مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الذهب، واكتشفت ظاهرة مثيرة للاهتمام: الذهب يستمر في الارتفاع، لكن المنطق وراء ذلك أكثر تعقيدًا بكثير من الظاهر.

نقول دائمًا إن ارتفاع الذهب سببه التضخم أو الذعر، لكن الحقيقة أن الدافع الحقيقي لهذا السوق الصاعد هو مشاكل هيكلية أعمق. ظهر تصدعات في نظام الثقة بالدولار الأمريكي، وحدث تجميد احتياطيات العملات الأجنبية في عام 2022، مما هز أساسات أمان الأصول السيادية. منذ ذلك الحين، بدأ السوق يعيد تقييم الذهب — لم يعد مجرد أداة للتحوط من التضخم، بل أصبح أيضًا نوعًا من التأمين الشامل ضد المخاطر الجيوسياسية، والضغوط المالية، والثقة في العملة.

لماذا يستمر الذهب في الارتفاع؟ قسمت العوامل المؤثرة إلى فئتين. فئة هي متغيرات بطيئة، وهي القوى الهيكلية التي ترفع القاع. أولها هو التعديل الطويل الأمد في الثقة بالدولار، مع توسع العجز المالي الأمريكي، واتجاه إزالة الدولار من الاحتياطيات، واستمرار تدفق الأموال من الأصول بالدولار إلى الأصول المادية، وهذه ليست ظاهرة قصيرة الأمد. الثانية هي استمرار البنوك المركزية في زيادة احتياطيات الذهب، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، فإن صافي شراء البنوك المركزية للذهب في عام 2025 يتجاوز 1200 طن، وهو العام الرابع على التوالي الذي يتجاوز فيه المليون طن. والأهم من ذلك، أن 76% من البنوك المركزية المستطلعة رأيها تتوقع زيادة نسبة الذهب في احتياطاتها خلال الخمس سنوات القادمة، مع توقع انخفاض نسبة احتياطيات الدولار. هذا التحول على مستوى البنوك المركزية يعكس شكوكًا طويلة الأمد في نظام الدولار، وليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد.

الفئة الثانية هي المتغيرات السريعة، وهي القوى الدورية التي تخلق التقلبات. عدم اليقين في سياسات الحماية التجارية والضرائب، أدى مباشرة إلى ارتفاع الأسعار في 2025. تكرار فرض الضرائب زاد من عدم اليقين في السوق، وتدفق الأموال نحو الأصول الآمنة. توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أيضًا تلعب دورًا، حيث أن خفض الفائدة يقلل من تكلفة حيازة الذهب، ويضعف الدولار، مما يعزز جاذبية الذهب بشكل مزدوج. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن سعر الذهب قد لا يرتفع مباشرة عند إعلان خفض الفائدة، حيث أن السوق يعكس التوقعات مسبقًا، والعامل الحقيقي هو سرعة خفض الفائدة إذا كانت أسرع مما يتوقعه السوق. كما أن المخاطر الجيوسياسية لا تزال تلعب دورًا، طالما أن الصراعات العالمية، والعقوبات، وضعف سلاسل التوريد موجودة، فإن الذهب سيظل يحمل علاوة التحوط.

ديون العالم المرتفعة أيضًا تشكل خلفية مهمة. بحلول 2025، يصل إجمالي ديون العالم إلى 307 تريليون دولار، ومستوى الدين العالي يحد من مرونة سياسات الفائدة للدول، مما قد يدفع إلى سياسات نقدية أكثر تيسيرًا، وهذا بشكل غير مباشر يعزز جاذبية الذهب. بالإضافة إلى ذلك، سوق الأسهم في أعلى مستوياته التاريخية، وعدد القادة في السوق محدود، والمخاطر المركزة على المحافظ الاستثمارية تزداد يومًا بعد يوم. في ظل هذه الظروف، يختار الكثيرون تخصيص جزء من محافظهم للذهب لتحقيق الاستقرار. والتغطية الإعلامية والمجتمعية المستمرة تساهم أيضًا في ذلك، حيث تتدفق الأموال بشكل غير محسوب على المدى القصير، مما يسبب استمرار الارتفاع.

عند الحديث عن الاستثمار في الذهب، نصيحتي تعتمد على تحديد هويتك الاستثمارية. إذا كنت متداولًا ذو خبرة في التداول القصير، فإن تقلبات السوق توفر فرصًا جيدة للربح على المدى القصير، خاصة قبل وبعد صدور البيانات الأمريكية، حيث تتضخم التقلبات بشكل واضح. لكن يجب وضع حدود صارمة للخسارة، ويفضل أن تكون بين 1-2% من رأس المال. إذا كنت مبتدئًا، جرب بمبالغ صغيرة، ولا تتسرع في زيادة حجم الصفقات بشكل عشوائي. تعلم استخدام التقويم الاقتصادي، وتتبع مواعيد إصدار البيانات الاقتصادية الأمريكية. وإذا كنت مستثمرًا طويل الأمد، فالذهب مناسب كأداة لتنويع المحفظة، لكن استعد لتحمل تصحيحات تصل إلى أكثر من 20%. تقلبات الذهب ليست أقل من الأسهم، حيث أن متوسط تقلبه السنوي هو 19.4%، مقابل 14.7% لمؤشر S&P 500. المستثمر المتمرس يمكنه اعتماد استراتيجية تجمع بين المدى الطويل والقصير، مع الاحتفاظ بالمركز الرئيسي على المدى الطويل، واستخدام الأوضاع الفرعية للاستفادة من التقلبات على المدى القصير.

بالنسبة للذهب المادي، تكاليف التداول مرتفعة عادة بين 5-20%، والتداول المتكرر يستهلك جزءًا كبيرًا من الأرباح. إذا كنت تريد التداول على المدى المتوسط، فالأفضل النظر إلى صناديق ETF للذهب أو زوج XAU/USD، فهي أكثر سيولة. المهم هو أن تحدد موقعك الاستثماري بوضوح، ثم تختار الطريقة المناسبة للدخول.

بالنظر إلى توقعات المؤسسات، يتوقع أن يظل الذهب في اتجاه صاعد حتى 2026، لكن هناك تباينًا كبيرًا في التوقعات. الإجماع هو أن سعر الذهب في 2026 سيكون بين 4800 و5200 دولار للأونصة، مع هدف نهاية العام بين 5400 و5800 دولار. رفع جولدمان ساكس هدفه إلى 5700 دولار، وتوقع JPMorgan أن يصل إلى 6300 دولار في الربع الرابع، وCiti تتوقع متوسط عائد 5800 دولار في النصف الثاني. هذه التوقعات كلها تتجه نحو نفس الاتجاه: استمرار شراء البنوك المركزية، وتوقع خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتصاعد الأزمات الجيوسياسية، وتدفق الأموال إلى صناديق ETF.

لكن من المهم أن نوضح أن ارتفاع الذهب المستمر لا يعني أنه لن يكون هناك تصحيحات. ففي 2025، تراجع السعر بنسبة 10-15% بسبب تعديل توقعات سياسة الفيدرالي، وفي بداية 2026، عندما ارتفعت العوائد الحقيقية وهدأت الأزمات، شهدت تصحيحًا كبيرًا بنسبة 18%. التقلبات الشديدة هي الحالة الطبيعية. لذلك، عند مراقبة سعر الذهب، يجب أن تبني نظامًا واضحًا لقياس الموقع: تكوينات التكاليف الإنتاجية تشكل الحد الأدنى للسعر، والأرقام التاريخية تساعدك على معرفة في أي مستوى تاريخي تقف، وبيانات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية تعتبر إشارة رئيسية لقياس مدى تراجع العلاوة الهيكلية.

رأيي هو أن هذه الدورة الصاعدة للذهب، من الظاهر، مدفوعة بانخفاض الفائدة، والتضخم، والمخاطر الجيوسياسية، لكن الدافع الأعمق هو تصدعات النظام الائتماني العالمي. منذ أن بدأ اتجاه شراء البنوك المركزية للذهب في 2022، لم يتوقف أبدًا، مما يعكس شكوكًا طويلة الأمد في نظام الدولار. هذا الاتجاه لن يختفي فجأة في 2026، لأن التضخم المستعصي، والديون، والتوترات الجيوسياسية لا تزال قائمة. سعر الذهب يظل يرتفع تدريجيًا، مع محدودية الهبوط في السوق الهابطة، واستمرار قوة السوق الصاعدة. لكن تذكر، أن ارتفاع الذهب ليس خطًا مستقيمًا، والأهم هو وجود نظام لمراقبة السوق، وليس مجرد متابعة الأخبار بشكل عشوائي.