لقد كنت أبحث مؤخرًا في أحدث مكالمات المحللين حول الذهب، وبصراحة، من المدهش مدى الاختلاف الموجود الآن. لديك ويلز فارجو تتوقع وصول السعر إلى 6300 دولار للأونصة بنهاية العام بينما ماكواري تتوقع 4323 دولار للأونصة – وهو فرق فعلي يبلغ 2000 دولار بين المتفائلين والمتشائمين. كلاهما شركات جدية ولديها موارد كبيرة، لذلك لا يمكنك ببساطة تجاهل أي طرف.

ما يثير الاهتمام هو أن نقاش توقعات سعر الذهب يعود حقًا إلى أربعة عوامل تتغير في الوقت نفسه: أسعار الفائدة، التضخم، ما تشتريه البنوك المركزية فعليًا، والدولار الأمريكي. من المحتمل أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 2-3 مرات هذا العام، مما سيدفع العوائد الحقيقية للانخفاض ويجعل الذهب يبدو أكثر جاذبية. في الوقت نفسه، لا يزال التضخم الأساسي فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وكانت البنوك المركزية في حالة شراء مكثف – أكثر من 1100 طن في عام 2025 وحده. هذا هو نوع الطلب الهيكلي الذي لا يختفي فقط بسبب ارتفاع الأسعار.

وصل سعر الذهب إلى 5602 دولار للأونصة في يناير، لكنه تراجع إلى حوالي 4700 دولار للأونصة بحلول أبريل – انخفاض حاد بنسبة 16% خلال بضعة أشهر. يرى بعض الناس أن ذلك يمثل فرصة للشراء في سوق صاعدة أكبر. آخرون يعتقدون أن الزخم أخيرًا يتلاشى. الشيء هو، إذا نظرت إلى ما يدفع الأسعار فعليًا – التوترات الجيوسياسية، تقليل الاعتماد على الدولار، تدفقات الصناديق المتداولة، الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي – فإن الكثير من تلك العوامل لا تزال تشير إلى ارتفاع. لكنها أيضًا هشة. إذا قوى الدولار أو خففت البنوك المركزية من عمليات الشراء، فإن السرد كله يتغير.

تستهدف جي بي مورغان سعر 5055 دولار للأونصة، وذهبمان عند 5400 دولار، وUBS تتوقع 5900 دولار استنادًا إلى مخاطر الركود التضخمي. المجلس العالمي للذهب يتبع نهجًا مختلفًا مع سيناريوهات الاحتمالية – يقولون إن هناك احتمال ارتفاع بنسبة 5-15% في تباطؤ معتدل، لكن 15-30% إذا وصلنا إلى ركود حقيقي أو صدمة جيوسياسية. إذن، نعم، هناك الكثير من عدم اليقين، لكنه ليس عشوائيًا. توقعات سعر الذهب تعتمد حقًا على كيفية تصرف التضخم، إلى أين تتجه أسعار الفائدة، وما إذا كانت التوترات الجيوسياسية ستظل مرتفعة. من المفيد مراقبة تلك العوامل أكثر من محاولة اختيار رقم معين.