، وهو مبلغ يفوق بكثير تكلفة صاروخ فالكون الرئيسي. نجاح أو فشل ستارشيب، يرتبط مباشرة برؤية الشركة طويلة الأمد وفعاليتها الاقتصادية. تخطط الشركة لإطلاق أحدث نسخة من قمر ستارلينك (V3) في النصف الثاني من 2026، وربما يتم بواسطة ستارشيب، حيث يمكن أن يحمل حتى 60 قمراً في الرحلة الواحدة، مع قدرة نقل تفوق بثلاث مرات قدرة فالكون. هذا سيقلل بشكل كبير من تكلفة الإطلاق لكل قمر، ويعد وسيلة حاسمة لتحقيق حلم استعمار المريخ.
3. الحلم النهائي: استيطان المريخ وبدائل مراكز البيانات الذكية
أشارت تقارير إلى أن مجلس إدارة سبيس إكس وافق على خطة رواتب ضخمة تصل إلى تريليونات الدولارات، مرتبطة مباشرة بهدف "إنشاء مستعمرات بشرية على المريخ بعدة ملايين". رد ماسك قائلاً إنه بحاجة لضمان تركيز الشركة على "جعل الحياة متعددة الكواكب"، وليس فقط على نتائج الأرباح الفصلية. بالإضافة إلى ذلك، يُتوقع أن يتم نشر آلاف الأقمار الصناعية للذكاء الاصطناعي، كبديل فضائي لمراكز البيانات التي تستهلك طاقة هائلة على الأرض.

ثالثًا، الصدمة: كيف ستعيد تشكيل الأسواق المالية والصناعة التكنولوجية؟
طرح سبيس إكس ليس مجرد إدراج شركة، بل هو حجر كبير يُلقى في بركة، وتنتشر تموجاته في كامل النظام البيئي.
بالنسبة للأسواق المالية: اختبار غير مسبوق لإعادة التوازن في السيولة
جمع 75 مليار دولار، وهو ما يعادل إجمالي تمويل الاكتتابات العامة في الولايات المتحدة خلال عام 2025. يعتقد قسم التداول في جولدمان ساكس أن السوق، رغم مخاوف من أن موجة الطروحات الكبيرة قد تؤثر على سيولة سوق الأسهم الأمريكية، إلا أن القيمة السوقية الإجمالية التي تبلغ 77 تريليون دولار تسمح للسوق باستيعاب ذلك. ومع ذلك، التحدي الحقيقي هو إعادة توزيع السيولة. فصناديق الاستثمار طويلة الأمد ستحتاج إلى تعديل مراكزها لزيادة وزن سبيس إكس، بينما قد تقلص صناديق الموضوعات استثماراتها في بعض أسهم التكنولوجيا، وإذا أدرجت مؤشرات مثل ناسداك 100 شركة سبيس إكس، فسيؤدي ذلك إلى ضغط بيعي على عمالقة التكنولوجيا الحاليين مثل أبل، مايكروسوفت، ونفيديا. هذا ليس "سحب دم" من سوق الأسهم، بل هو "توجيه مجرى المياه بشكل قسري".
بالنسبة لصناعة التكنولوجيا: تحديد مقياس تقييم جديد لــ"الأصول ذات السرديات الكبرى"
إذا نجحت سبيس إكس في الإدراج بمضاعف سعر إلى المبيعات يتجاوز المئة، فستفتح أبواب التقييم للشركات التي تمتلك "تقنية صلبة + سرد طويل الأمد" مثل OpenAI وAnthropic، وتصبح مرجعًا جديدًا للتقييم. كما ستشعل المنافسة العالمية في قطاع الفضاء التجاري، وتوفر مرجعًا واضحًا لتسعير الشركات في السلسلة الصناعية، وتدفع السياسات ورؤوس الأموال نحو هذا المجال بشكل أكبر.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد: مغامرة تكنولوجية عالية المخاطر
مشاركة الأفراد في هذا الطرح، التي تتسم بالمخاطر العالية، تعني تعرض المزيد من المستثمرين الأفراد للاستثمار المباشر في أسهم التكنولوجيا ذات التقلبات العالية. حذر الباحث في جامعة فلوريدا، و"السيد IPO" جاي ريتير، من أن تقييم سبيس إكس قد يصل إلى 2 تريليون دولار، وأنه من الضروري أن تتوافق عمليات الشركة ونمو أرباحها مع هذا التقييم، وأن "كل شيء في المستقبل يجب أن يسير بسلاسة، ولا يمكن أن يحدث خطأ". وأشار إلى أنه إذا وصل التقييم إلى 2 تريليون دولار، فسيختار البيع على المكشوف عند التداول.

رابعًا، التفكير: هل هو بداية بحر من النجوم، أم قمة فقاعة رأس مالية؟
طرح سبيس إكس هو في جوهره بيع حلم عن مستقبل AI والمريخ والبشرية متعددة الكواكب، باستخدام الأموال التي يحققها من ستارلينك اليوم. نجاحه في الإدراج سيكون بمثابة رهان غير مسبوق على المدى الطويل والتفاؤل التكنولوجي. لكن، وراء هذا الضوء الهائل، توجد مخاطر واضحة: استثمار أكثر من 150 مليار دولار في ستارشيب لا يزال في مرحلة الطيران التجريبي؛ هدف استعمار المريخ يبدو في المستقبل القريب أكثر إيمانًا منه خطة عمل قابلة للتنفيذ؛ خطة الرواتب التي تصل إلى تريليونات الدولارات تربط مصير الشركة بهدف خيالي تقريبًا؛ وتقييم 2 تريليون دولار يعكس توقعات نمو مثالية لعقود قادمة، ويخصمها بشكل كامل. في 12 يونيو، عندما يظهر رمز "SPCX" لأول مرة على شاشة تداول ناسداك، لن نشهد مجرد إدراج شركة، بل سنشهد سؤالًا من حقبة: ما نوع المستقبل الذي نرغب في دفع ثمنه؟