مؤخراً دائماً يسألني الناس، هل لا زال بإمكاننا شراء أسهم الشركات الأمريكية في مجال الذكاء الاصطناعي؟ بصراحة، بدلاً من السؤال عما إذا كان يمكن الشراء، من الأفضل أن نفهم أولاً أي جزء من سلسلة الصناعة نريد شراءه.

الذكاء الاصطناعي ليس صناعة واحدة، بل هو سلسلة إمداد كاملة، والمنطق في كل من المراحل العلوية والمتوسطة والسفلية يختلف تماماً. المرحلة العلوية هي الأجهزة الحاسوبية للقدرة الحسابية (مثل NVIDIA، TSMC)، والمرحلة الوسطى هي المنصات والسحابة (مايكروسوفت، أمازون، جوجل)، والمرحلة السفلية هي البرمجيات التطبيقية (Salesforce، Adobe). كل طبقة تكسب أموالاً مختلفة، والعوامل التي تؤثر على سعر السهم تختلف بشكل كبير.

قرأت مؤخراً تقريراً، حيث أن الإنفاق الرأسمالي الإجمالي لأربعة عمالقة السحابة بحلول عام 2026 سيقترب من 6000 إلى 7000 مليار دولار، وهذا يوضح شيئاً واحداً: الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي لا يزال بعيداً عن الإشباع. حالياً، NVIDIA تسيطر على حوالي 80% إلى 90% من إيرادات سوق المسرعات الذكية، وتحقق أكثر من 100 مليار دولار سنوياً من وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات. هذا الرقم مذهل، لكنه يعكس أيضاً مدى الطلب على القدرة الحسابية في السوق.

أما TSMC فهي أيضاً تستحق الانتباه. تقريباً جميع شرائح الذكاء الاصطناعي من NVIDIA، أبل، وAMD تُنتج في TSMC. في الربع الأول من عام 2026، زادت الإيرادات المجمعة بنسبة 35% على أساس سنوي، وقطاع الحوسبة عالية الأداء يمثل 58% من الأعمال، بمعدل نمو سنوي 48%. والأهم من ذلك، أن TSMC بدأت منذ بداية هذا العام في زيادة الأسعار بشكل مستمر على جميع العمليات المتقدمة تحت 5 نانومتر، مع علم العملاء أن الزيادات ستستمر لأربع سنوات، ولا يترددون في المنافسة عليها. ماذا يدل ذلك؟ أن سلطة تحديد الأسعار في سلسلة الإمداد تتجه تدريجياً نحو التغير.

أما في المرحلة الوسطى، فبفضل التعاون الحصري بين مايكروسوفت وOpenAI، من خلال منصة Azure السحابية للذكاء الاصطناعي وتكامل Copilot، نجحت في دمج تقنية الذكاء الاصطناعي في سير عمل الشركات العالمية. أما أمازون، فهي تعتمد على AWS وشرائح الذكاء الاصطناعي التي تطورها داخلياً (Trainium)، لتشكيل دورة مغلقة كاملة. Meta اتبعت طريقاً آخر — من خلال تحسين إعلانات الذكاء الاصطناعي ونموذج Llama مفتوح المصدر، حولت الذكاء الاصطناعي إلى مصدر دخل مباشر، حيث زادت دقة إعلانات Facebook وInstagram بشكل كبير بفضل الذكاء الاصطناعي.

لكن هناك مشكلة كنت أفكر فيها دائماً: ماذا سيحدث عندما ترفع أسعار شرائح الذكاء الاصطناعي من قبل الموردين العلويين باستمرار، مما يزيد من تكاليف المرحلة الوسطى؟ هامش ربح NVIDIA يصل إلى 75%، وبعض عملاء السحابة بدأوا بالفعل في تطوير شرائحهم الخاصة لتقليل التكاليف. على المدى الطويل، هذا قد يؤثر على هيكل أرباح سلسلة الصناعة بأكملها.

إذا سألتني كيف أشارك في أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية، فاقتراحي هو التنويع على مستويات مختلفة. إذا كنت تفضل تقلبات أقل، فاختر Microsoft، Amazon، وTSMC، فهذه الشركات قوية ومستقرة، والذكاء الاصطناعي هو مجرد أحد محركات النمو لديها. إذا أردت أن تركز على التدفقات المالية الرئيسية، فراقب NVIDIA وMeta، لكن كن مستعداً لتحمل التقلبات. وإذا كنت أكثر جرأة، فكر في شركات شرائح الذكاء الاصطناعي الثانوية والشركات الناشئة في التطبيقات، لكن المخاطر ستكون أعلى أيضاً.

بصراحة، أسهم المفهوم في الذكاء الاصطناعي قد حققت ارتفاعات هائلة خلال العامين الماضيين، وأسعار العديد من الشركات تعكس بالفعل توقعات نمو لسنوات قادمة. بمجرد أن يتباطأ النمو أو تتغير مشاعر السوق، قد يكون التصحيح كبيراً. لذلك، من المهم توزيع الاستثمارات، انتظار التصحيحات، والتحكم في حجم مراكز الأسهم الفردية.

على المدى الطويل، لا شك أن تأثير الذكاء الاصطناعي على حياة الإنسان لن يقل عن ثورة الإنترنت في ذلك الوقت، وأنا أؤمن بهذا الرأي. لكن على المدى القصير، قد تظهر تقلبات، لأن السوق يتأثر بسهولة بسياسات الفائدة، وظهور مواضيع جديدة. بدلاً من المبالغة في الشراء عند القمم، من الأفضل متابعة عدة عوامل رئيسية: هل يتباطأ معدل تطور تقنية الذكاء الاصطناعي، وهل قدرات تطبيقاته على تحقيق الأرباح ترتفع كما هو متوقع، وهل معدل أرباح الشركات الفردية يتباطأ. طالما بقيت هذه الشروط، فإن قيمة الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية لا تزال قائمة.