770万股全卖了，比尔·盖茨基金会清仓微软

مؤسسة معروفة أخرى تبيع أسهم مايكروسوفت بالكامل.

وفقًا لأحدث وثائق لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، قامت مؤسسة غيتس فاونديشن ترست (Gates Foundation Trust) ببيع جميع أسهمها المتبقية البالغة 7.7 مليون سهم من مايكروسوفت في الربع الأول من عام 2026، محققة حوالي 3.2 مليار دولار من السيولة. وبذلك، لم تعد هذه المؤسسة التي يديرها بيل غيتس كوصي وحيد، وتديرها شركة Cascade Asset Management، تمتلك أي أسهم في مايكروسوفت.

قبل عام واحد، كانت المؤسسة لا تزال تمتلك 28.5 مليون سهم من أسهم مايكروسوفت، بقيمة سوقية تقدر بحوالي 10.7 مليار دولار، تمثل 26% من إجمالي أصول المؤسسة. من 28.5 مليون سهم إلى صفر، لم يستغرق الأمر أكثر من عام.

تم الكشف عن الخبر لأول مرة بواسطة مجلة «بلومبرج» في 15 مايو. حولت مؤسسة غيتس استفسارات وسائل الإعلام إلى شركة Cascade Asset Management، التي لم ترد على التعليق، ولم ترد شركة مايكروسوفت أيضًا.

ومن الجدير بالذكر أن بيل غيتس نفسه لا يزال يمتلك حوالي 103 مليون سهم من أسهم مايكروسوفت، بقيمة سوقية تقدر بحوالي 43 مليار دولار، ولم يتغير حيازته الشخصية. ما تم تصفيته هو المؤسسة، وليس غيتس نفسه.

لماذا البيع؟ ربما ليس بسبب عدم التفاؤل

من الظاهر أن تصفية مؤسسة خيرية لمؤسس شركة مايكروسوفت من أسهم الشركة تبدو وكأنها إشارة سلبية قوية، لكن وفقًا لتحليل السوق، المنطق وراء ذلك أكثر بساطة.

هناك ثلاثة أسباب:

الأول، مخاطر التركيز. المسؤولية الأساسية للمؤسسة الخيرية هي تمويل المشاريع الخيرية، وليس المراهنة على سهم واحد. حتى لو كان هذا السهم هو شركتك التي أسستها بنفسك، فإن التركيز المفرط يمثل مخاطرة.

الثاني، الحاجة للسيولة. تحتاج المؤسسة غيتس سنويًا إلى تخصيص مئات المليارات من الدولارات للأعمال الخيرية. وامتلاك سهم واحد، حتى لو كان عالي الجودة، لا يمكنه تلبية تدفقات النقد المستمرة بكفاءة.

الثالث، وجود موعد نهائي واضح للمؤسسة. أعلن غيتس العام الماضي أن المؤسسة ستكمل مهمتها وتغلق خلال 20 عامًا، وعندها ستُستخدم جميع الأصول في الإنفاق الخيري. هذا يعني أن المؤسسة في عملية تصفية منهجية، وأن تصفية أسهم مايكروسوفت جزء من هذا المخطط، وليس قرارًا مؤقتًا.

تشير التحليلات إلى أن هذه العملية تشبه إدارة محفظة استثمارية تقوم بتوزيع الأصول، وليس قرارًا مؤسسًا يعبر عن تشاؤم تجاه الشركة.

أسهم مايكروسوفت، تتحول إلى “ساحة معركة” لأكبر المستثمرين، بين من يبيع ومن يشتري بأسعار منخفضة

في نفس الفترة التي قامت فيها مؤسسة غيتس بتصفية أسهمها، كانت أسهم مايكروسوفت تمر بلحظة نادرة من المواجهة المفتوحة بين كبار المستثمرين.

مؤسس صندوق التحوط البريطاني الشهير TCI، السير كريستوفر هونه، قام بتصفية تقريبًا كامل حصته في مايكروسوفت بقيمة حوالي 8 مليارات دولار، حيث خفض حصته من 10% إلى حوالي 1% من المحفظة.

بدأت TCI في امتلاك أسهم مايكروسوفت منذ الربع الأخير من 2017، وخلال تلك الفترة، زادت قيمة سهم الشركة بنحو 400%، واستفادت TCI بشكل كبير. وتُعد عملية التصفية هذه نهاية لعلاقة استثمارية استمرت قرابة عشرة أعوام.

عبّر هونه في رسالة للمستثمرين عن قلقه: أن التقدم السريع في الذكاء الاصطناعي قد يخلق منصة إنتاجية جديدة، ويهدد الهيمنة طويلة الأمد لمايكروسوفت أوفيس؛ كما أعرب عن مخاوفه بشأن نمو Azure، واعتبر أن هناك “مخاطر معينة” في ذلك.

وفي الوقت الذي قلصت فيه TCI حصتها في مايكروسوفت، زادت من حيازتها في شركة جوجل الأم Alphabet من 3% إلى 5%، مما يجعلها أكبر حصة تكنولوجية في الصندوق حاليًا. هذا التغيير في التوزيع يُظهر بوضوح أن TCI تتجه من مايكروسوفت إلى جوجل.

على العكس تمامًا، أعلن صندوق التحوط الأمريكي Pershing Square بقيادة بيل أكمان عن إنشاء حصة رئيسية في مايكروسوفت بقيمة حوالي 2.4 مليار دولار، وذكر ذلك في ملف 13F الخاص به.

نشر أكمان على منصة X، ردًا على هونه، قائلاً إن الأخير “كان مخطئًا”.

وتدور استراتيجيته حول ثلاثة محاور:

أولًا، حماية M365 “تقريبًا لا يمكن نسخها”. تحتوي هذه الحزمة على أكثر من 450 مليون مستخدم نشط، وتدمج بشكل عميق Word وExcel وPowerPoint وOutlook وTeams في سير العمل اليومي لمعظم الشركات الكبرى. كما استشهد بمزايا السعر المجمع: حيث يتقاضى M365 حوالي 20 دولارًا شهريًا لكل مستخدم، وهو أقل من نصف تكلفة شراء أدوات مماثلة بشكل فردي.

ثانيًا، نمو Azure القوي، والمخاوف من “عدم التوافق”. استشهد بأرباع Azure التي حققت نموًا بنسبة 39% على أساس ثابت، وأشار إلى أن مايكروسوفت زادت ميزانية الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2026 إلى حوالي 190 مليار دولار، منها حوالي ثلثيها مرتبط مباشرة بالإيرادات الأخيرة.

ثالثًا، تقييم الشركة منخفض جدًا. أشار أكمان إلى أن حوالي 27% من أرباح OpenAI الاقتصادية، وفقًا لأحدث جولة تمويل، تقدر بحوالي 200 مليار دولار، وهو ما يمثل 7% من قيمة سوق مايكروسوفت، ولم ينعكس بعد في نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة حوالي 21 مرة — وهو مستوى تقييم يتماشى مع السوق بشكل عام، وأقل بكثير من متوسطاتها التاريخية في السنوات الأخيرة.

وفي رد على التفسيرات السلبية للسوق حول تخلي مايكروسوفت عن حقوق بيع نماذج OpenAI بشكل حصري، قدم أكمان تقييمًا مختلفًا: أن الأمر ليس تراجعًا أمام OpenAI، بل هو تحول استباقي نحو “هيكلية نماذج متعددة أكثر انفتاحًا”، مما يعزز قدرة الشركات على نشر نماذج متعددة بشكل مرن. واستشهد ببيانات تقول إن أكثر من 10,000 شركة تستخدم أكثر من نموذج على منصة Azure Foundry.

هل الذكاء الاصطناعي هو “تهديد” أم “محرك” لمايكروسوفت؟

وفقًا لمقالة وول ستريت إنكويرر، فإن الخلاف الجوهري بين هونه وأكمان يكمن في تقييم العلاقة بين الذكاء الاصطناعي والنظام البيئي للبرمجيات الحالي.

هونه يتبنى موقف “المُخَرب”: أن الذكاء الاصطناعي سيخلق مدخلات إنتاجية جديدة، ويقوض الحواجز التي بنتها مايكروسوفت أوفيس على مدى عقود من المستخدمين.

أما أكمان، فيتبنى موقف “المعزز”: أن الذكاء الاصطناعي سيُدمج بشكل تدريجي في المنصات الحالية، ومع تكامل Copilot العميق وتحول Azure نحو بنية نماذج متعددة، ستصبح مايكروسوفت واحدة من أكبر المستفيدين من موجة الذكاء الاصطناعي على مستوى الشركات.

وقد أثّر هذا الصراع العلني على السوق بشكل مباشر. وفقًا لوول ستريت إنكويرر، في الأسبوع الذي انتهى في 16 مايو، ارتفعت أسهم مايكروسوفت بنسبة 3.05%، بينما تراجعت أسهم Alphabet A، التي أعلن أكمان عن تقليل حصته فيها، بنسبة 1.07%.

ومع ذلك، لا تزال أسهم مايكروسوفت منخفضة بأكثر من 15% منذ بداية العام، ولا تزال هناك شكوك حول قدرتها على تحويل استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي إلى عوائد تجارية ملموسة.