JPN225——الخروج من الثلاثين عامًا المفقودة، إعادة تقييم الأصول اليابانية تدخل مرحلة جديدة

إذا كانت الفترة من 2023 إلى 2025 هي المرحلة الأولى من إعادة تقييم سوق الأسهم الياباني، وكانت القوة الدافعة الرئيسية تأتي من تصحيح التقييمات وإصلاح الحوكمة، فإن دخول عام 2026، يُظهر مؤشر JPN225 مرحلة ثانية أكثر تعقيدًا وأيضًا أكثر إثارة للتوقعات — وهي تزامن بين الدفع الربحي وتدفق رأس المال.

المنطق في المرحلة الأولى كان بسيطًا نسبيًا: سوق الأسهم الياباني رخيص جدًا. على مدى سنوات، كانت أكثر من نصف شركات مكونات مؤشر نيكاي 225 تتداول بنسبة سعر إلى قيمة دفترية أقل من 1، وهذا الانخفاض الشديد في التقييم كان يحمل في طياته دافعًا للعودة إلى المتوسط. إعلان من بورصة طوكيو، أشعل سباق تحسين كفاءة رأس المال للشركات، حيث تتابعت عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح، وتدفقت صناديق التحوط الأجنبية أولًا، مما دفع إلى ارتفاع سريع للمؤشر في الموجة الأولى. لكن بعد أن وصل تصحيح التقييم إلى مستوى معين، بدأ السوق يتساءل بشكل طبيعي: بماذا سيستمر الارتفاع بعد ذلك؟

الإجابات بدأت تتضح. أولًا، نمو أرباح الشركات اليابانية أصبح أكثر استدامة. في الماضي، كانت أرباح الشركات اليابانية تعتمد بشكل كبير على فوائد ضعف الين، وكان هذا يضعف جودة الأرباح. لكن الآن، مع انتعاش الاستهلاك المحلي وتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، زادت نسبة النمو في الإيرادات المدفوعة بالطلب الداخلي، وتحسنت بنية الأرباح. السياحة الداخلية مستمرة في الانتعاش، وتحسن الإنفاق الرأسمالي وهوامش الربح في قطاعات الفنادق والتجزئة والمطاعم يتزامن مع ذلك. والأهم من ذلك، أن التفوق التكنولوجي لليابان في مواد وأجهزة أشباه الموصلات، والذي تم إعادة تقييمه في ظل الطلب المتفجر على شرائح الذكاء الاصطناعي، أدى إلى توافر طلبات كافية من الشركات ذات الصلة، وإنتاج كامل وبيع كامل، وهو دليل على القوة التكنولوجية الصلبة.

ثانيًا، اليابان تشهد تدفق رأس مال طويل الأمد. على مدى الثلاثين عامًا الماضية، استمر المستثمرون المحليون في اليابان في توجيه الأموال نحو الخارج، بحثًا عن عوائد أعلى. لكن مع ارتفاع أسعار الفائدة المحلية، واستعادة الحيوية الاقتصادية، وتحسن أرباح الشركات، بدأ هذا الاتجاه يتغير. بدأت شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد اليابانية تقلل من استثماراتها في السندات الخارجية، وتعيد توجيه الأموال إلى سوق الأسهم والسندات المحلية. هذا التدفق الكبير من رأس المال طويل الأمد يتحول ببطء، وإذا استمر، فسيوفر تدفقات مستدامة لمؤشر نيكاي.

بالطبع، لا تزال هناك مخاطر. وتيرة رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني تمثل أكبر عدم يقين، فإذا كانت الزيادات سريعة جدًا، وارتفع الين بسرعة، فإن أرباح الشركات المصدرة ستتأثر، مما قد يؤدي إلى تصحيح مرحلي. لكن من منظور تخصيص الأصول على المدى الطويل، فإن سوق الأسهم الياباني يتعافى من كونه سوقًا منخفض التخصيص بشكل منهجي من قبل المستثمرين العالميين، إلى أن يعود تدريجيًا إلى الوزن الطبيعي الذي يتناسب مع حجم اقتصاد اليابان، وهذه العملية لم تنته بعد. بالنسبة للمستثمرين العالميين الذين يرغبون في تنويع المخاطر المرتبطة بالأسهم الأمريكية، لا يزال مؤشر JPN225 يمتلك قيمة استراتيجية لا غنى عنها في التخصيص.