لقد كنت أتابع مخططات الذهب وبصراحة التقلبات حالياً مدهشة. رأينا ذلك الارتفاع الكبير إلى 5602 دولار للأونصة في يناير، ثم انخفاض حاد في سعر الذهب إلى حوالي 4700 دولار للأونصة بحلول أبريل - أي حوالي 16% تم مسحها خلال بضعة أشهر فقط. الآن السؤال الذي يطرحه الجميع هو هل هذا تصحيح صحي في اتجاه صاعد أكبر أم أن الارتفاع بدأ يفقد زخمه فعلاً.

المشكلة هي، عندما تنظر إلى ما يقوله المحللون، هناك تفاوت كبير في توقعاتهم. شركة ماكواري تتوقع سعر 4323 دولار للأونصة من الجانب الهابط، لكن ويليز فارغو تتوقع أن يصل إلى 6300 دولار للأونصة بنهاية العام. هذا فرق يقارب 2000 دولار بينهما. حتى جي بي مورغان وغولدمان ساكس ليسا قريبين من بعضهما. الانخفاض الذي شهدناه في سعر الذهب جعل الصورة أكثر غموضاً لأن الجميع يعيد تقييم الأمور الآن.

ما الذي يحرك الذهب فعلاً الآن يعود إلى عدة عوامل. العوائد الحقيقية مهمة جداً - عندما تصبح سلبية، يظهر الذهب بشكل أفضل. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين هذا العام، مما سيساعد. ثم هناك قصة التضخم. التضخم الأساسي لا يزال فوق 2%، لذا لا يزال الذهب يؤدي دوره كوسيلة تحوط. البنوك المركزية لا تزال تشتري بكثافة - أكثر من 1100 طن العام الماضي. وبالطبع الدولار مهم جداً لأن سعر الذهب مقوم بالدولار الأمريكي.

انخفاض سعر الذهب من يناير إلى أبريل أعاد بعض الزخم، لكن العوامل الأساسية التي دفعت ذلك الارتفاع بنسبة 65% في 2025 لم تختفِ حقاً. الأمور الجيوسياسية لا تزال متوترة، والتضخم لا يزال ثابتاً، والبنوك المركزية تواصل التراكم. لذلك، اعتماداً على كيفية قراءة تلك الظروف، يمكنك أن تبرر أن الذهب قد يتجه في أي من الاتجاهين من هنا.

شخصياً أراقب ثلاثة أشياء: ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي فعلاً مع أسعار الفائدة، ما إذا كان الدولار سيظل ثابتاً أو يضعف، وإذا استمرت مشتريات البنوك المركزية بشكل منتظم. إذا بقيت تلك العوامل داعمة، فإن هذا الانخفاض في سعر الذهب يبدو أكثر تصحيحاً في سوق صاعدة أطول. وإذا انعكست، فقد نرى مزيداً من الانخفاض. على أي حال، نطاق النتائج حالياً واسع حقاً.