شاهدت للتو باول يسلم مفاتيح المؤتمر الصحفي الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وبصراحة، الأجواء مختلفة تمامًا عما كانت الأسواق تتوقعه. بعد ثماني سنوات من إدارة الفيدرالي بمعدلات ثابتة بين 3.50-3.75% وتضخم رئيسي عند 3.3%، يترك إرثًا مختلطًا لا تزال متداولي العملات المشفرة يحاولون فهمه.

الجزء المثير للاهتمام؟ خليفته كيفن وورش يدخل في وضعية تعتبر عكس ما ورثه باول. في عام 2018، سلمت يلين باول ظروفًا هادئة نسبيًا — معدلات قرب 1.5%، وتضخم يلتصق بهدف 2%، وميزانية عمومية تتقلص بالفعل. تولى باول المنصب كأنه رجل أعمال أكثر منه أكاديمي، وهو ما كان مهمًا عندما ضربت الجائحة. تحرك فريقه بسرعة البرق في مارس 2020، خفض المعدلات إلى الصفر، وأعاد شراء الأصول، وأسس تسع منشآت إقراض طارئة خلال أقل من ثلاثة أسابيع. تلك السيولة هي التي أنقذت الدورة الأولى للمؤسسات في سوق العملات المشفرة. ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 5000 دولار في مارس إلى أكثر من 69000 دولار بحلول نوفمبر 2021، متتبعًا بشكل أساسي توسع ميزانية الفيدرالي إلى 9 تريليون دولار.

لكن هنا تتعقد أخبار مجلس الاحتياطي الفيدرالي. تلك السيولة العدوانية خلقت ظروفًا أدت إلى ارتفاع التضخم الذي شكل فصله الثاني. كانت نداء "مؤقت" في 2021 أكبر نقطة ضعف لديه. انتظر باول حتى مارس 2022 لبدء رفع الفائدة، رغم أن مؤشر أسعار المستهلك كان يتجاوز 7%. هذا التأخير أدى إلى 11 زيادة في المعدلات خلال 16 شهرًا فقط، مما أوقع البنوك الإقليمية في حالة من الارتباك التام. بنك وادي السيليكون، وسنشن، وفيرست ريبابليك، جميعهم انهار في مارس 2023 بعد تكبد خسائر على سندات الخزانة ذات الأمد الطويل. فشلات التواصل زادت الأمر سوءًا — أصبحت التوجيهات المستقبلية هدفًا متحركًا، وفقد المتداولون الثقة فيما كانت تشير إليه فعليًا إشارات الفيدرالي.

وورش يدخل الآن في خطة عمل مختلفة تمامًا. أشار إلى رغبته في "إطار جديد ومختلف للتضخم"، وهو ما يعني بشكل أساسي تشديد كمي أسرع بدلاً من خفض المعدلات. كما كشف عن أكثر من 100 مليون دولار من ممتلكاته المشفرة عبر شبكات Layer 1، وبروتوكولات التمويل اللامركزي، وبنية البيتكوين التحتية. هذا أمر غير معتاد لرئيس فيدرالي قادم. سجله العام يتضمن وصف البيتكوين بأنه "مخزن قيمة مستدام"، واستبعاد إصدار عملة رقمية مركزية للمستهلكين، وهو أكثر ودية بكثير مما قاله باول علنًا حتى أشهره الأخيرة.

الزاوية المتعلقة بالعملات المشفرة هي التي تجعل الأمر مثيرًا جدًا. وورش أكثر تشددًا من باول فيما يخص انضباط التضخم، لكنه أيضًا أكثر علانية في دعم الأصول الرقمية. هذا تناقض يقطع كلا الاتجاهين. تراجع البيتكوين عن ذروته في يناير مع تشديد توقعات المسار، والمتداولون عالقون بين فيدرالي يرغب في التمسك بسياساته، ومرشح يرغب في تقليص الميزانية العمومية. لكن على المدى الطويل، يجادل بعض المحللين بأن سياسة البنك المركزي العدوانية تعزز فعليًا من حجة الاحتياطيات غير السيادية مثل البيتكوين.

بالنسبة لأخبار مجلس الاحتياطي الفيدرالي المباشرة، فإن مخطط النقاط في مارس يتوقع فقط خفضًا واحدًا في 2026 وواحدًا في 2027، وهو أكثر تشددًا مما كانت تأمل السوق. كما أن التضخم اتجه في الاتجاه الخطأ — قفز مؤشر أسعار المستهلك إلى 3.3% في مارس من 2.4% في فبراير بعد ارتفاع شهري بنسبة 21% في أسعار البنزين المرتبطة بالتوترات الجيوسياسية. رفع صانعو السياسات توقعاتهم لمعدل التضخم الأساسي لعام 2026 إلى 2.7% من 2.4%.

المؤتمر الصحفي الأخير لبول أعطاه فرصة لتسليم المنصب بشكل سلس، لكن أول اجتماع لمجلس الاحتياطي بقيادة وورش سيكون الاختبار الحقيقي. النظام السياسي الذي يرغب في إعادة كتابته يبدأ في إعادة صياغته في الوقت الحقيقي، وهذا سيعيد تشكيل استجابة أسواق العملات المشفرة لإشارات الفيدرالي في الدورة القادمة.