نتائج نيفيديا المالية مساء الأربعاء: المعركة الحاسمة التي تحدد مصير سوق الذكاء الاصطناعي قد بدأت!

إنفيديا ستصدر تقريرها الربعي بعد إغلاق السوق يوم 20 مايو بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، وهو اختبار ضغط حاسم لدورة السوق الصاعدة الحالية في الذكاء الاصطناعي. القطاع شبه الموصّع يعاني من تشبع فني شديد، ومراكز الخيارات تميل بشكل كبير نحو التوقعات الصاعدة، بالإضافة إلى إشارة نادرة لـ"ارتفاع سعر السهم مع ارتفاع التقلب الضمني" مما يزيد بشكل كبير من مخاطر هذا النافذة المالية مقارنة بالماضي.

نشر كبير خبراء تكنولوجيا المعلومات في جولدمان ساكس بيتر كالهان يوم الاثنين تقريرًا بعنوان “الإشارة الحمراء”، أشار فيه إلى أن مؤشر ناسداك 100 (NDX) ومؤشر فيلادلفيا للقطاع شبه الموصّع (SOX) سجلا أول أسبوع هابط لهذا الربع الأسبوع الماضي؛ وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4.60%، مسجلة أكبر زيادة أسبوعية منذ أكثر من عام؛ وارتفعت أسعار النفط إلى حوالي 109 دولارات للبرميل؛ وارتفع مؤشر VIX بشكل متزامن. وأوضح أن المحور الرئيسي للصراع الحالي بين موضوعات الذكاء الاصطناعي والقطاع شبه الموصّع هو: أن الأساسيات لا تزال قوية، لكن الضغط الفني يتراكم باستمرار.

أشار وكالة تحليل الخيارات SpotGamma في تقرير حديث إلى أن السوق يظهر نمطًا نادرًا من “ارتفاع سعر السهم مع ارتفاع التقلبات في آن واحد” — والذي عادةً ما يكون عكس العلاقة بينهما. تشير هذه الإشارة إلى أن المتداولين يواصلون شراء الارتفاعات مع دفعهم أيضًا مقابل حماية من تقلبات كبيرة. حالياً، يبلغ التقلب الضمني لتقرير إنفيديا حوالي 6%، ويتركز اهتمام السوق بشكل كبير على هذه النقطة الزمنية.

نتائج التقرير وتوجيهاته المستقبلية ستختبر مباشرة مدى دقة توقعات السوق حول دورة الحوسبة الفائقة للذكاء الاصطناعي. وبالنظر إلى الارتباط العالي بين إنفيديا والقطاع شبه الموصّع وقطاعات التكنولوجيا الأوسع، فإن أدائها سواء كانت جيدة أو سيئة، ستؤدي إلى تفاعل واسع على مستوى السوق.

التحذيرات الفنية منذ عام 1999/2000 تصل إلى أقصى مستوياتها

حجم وسرعة ارتفاعات القطاع شبه الموصّع الحالية دفعت المؤشرات الفنية إلى مستويات تشبع شرائية تاريخية.

وفقًا لبيانات جولدمان ساكس، ارتفع مؤشر SOX منذ أدنى مستوى له في نهاية مارس حوالي 70%، مع إضافة أكثر من 5 تريليون دولار من القيمة السوقية على طول الطريق. العوامل الدافعة تشمل تخفيف التوترات الجيوسياسية مؤقتًا، وأرباح الشركات التي فاقت التوقعات — مثل شركة AMAT التي رفعت توقعاتها السنوية بشكل يفوق التوقعات، وطلب منتجات شركة Cisco الذي زاد بنسبة 35% على أساس سنوي — بالإضافة إلى ثقة المستثمرين المتزايدة في طلبات الحوسبة للذكاء الاصطناعي؛ وتوقعات أرباح القطاع شبه الموصّع للعام حتى الآن زادت بأكثر من 25%.

ومع ذلك، أشار بيتر كالهان بشكل خاص إلى أن مؤشر SOX الآن أعلى بنسبة حوالي 60% من متوسطه المتحرك لـ200 يوم، وهو انحراف لم يحدث منذ ذروة فقاعة الإنترنت في 1999/2000. وأضاف أن مجموعة عوامل الأداء العالي في جولدمان ساكس شهدت تقلبات يومية تتجاوز ±5% في 12 يوم تداول هذا العام، وهو ما يمثل حوالي 15% من أيام التداول السنوية؛ كما أن التوسع السريع في صناديق المؤشرات ذات الرافعة المالية والمنتجات الاختيارية زاد من هذا التذبذب الثنائي الاتجاه.

“قبل انتهاء موسم الأرباح هذا الأسبوع (إنفيديا في 20 مايو) ودخول موسم التداول الصيفي، من الحكمة تذكر هذه الديناميكيات التكتيكية،” كتب كالهان. لا تزال مواقف جولدمان ساكس تجاه موضوعات الذكاء الاصطناعي والقطاع شبه الموصّع بناءة على المدى المتوسط، لكن على المستوى التكتيكي ينصح المستثمرين بالحذر من التحديات الفنية.

تقرير إنفيديا: التوجيه المستقبلي قد يكون أكثر أهمية من الأداء الفصلي

لا تزال التوقعات الأساسية لإنفيديا متفائلة، لكن حركة سعر السهم الأخيرة قد تكون قد استهلكت جزءًا من التوقعات.

وفقًا لتقرير جولدمان ساكس حول توقعات أرباح إنفيديا، يتوقع المحللون بشكل عام أن تتجاوز إيرادات الشركة هذا الربع التوقعات السوقية بحوالي 2 مليار دولار — وهو هامش يفوق عادةً 2-3%. الأهم بالنسبة للسوق هو التوجيه المستقبلي للربع القادم، حيث يتفق المحللون على توقع حوالي 86 مليار دولار، بزيادة حوالي 9% على أساس فصلي. تشمل النقاط الأخرى التي يركز عليها السوق: هل يمكن أن يكون هناك مجال لمزيد من الارتفاع في توجيه إيرادات مراكز البيانات التي تتوقع أن تصل إلى تريليون دولار، بالإضافة إلى رواية تسريع الطلب على استنتاجات الذكاء الاصطناعي الوكيل — خاصة مع توقعات الشحن لمنتجات الخوادم CPU الصافية التي ستبدأ في النصف الثاني من 2026.

من حيث حركة السعر الأخيرة، ارتفعت إنفيديا لمدة 7 أيام تداول متتالية، بزيادة تصل إلى 20%، وهو أطول فترة ارتفاع متتالية خلال العامين الماضيين؛ منذ أدنى مستوى لها في نهاية مارس، أضافت حوالي 1.7 تريليون دولار من القيمة السوقية. ومع ذلك، تظهر بيانات جولدمان ساكس أن 4 من آخر 5 إعلانات أرباح (اليوم التالي، T+1) شهدت انخفاضًا، منذ مايو 2022، لم يحدث أن أدى تقرير أرباح إلى ارتفاع كبير في يوم واحد بشكل دائم.

سوق الخيارات: رهانات صعودية متطرفة وتغطية من الطرف الآخر جاهزة

هيكل مراكز الخيارات يعكس مجموعة من الإشارات المتناقضة داخليًا.

وفقًا لبيانات SpotGamma، لا تزال المراكز بشكل عام تميل بشكل مفرط نحو التوقعات الصاعدة، حيث يواصل المتداولون دفع خيارات الشراء (النداءات) إلى أسعار تنفيذ أعلى، مائل خيارات الشراء (call skew) عند أعلى مستوياتها خلال 90 يومًا، مع طلب محدود على حماية الهبوط. ووفقًا لبيانات من 22V Research، سجلت قيمة التداول على خيارات الشراء في مؤشر S&P 500 يوم الجمعة الماضي رقمًا قياسيًا بلغ 2.6 تريليون دولار، مع نسبة خيارات الشراء إلى إجمالي خيارات التداول التي تصل إلى 60%؛ كما ارتفع مؤشر RSI لمؤشر فيلادلفيا للقطاع شبه الموصّع إلى أعلى مستوياته منذ مارس 2000.

وفي الوقت نفسه، تتطور بشكل خفي استراتيجيات التحوط ضد المخاطر الهبوطية. أشار SpotGamma إلى أن هناك زيادة واضحة في مراكز وخيارات البيع (البيوت) ذات الأحجام الكبيرة، خاصة حول أسعار تنفيذ عميقة خارج النقاط الحالية، مما يدل على أن وظيفتها أقرب إلى تغطية المخاطر الطرفية أكثر من كونها رهانات اتجاهية. وكتب التقرير: “المشاركون في السوق لا يتوقعون هبوط إنفيديا، لكن الاستعداد لسيناريو الهبوط ليس قليل الأهمية،” مضيفًا أن “أي تحول في الاتجاه قد يؤدي بسرعة إلى تأثيرات أوسع في السوق.”

وأكمل SpotGamma أن إنفيديا ارتفعت بأكثر من 35% منذ أدنى مستوى لها في مارس، وأن حجم مراكز الخيارات الصاعدة الحالية يعني أنه إذا خيبت الأرباح آمال السوق أو أدت إلى جني أرباح كبير، فقد يؤدي ذلك إلى انعكاسات حادة في الاتجاه.

مخاطر اتساع السوق: الارتفاع مدعوم من قلة من الأسهم

في ظل الأداء القوي للقطاع شبه الموصّع وأسهم التكنولوجيا الكبرى، تتشكل مخاطر هيكلية بسبب ضعف المشاركة العامة في سوق الأسهم الأمريكية.

أشار بيتر كالهان في تقريره إلى أنه على الرغم من أن مؤشر S&P 500 ارتفع حوالي 8% منذ بداية العام، إلا أن حوالي 52% فقط من مكونات المؤشر حققت أرباحًا إيجابية. وتشمل القطاعات التي كانت أداؤها متأخرًا بشكل واضح: العقارات السكنية، والأجهزة الطبية، والبناء الهندسي غير الحكومي، وخدمات تكنولوجيا المعلومات الفيدرالية، والبرمجيات والخدمات، والمولدات المستقلة، وسلاسل المطاعم، ووكالات العقارات التجارية، ووكلاء التأمين، وغيرها.

واعترف كالهان بأنه عند مراجعة مخططات هذه القطاعات، بدأ يتساءل عما إذا كان أداء السوق الحالي يعكس “صحة” عامة، أم أنه مجرد تأثير “تدفق الأموال” من قبل المستثمرين الذين يركزون على عدد محدود من أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة. وأشار فريق مشتقات الأسهم في أوپنهيمر إلى أن حوالي خمس مكونات مؤشر S&P 500 فقط تفوقت على المؤشر خلال الشهر الماضي، وأن مؤشر التشتت ارتفع إلى أعلى مستوياته خلال أكثر من عام، في حين أن الترابط الضمني اقترب من أدنى مستوياته منذ بداية العام. كما أظهرت بيانات أحدث من قسم الوساطة في جولدمان ساكس أن هناك خروجًا واضحًا من المخاطر في قطاع التكنولوجيا مؤخرًا.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

السوق محفوفة بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستثمرون المسؤولية الكاملة عن قراراتهم.