نصف سنة حققت 50 مليار، تشانغشين تكنولوجي من "آلة تمزيق النقود" إلى "آلة طباعة النقود" في انتفاضة

حقق ربح ربع سنوي قدره 24.7 مليار، واقتربت أرباح النصف سنة من 57 مليارًا——هذه الشركة التي كانت في السابق تخسر سنويًا وتُطلق عليها السوق لقب “آلة تكسير النقود”، تُقدم الآن أعظم مفاجأة في تاريخ التكنولوجيا الصينية.

في 17 مايو، قامت شركة تشانغشين تكنولوجي بتحديث نشرة الاكتتاب في سوق التكنولوجيا والابتكار، وصدرت مجموعة أرقام هزت سوق رأس المال بأكمله: في الربع الأول من عام 2026، بلغت إيرادات الشركة 50.8 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 719٪؛ وصافي الربح بعد استبعاد المصروفات غير التشغيلية والأرباح غير المستحقة 26.34 مليار يوان، بزيادة قدرها 1993.41٪؛ وتتوقع الشركة أن تتراوح إيرادات النصف الأول من العام بين 110 مليار و120 مليار يوان، بزيادة تتراوح بين 612.53٪ و677.31٪؛ وصافي الربح بعد استبعاد حقوق المساهمين بين 50 مليار و57 مليار يوان، بزيادة تتراوح بين 2244٪ و2544٪.

إلى أي مدى تعتبر هذه النتائج غير معقولة، فقط قارنها بشكل أفقي لتفهم الأمر.

من بين الشركات غير المالية في سوق الأسهم الصينية، في عام 2025، هناك ثلاث شركات فقط حققت صافي أرباح سنوية تتجاوز 1000 مليار يوان: بكين للبترول، China Mobile، China COSL؛ أما مياو تاي جيانغ، فهي تتجاوز 800 مليار، وNingde Times تتجاوز 700 مليار؛ والشركة السادسة من حيث الترتيب، مجموعة الطاقة الوطنية، حققت 529 مليار يوان. وباعتماد أرباح حقوق المساهمين لنصف سنة، فإن شركة تشانغشين تكنولوجي قد وصلت إلى مستوى أرباح مجموعة الطاقة الوطنية، متقدمة على خمس شركات أخرى في سوق الأسهم غير المالية.

والأكثر إثارة للدهشة، إذا قمنا بتوقع البيانات بشكل خطي، فإن أرباح شركة تشانغشين تكنولوجي لعام 2026 قد تتجاوز 1000 مليار يوان. ومن ثم، فإن قدرة الشركة على تحقيق أرباح سنوية، بدأت تقترب من حجم أرباح تلك الشركات النفطية المركزية في الماضي.

ومع ذلك، قبل أكثر من عام، كانت هذه الشركة لا تزال حقًا “آلة تكسير النقود”.

عمق الخسائر السابقة: حرق 36.6 مليار خلال ثلاث سنوات

عند مراجعة البيانات المالية العامة التاريخية لشركة تشانغشين تكنولوجي: في 2023، خسرت 16.34 مليار يوان، وفي 2024، خسرت 7.145 مليار يوان، وحتى 31 ديسمبر 2025، بلغ إجمالي الخسائر 36.65 مليار يوان. خلال العشر سنوات الماضية، كادت تشانغشين تكنولوجي أن تصرف كل قرش حصلت عليه في حفر حفرة لا قاع لها لصناعة الرقائق.

الآن، كيف تحولت هذه “آلة تكسير النقود” إلى آلة طباعة نقود يوميًا تحقق أرباحًا تقارب 4 مليارات يوان خلال أقل من نصف سنة؟

الجواب يكمن في كلمتين رئيسيتين: الذكاء الاصطناعي، ونقص الرقائق.

السلسلة الأسطورية: الذكاء الاصطناعي يلتهم الذاكرة

يشهد العالم دورة أسطورية في سوق شرائح التخزين.

جذر دورة الازدهار الكبرى هو استهلاك نماذج الذكاء الاصطناعي للذاكرة بشكل “عنيف”.

كل عملية استنتاج لنموذج، في جوهرها، هي عملية سحب هائل للبيانات بين وحدة المعالجة الرسومية والذاكرة. طلبية خادم الذكاء الاصطناعي الواحد على DRAM، تتراوح بين 8 إلى 10 أضعاف الطلب على الخوادم التقليدية. ومع استمرار تسريع بناء البنية التحتية لمقدرات الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي عالميًا، فإن الطلب على DRAM يشهد انفجارًا هيكليًا.

وفي الوقت نفسه، تقوم ثلاث كتل رئيسية: سامسونج، SK Hynix، Micron، بتحويل قدر كبير من الطاقة الإنتاجية المتقدمة إلى HBM (الذاكرة عالية النطاق الترددي)، مما يسبب ضغطًا شديدًا على خطوط إنتاج شرائح DDR4 و DDR5 وغيرها من الشرائح العامة.

الاختلال الحاد بين العرض والطلب دفع بأسعار DRAM إلى ذروتها التاريخية.

تُظهر بيانات TrendForce أن أسعار عقود DRAM في الربع الأول من 2026 زادت بنسبة تتراوح بين 93٪ و98٪ مقارنة بالربع السابق؛ ومن المتوقع أن تظل الزيادة في الربع الثاني بين 58٪ و63٪. وبيانات مركز مراقبة الأسعار في لجنة التنمية والإصلاح الوطنية تشير إلى أن أسعار منتجات DRAM الرئيسية سجلت أعلى مستوى لها منذ 2016 حتى الآن. وأعلنت جميع شركات سامسونج، SK Hynix، وMicron عن بيع كامل قدراتها الإنتاجية لعام 2026.

وتتوقع المؤسسات الصناعية أن تستمر دورة الذاكرة هذه حتى عام 2030، مع فجوة عرض تتجاوز 20٪.

أفضل توازن بين السعر والكمية: تشانغشين تكنولوجي في الموقع الصحيح

في دورة التخزين الأسطورية، لم تكتفِ تشانغشين تكنولوجي بمواكبة الاتجاه، بل استثمرت استراتيجياً لسنوات، لتعظيم فوائد الصناعة.

تأسست شركة تشانغشين تكنولوجي في 2016، وهي الشركة الصينية الوحيدة التي حققت إنتاجية واسعة النطاق لشرائح DRAM بشكل مستقل، عبر نموذج IDM (تصميم، تصنيع، تغليف واختبار) كامل السلسلة. تمتلك الشركة ثلاث مصانع لشرائح 12 إنش في بكين، وHefei، وتصل نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية إلى 94.63٪ في 2025.

على جانب المنتجات، أكملت تشانغشين تكنولوجي ترقية كاملة من DDR4 إلى DDR5، ومن LPDDR4X إلى LPDDR5/5X، مع استمرار الترويج للمنتجات عالية الجودة، مما زاد من مرونة الأرباح الناتجة عن ارتفاع الأسعار.

وفي حصة السوق، وفقًا لبيانات Omdia، وبحسب مبيعات DRAM في الربع الرابع من 2025، زادت حصة تشانغشين تكنولوجي العالمية إلى 7.67٪، لتحتل المركز الرابع عالميًا والأول في الصين. من 3.97٪ في الربع الثاني من 2025 إلى 7.67٪ في الربع الرابع، خلال نصف سنة، تضاعفت مساهمتها السوقية تقريبًا.

النتيجة: ارتفاع الكمية والسعر، مع انفجار الأرباح.

مغامرة يوان ييمين العشرية: عدم الربح وعدم الأجر

نجحت تشانغشين تكنولوجي في الوصول إلى ما هي عليه اليوم، بفضل شخصية رئيسية واحدة: رئيس مجلس الإدارة يوان ييمين.

بصفته مؤسس شركة兆易创新، اتخذ يوان ييمين في 2016 قرارًا غريبًا على مستوى الصناعة — تخلّى عن مسار شركة تصميم الرقائق المستقرة، وذهب إلى Hefei للمخاطرة بكل شيء، لبناء تشانغشين تكنولوجي، والمقامرة على DRAM الوطني.

كم كانت الصعوبة؟ DRAM هو أكثر أنواع الرقائق تنافسية عالميًا، حيث تسيطر سامسونج، SK Hynix، وMicron على أكثر من 90٪ من السوق، مع وجود فرص ضئيلة للمنافسين الجدد للبقاء. والأخطر أن تصنيع DRAM يتطلب استثمارات رأس مال هائلة، حيث تحتاج مصانع 12 إنش لمئات الملايين من الدولارات، وخلال فترة طويلة، كانت تشانغشين تكنولوجي تكاد تكون تعتمد على التمويل المستمر لملء الحفر.

وضع يوان ييمين تعهدًا صارمًا: قبل أن تحقق الشركة أرباحًا، لن يتلقى أي أجر أو مكافأة.

وقد وفى بوعده بشكل فاق التوقعات.

جدل التقييم: تريليون أم اثنين تريليون؟

هل تستحق هذه النتائج المذهلة قيمة مالية معينة؟

وفقًا لخطة الاكتتاب الحالية، تخطط شركة تشانغشين تكنولوجي لجمع 29.5 مليار يوان في سوق التكنولوجيا والابتكار، وبعد إصدار الأسهم، لن تقل نسبة الأسهم المصدرة عن 10٪، مما يعكس تقييمًا تقريبيًا بقيمة 2950 مليار يوان. هذا الاكتتاب هو الأكبر في تاريخ سوق التكنولوجيا والابتكار (شركة SMIC كانت تسعى لجمع 20.7 مليار يوان في 2020، وتمت زيادة التمويل إلى 53.2 مليار يوان).

توقعات السوق الحالية لتقييم شركة تشانغشين تكنولوجي تتراوح بين تريليون واثنين تريليون يوان على المدى القصير والطويل على التوالي. وبحسب تقدير الأرباح الصافية لحقوق المساهمين لعام 2026، والتي تبلغ 1000 مليار يوان، فإن القيمة السوقية المحتملة، بناءً على التقييم النسبي، تدعم بقوة تجاوز التريليون يوان.

بالطبع، هناك جدل أيضًا.

الدورة التكرارية لشرائح DRAM لا مفر منها، فهي قانون تاريخي لا يمكن تجاوزه — فشركة تشانغشين تكنولوجي كانت تخسر العام الماضي، وتحقق أرباحًا هائلة هذا العام، وعند انتهاء الدورة الكبرى، وعودة الأسعار إلى الانخفاض، قد تتراجع الأداءات بشكل كبير في أي وقت.

لكن هناك من يرى أن جوهر هذه الدورة قد تحول من “موسم الذروة القصيرة في الإلكترونيات الاستهلاكية” إلى “الطلب الهيكلي على الذكاء الاصطناعي”، وأن الاستمرارية ستكون أكبر بكثير من السابق. بالإضافة إلى ذلك، فإن ندرة شركة تشانغشين تكنولوجي كـ"وحيدة" في سوق DRAM المحلي، تضيف قيمة مضافة لا يمكن تجاهلها عند التسعير.

مفاجأة مالية على مستوى الكتاب المدرسي

من خسائر مجمعة بلغت 36.6 مليار، إلى أرباح نصف سنة بلغت 50 مليار، أنجزت شركة تشانغشين تكنولوجي خلال أقل من نصف سنة، مفاجأة مالية على مستوى الكتاب المدرسي.

لكن وراء هذه المفاجأة، تكمن عشر سنوات من الاستثمار الرأسمالي، والتراكم التكنولوجي، والتمسك الاستراتيجي. يوان ييمين وفريقه استثمروا ليس فقط في دورة صناعة، بل في قضية صناعة، وهي سعي الصين للتمركز في خريطة DRAM العالمية.

النتيجة: أرباح تقارب 4 مليارات يوميًا، هدية من الاتجاه، وثمار من سنوات من الصقل.

عندما يُعلن عن إغلاق الاكتتاب العام لشركة تشانغشين تكنولوجي، ربما يكون الجواب الذي يقدمه السوق، أكثر إقناعًا من أي تقرير بحثي.