"ازدهار شرائح الذاكرة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي يزرع بذور الانهيار"! هذه المرة الخطر يكمن في جانب الطلب

هل يمكن أن تستمر ازدهار شرائح ذاكرة الذكاء الاصطناعي؟

كتب كاتب عمود وول ستريت جورنال جيمس ماكيتنيش في 16 مايو أن ازدهار شرائح تخزين الذكاء الاصطناعي الحالية ينمو وهو يحمل بذور تدميره الذاتي. استعرضت المقالة بشكل منهجي المخاطر وراء موجة شرائح الذكاء الاصطناعي الحالية مع التركيز على شركة ميكرون تكنولوجي.

قبل ثلاث سنوات، سجلت شركة ميكرون تكنولوجي أكبر خسارة في تاريخها، والآن يُتوقع أن تصبح سادس أكبر شركة ربحية في الولايات المتحدة، مع صافي ربح يقارب 100 مليار دولار خلال 12 شهرًا القادمة، متفوقة على Meta و بيركشاير هاثاوي. في الوقت نفسه، استفادت سامسونج إلكترونيكس و SK هاليكس من انفجار الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، وأصبحت سوق الأسهم الكورية واحدة من الأفضل أداءً عالميًا هذا العام.

لكن كلما ازدهر الأمر، زادت المخاطر.

القيمة المنخفضة لا تعني الرخص، والتاريخ يصفع مرة أخرى

حاليًا، نسبة السعر إلى الأرباح لشركة ميكرون تكنولوجي أقل من 10، وتعد من بين الأسهم الأرخص في مؤشر S&P 500. كثير من المستثمرين يرون هذا الرقم ويعتقدون أن “هذه رخصية، ويستحق الشراء”.

لكن تحليل جيمس ماكيتنيش يضع هذا في موضع الشك: “هذا لا يعني أنها رخيصة، بل يدل فقط على أن المستثمرين يعلمون أن أيام الذاكرة لن تدوم للأبد.”

تؤكد البيانات التاريخية ذلك. في بداية عام 2022، عندما بلغت أسهم ميكرون تكنولوجي ذروتها، كانت نسبة السعر إلى الأرباح أيضًا 9، ثم انخفض سعر السهم بنسبة 50% خلال نفس العام. في قمة الدورة عام 1984، كانت نسبة السعر إلى الأرباح 15، واستغرق الأمر 9 سنوات حتى تعود إلى ذلك المستوى. وفي قمة دورة 2018، كانت النسبة أقل بكثير عند 5.5.

القانون واضح: انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح يظهر في قمة الدورة، وليس إشارة للشراء، بل إشارة للتحذير. المستثمرون الذين يعتقدون أن السعر “رخيص” يتكبدون خسائر فادحة في كل مرة.

أكبر مخاطر: الذكاء الاصطناعي يصبح أكثر “اقتصادًا في الذاكرة”

يعتقد ماكيتنيش أن الخطر الحالي يأتي بشكل رئيسي من جانب الطلب، وليس العرض. فالسعة الإنتاجية الجديدة خلال العامين المقبلين، طالما الطلب لا يتراجع، لن تكون كافية لإجهاد الأرباح.

فهل سينهار الطلب؟ قام بذكر عدة مخاطر. أصعبها قياسًا والأكثر خطورة هو: تطور تقنية الذكاء الاصطناعي ذاتها لتصبح أكثر اقتصادًا في استخدام الذاكرة.

في مارس من هذا العام، نشر باحثو جوجل التابعين لشركة Alphabet ورقة بحثية تظهر تحسنًا كبيرًا في كفاءة استخدام الذاكرة. فور صدور الخبر، انخفضت أسهم شرائح الذاكرة، رغم أن الأسعار عادت للارتفاع لاحقًا.

كتب جيمس ماكيتنيش في المقال: “النماذج اللغوية الكبيرة تقنية غير ناضجة، ومن المتوقع أن تتطور تحسينات هندسية موجهة لمراكز البيانات الخاصة بها — لكن مدى تلك التحسينات وموعدها غير معروف مسبقًا.”

المنطق بسيط: إذا كانت نماذج الذكاء الاصطناعي تعمل بشكل أسرع وتستهلك ذاكرة أقل، فلن تحتاج مراكز البيانات لشراء الكثير من شرائح HBM، وبالتالي ستتراجع الطلبات.

الخطر الثاني: توسع مراكز البيانات قد لا يرقى للتوقعات

بالإضافة إلى مخاطر الكفاءة التقنية، أدرج جيمس ماكيتنيش مخاطر مشتركة تواجه سلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي: قد تتقلص خطط بناء مراكز البيانات، أو يتباطأ انتشار الذكاء الاصطناعي عن المتوقع، أو قد يعيق السياسات ذلك التوسع.

وتقييمه هو: “كل هذه المخاطر ممكنة، لكن المتفائلين في سوق الأسهم لا يأخذونها على محمل الجد.”

هذه العبارة بحد ذاتها تستدعي حذر المستثمرين — فالاتفاق السوقي يكون غالبًا أكثر هشاشة عندما يكون متفائلًا جدًا.

الخطر الثالث: الأرباح العالية تجذب منافسين جدد بسرعة

الخطر الثالث هو تغير مشهد المنافسة.

أشار ماكيتنيش إلى أن شركة ميكرون تكنولوجي تعمل في مجال الذاكرة عالية النطاق الترددي، والذي لا يوجد فيه منافسون جدد واضحون حتى الآن، لكن في مجالات شرائح الذكاء الاصطناعي ذات الأرباح العالية، بدأت المنافسة تتصاعد.

طورت شركة Alphabet معالجات تينسور (TPU) المخصصة لتدريب الذكاء الاصطناعي، والتي تحل محل وحدات معالجة الرسوم (GPU) المكلفة من إنفيديا؛ كما أن شرائح جرافايتون من أمازون تلبي احتياجات المعالجات المركزية (CPU) للاستنتاجات في الذكاء الاصطناعي، مما يقلل من حصة إنتل.

الأكثر إثارة للاهتمام هو شركة Cerebras. أطلقت أول شريحة لها في 2019 لتدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي، وجمعت 55.5 مليار دولار في طرح عام أولي هذا العام، وارتفعت أسهمها مضاعفًا عند أول يوم تداول.

هذه حالة من “لعنة الفائز”: كلما زادت الأرباح، زاد عدد المنافسين، وفي النهاية تتشتت الأرباح.

الذاكرة هي صناعة ذات دورة قوية بشكل نموذجي. بناء مصنع رقاقة يتطلب استثمارًا ضخمًا، وعندما يزداد الطلب، فإن العرض يستغرق سنوات لمواكبته، وخلال تلك الفترة ترتفع الأسعار والأرباح بشكل كبير. والأرباح العالية تحفز الرؤساء التنفيذيين على التوسع، بينما التكاليف الثابتة المرتفعة تجبر المصانع على العمل بكامل طاقتها — حتى لو كانت الفائض في العرض موجودًا. الانخفاض الحاد في 2022-2023 هو نتيجة لذلك.

أشار ماكيتنيش إلى أن المستثمرين لا يجهلون هذا القانون. لكن حكمه هو: “طالما أن الطلب على الذكاء الاصطناعي مستمر في الارتفاع، فإن هذه الزيادة في العرض يمكن استيعابها مؤقتًا، وتأثيرها على هامش الربح محدود.” “لكن مع مرور الوقت، كلما زاد عدد المنافسين، وزادت القدرة الإنتاجية، زادت احتمالية تدهور الأرباح.”

اختتم بكلمة: “مثل جميع السلع الأساسية، النجاح نفسه يزرع بذور تدميره الذاتي — حتى لو تحقق الحلم الجميل للذكاء الاصطناعي في النهاية.”

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. الاستثمار على مسؤوليتك.