إشارة تزعج المتداولين القدامى: سيسكو تعود إلى القمة بعد غياب 25 عامًا

سيسكو، إنتل، كوالكوم، تكساس Instruments—هذه الأسهم النجوم في عصر فقاعة الإنترنت، بعد أن كانت غائبة عن السوق لأكثر من ربع قرن، تعود الآن إلى الواجهة بطريقة تثير قلق الجيل الأكبر من المتداولين.

أغلقت أسهم سيسكو الأسبوع الماضي على ارتفاع مزدوج الرقم بعد إصدار أحدث تقاريرها المالية، محققة أعلى إغلاق في التاريخ. بعد أن بلغت ذروتها للمرة الأخيرة قبل أكثر من 25 عامًا. وفي الوقت نفسه، سجلت إنتل وكوالكوم وتكساس Instruments أيضًا أرقامًا قياسية جديدة. هذا المشهد، يثير مناقشات جديدة حول تكرار فقاعة الإنترنت، ويشعر بعض المتداولين المخضرمين الذين عايشوا تلك الحقبة بالقلق.

الزخم القوي الحالي لأسهم أشباه الموصلات دفع مؤشر فايليتشي للرقائق (SOX) إلى مناطق يُعتقد على نطاق واسع من قبل المحللين الفنيين بأنها “مبالغ في شرائها”، وفي الوقت نفسه، صرح توني باسكواريلو، مدير قسم صناديق التحوط في غولدمان ساكس، أن درجة الحماسة في بيئة التداول الحالية “تكاد تكون مخدرة”، وأكد أنه قضى أسبوعًا كاملًا وهو يقارن السوق الحالية مع أواخر التسعينيات. وقال الممثل النموذجي لـ"المتداول الكبير" مايكل بوري على وسائل التواصل الاجتماعي،** إن السوق الحالية “تشعر وكأنها الأشهر الأخيرة من فقاعة 1999 إلى 2000”.**

وجوه قديمة تعود إلى القمة، وتاريخ موازٍ يثير الحذر

كانت سيسكو في ذروة فقاعة الإنترنت أكبر شركة من حيث القيمة السوقية على مستوى العالم. ومع ذلك، منذ أن سجلت أعلى إغلاق لها في 27 مارس 2000، لم تتجاوز هذا الرقم إلا في 10 ديسمبر من العام الماضي—أي بعد أكثر من 25 عامًا. وضع إنتل مشابه، وفقًا لبيانات داو جونز، حيث لم تتجاوز سعرها أعلى مستوى لها في 31 أغسطس 2000 إلا في 24 أبريل من هذا العام، حين كانت إنتل ثاني أكبر شركة من حيث القيمة السوقية في الولايات المتحدة.

“الآن، الفائزون هم كوالكوم وإنتل وسيسكو، وهذا بالفعل مصادفة مروعة،” قال ستيف سوسنيك، كبير استراتيجيي إنترآكت، في شركة تريديشين إنفستمنت. خلال فقاعة الإنترنت، كان سوسنيك يعمل كمُصدر خيارات سوقي في شركة تيمبر هيل، التي كانت سلفًا لإنترآكت.

كان برنت دونلي، رئيس شركة سبكترا ماركتس، حينها متداولًا داخليًا، وقال: “رؤية سيسكو وإنتل تعودان إلى الصدارة، أمر لا يصدق حقًا. هاتان السهمان تجاوزا للتو أعلى مستوياتهما في 2000.”

مدى انحراف مؤشر أشباه الموصلات عن المتوسط، وهو الأعلى منذ 2000

البيانات الفنية زادت من حذر السوق. وفقًا لتحليل MarketWatch استنادًا إلى بيانات فاكست، في وقت سابق من هذا الأسبوع،** بلغ مؤشر SOX أعلى بمقدار 63.8% من متوسطه المتحرك على مدى 200 يوم—وهو أكبر انحراف منذ بداية فقاعة الإنترنت في أبريل 2000. بالمقارنة، عندما بلغ مؤشر SOX ذروته في 10 مارس 2000، كان أعلى بنسبة 111.2% من المتوسط المتحرك على مدى 200 يوم.**

وفي الوقت نفسه، تتابع مجموعة بيبوسك للاستثمار على مدى سنوات أداء مؤشر ناسداك المركب منذ إصدار ChatGPT، وتقارنه بأداء السوق بعد طرح IPO لمتصفح نيتسكيب، الذي يُعتبر بشكل عام بداية عصر الإنترنت. التشابه في مسارات التاريخين مذهل تقريبًا. وفقًا لهذا الإطار، فإن الموقع الحالي لمؤشر ناسداك يعادل تقريبًا مايو 1998.

الجدل حول الفقاعة: بين الماضي والحاضر، الفروقات واضحة

على الرغم من أن التوازي التاريخي يثير نقاشات واسعة، إلا أن العديد من خبراء السوق يشيرون إلى وجود اختلافات مهمة بين الوضع الحالي وعصر فقاعة الإنترنت.

أوضح الفرق الأكثر وضوحًا هو التقييم.** تظهر بيانات فاكست أن نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لمؤشر SOX حاليًا تبلغ 27.7 مرة، بينما كانت 52.1 مرة في ذروة فقاعة 2000.** وقال سوسنيك إن الارتفاع الحالي يصاحبه تحسن جوهري في توقعات الأرباح، وأن موسم الأرباح الحالي هو أحد أقوى الأرباع منذ سنوات، وأن مضاعف التقييم لم يصل بعد إلى المستويات القصوى التي كانت في عصر فقاعة الإنترنت.

وأشار دونلي أيضًا إلى أن الحكومة الأمريكية استثمرت مؤخرًا في إنتل، وأن العوامل الجيوسياسية تؤثر على أسهم التكنولوجيا بشكل أكثر تعقيدًا مما كانت عليه في السابق. بالإضافة إلى ذلك،** يعتقد أن استراتيجيات المستثمرين الأفراد الحالية أكثر نضجًا من تلك في عصر فقاعة الإنترنت—حيث يختار المستثمرون الأفراد الشراء عند الانخفاض بدلاً من الشراء عند الارتفاع، خاصة عند هبوط السوق في أبريل 2025.**

أما المتشائمون فيستشهدون بمقارنات تاريخية مباشرة. أدرج محللون ثلاثة “إشارات قاتلة” لفقاعة 2000: أن سيسكو كانت تُعتبر “شراء دائم” بنسبة 196 مرة من الأرباح؛ أن الشركات كانت تستطيع جمع مئات الملايين من الدولارات استنادًا فقط إلى نمو المستخدمين والقصص؛ وأن المستثمرين الأفراد تدفقوا بشكل جماعي على الأسهم النجوم، حتى قامت الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السيولة. ويعتقد هؤلاء أن هذه الإشارات الثلاثة عادت مجددًا في 2026.

حتى مع وجود فقاعة، من الصعب الخروج بسهولة

كيمبرلي كوجي فورست، مؤسس شركة بوكيه كابيتال بارتنرز ومديرها التنفيذي، عايشت فقاعة الإنترنت من البداية—انضمت في أكتوبر 1999 كمحللة أبحاث الأسهم، وكانت في المرحلة الأخيرة من السوق الصاعدة. وترى أن نهاية فقاعة الإنترنت كانت بسبب خطأ السوق في توقع أن الإنفاق على شبكات الاتصالات والأجهزة الحاسوبية سيستمر بسرعة النمو في مراحل البناء المبكرة، وهو ما لم يحدث.

وفي دورة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالية، تشير فورست إلى أن معظم الإنفاق يتركز في عدد قليل من الشركات الكبرى التي تتنافس على قيادة الذكاء الاصطناعي. “عندما تتراجع واحدة، هل ستتوقف البقية عن الاستثمار؟” تساءلت، “سنرى.”

أما كريغ جونسون، المحلل الفني الرئيسي في بايبر ساندلر، فينظر إلى الأمر بتفاؤل نسبي. ويقارن بين بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الآن، وعملية الانتقال من الاتصال عبر مودم إلى الألياف البصرية في عصر الإنترنت، ويعتقد أن “نحن نبدأ دورة تصعيد جديدة أسرع في الاتصالات، وندخل في دورة ترقية جديدة.”

ومع ذلك، حتى لو كان المستثمرون مقتنعين أن السوق في فقاعة، فإن اتخاذ القرار ليس سهلاً. أشار دونلي إلى أن أي مستثمر خرج من السوق في عام 1999 قد يفوت الارتفاعات الحادة في آخر مراحل فقاعة ناسداك. “هذا أمر صعب جدًا، لأنه حتى لو كنا في الموجة الأخيرة من الفقاعة، لا زلنا قد نرى ارتفاعات ملحوظة،” قال.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. وعلى هذا الأساس، يكون هو المسؤول عن قراره.