لقد كانت الذهب متقلبًا جدًا مؤخرًا، وبصراحة، السؤال الذي يطرحه الجميع هو هل رأينا القمة أم لا زال هناك مزيد من الارتفاع. وصلت الأسعار إلى أكثر من 5600 دولار في يناير، ثم انخفضت إلى 4700 دولار بحلول أبريل—أي تراجع بنسبة 16% خلال بضعة أشهر. فهل ستنخفض أسعار الذهب أكثر؟ التوقعات متباينة جدًا، مما يدل على مدى عدم اليقين في الوضع الحالي.

ما الذي يدفع هذه التقلبات؟ هناك عدة عوامل تتصارع. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 2-3 مرات هذا العام، مما ينبغي أن يساعد الذهب لأن العوائد الحقيقية المنخفضة تجعلها أكثر جاذبية. لكن الدولار أيضًا عنصر غير متوقع—فدولار أقوى يعني أن الذهب يصبح أغلى للمشترين الدوليين، مما قد يضغط على الأسعار للانخفاض. البنوك المركزية تشتري بشكل جنوني (أكثر من 1100 طن في 2025)، لكن هذا الطلب قد يهدأ إذا ظلت الأسعار مرتفعة.

تظهر توقعات البنوك الانقسام الحقيقي. وولز فارجو متفائلة عند 6300 دولار بنهاية العام، بينما ماكواري متشائمة عند 4323 دولار. هذا فرق قدره 2000 دولار. يعتقد مورغان ستانلي أن الزخم يتلاشى. جولدمان ساكس يرى دعمًا هيكليًا من شراء البنوك المركزية وصفقة التدهور. لكن الأمر هنا—إذا خفت التوترات الجيوسياسية، وإذا ارتفع الدولار بقوة، أو إذا حصلنا على جني أرباح كما رأينا في يناير عندما انخفضت الأسعار بنسبة 10% في يوم واحد، هل ستنخفض أسعار الذهب بشكل كبير؟ من الممكن تمامًا.

العوامل الحاسمة التي يجب مراقبتها: استمرار التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% (مؤيد للذهب)، سلوك البنوك المركزية (إذا أبطأت الشراء، فذلك سلبي)، ومؤشر الدولار DXY. الركود التضخمي سيكون عاصفة مثالية للذهب، لكن الدولار الأقوى أو استمرار ارتفاع المعدلات يمكن أن يغير السيناريو بسرعة. لهذا السبب، حتى أذكى المحللين لا يحددون ذلك بثقة. نطاق النتائج واسع حقًا في الوقت الحالي.