توقعات سوق الأسهم الأمريكية: أين تجد القيمة بعد ارتفاع أبريل

الملخصات الرئيسية

• يتداول سوق الأسهم الأمريكي بخصم بنسبة 5% عن مزيج من تقييماتنا.
• تقلصت الاختلافات في التقييم عبر الأنماط، مع انخفاض كل من النمو والقيمة بنسبة 7% خصم.
• كانت قيادة السوق في أبريل مركزة بشكل كبير، مدفوعة بشكل رئيسي بالفائزين في الذكاء الاصطناعي والكبريات.
• لا يزال الذكاء الاصطناعي هو السمة السائدة للأرباح والاستثمار.

حتى 30 أبريل 2026، كان سوق الأسهم الأمريكي يتداول بخصم بنسبة 5% عن مزيج من تقديرات القيمة العادلة لأكثر من 700 سهم نغطيها والتي تتداول في البورصات الأمريكية. انخفض مقياس السعر/القيمة العادلة لدينا إلى أدنى مستوى له عند 0.88 في نهاية مارس، قبل أن يعيده انتعاش السوق في أبريل إلى 0.95.

		سعر/القيمة العادلة لتغطية أبحاث الأسهم الأمريكية من Morningstar في نهاية الشهر

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

تحديث إعادة تخصيص محفظة الأوزان الثقيلة

في توقعات سوق 2026، حذرنا من أن عدة مخاطر ناشئة رئيسية قد تؤدي إلى أن يكون هذا العام أكثر تقلبًا من العام الماضي. للاستفادة من هذه التقلبات، أوصينا بمحفظة على شكل أوزان ثقيلة. نصف المحفظة مستثمر في أسهم ذات جودة عالية وقيمة (خصوصًا أسهم الطاقة المقيمة بأقل من قيمتها)، والنصف الآخر مستثمر في أسهم النمو (خصوصًا التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي المقيمة بأقل من قيمتها).

في حلقة 30 مارس من بودكاست The Morning Filter، أوصينا بأنه حان الوقت لبدء جني الأرباح في فئة القيمة، وتحديدًا أسهم الطاقة، وإعادة تخصيص تلك العوائد إلى فئة النمو، وتحديدًا أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. عند ذلك، ارتفع مؤشر القيمة الأمريكية من Morningstar بنسبة 1% منذ بداية العام، وارتفع مؤشر الطاقة الأمريكي بنسبة 41%. بالمقارنة، انخفض مؤشر النمو الأمريكي من Morningstar بأكثر من 9%، وانخفض مؤشر التكنولوجيا الأمريكي من Morningstar بأكثر من 11%.

منذ أن قدمنا تلك التوصية بإعادة التخصيص، شهدت أسهم النمو انتعاشًا قويًا، حيث ارتفعت بنسبة 12% في أبريل، وارتفعت أسهم التكنولوجيا بأكثر من 17%. تأخرت أسهم القيمة في أبريل، حيث ارتفعت بنسبة 3% فقط، وتراجعت أسهم الطاقة بنسبة 5%.

بعد هذه العوائد ودمج تغييرات تقييمنا العادلة خلال أبريل، أصبحت التقييمات أقل انحرافًا بكثير. كلا من أسهم النمو والقيمة تتداول بخصم 7% عن تقييماتنا، في حين تظل الأسهم الأساسية أقرب بكثير إلى القيمة العادلة.

من حيث القيمة السوقية، تظل الأسهم الصغيرة الأكثر انخفاضًا في التقييم بنسبة خصم 18%، بينما تتداول الأسهم الكبيرة والمتوسطة بنسبة خصم 4%.

		تغير سعر/القيمة العادلة حسب نمط Morningstar

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

تشتت العائد عبر القطاعات

كما أوضحنا في توقعات مارس 2026، فإن نطاق التداول الضيق نسبيًا على مستوى المؤشر العام قد أخفى دورانًا كبيرًا على مستوى القطاعات يحدث تحت السطح.

قاد قطاع الاتصالات السوق للأعلى في أبريل، حيث قفز بأكثر من 18%. كان الدافع الرئيسي للربح هو شركة ألفابت GOOGL ذات التصنيف 4 نجوم.

كان قطاع التكنولوجيا قريبًا من ذلك، حيث قفز بأكثر من 17% في أبريل. كانت المكاسب عبر قطاع التكنولوجيا أكثر انتشارًا، لكن المساهمين الأفراد الأكبر كانوا أسهم الذكاء الاصطناعي مثل نفيديا NVDA، وبرودكوم AVGO، وأدفانسد ميكرو ديڤايز AMD.

كما سجل قطاع السلع الاستهلاكية الدورية زيادة مزدوجة الأرقام في أبريل، لكن تقريبًا كان الدافع الرئيسي هو أمازون AMZN، التي بدأت الشهر كسهم مصنف 4 نجوم. باستثناء أمازون، ظل الكثير من القطاع راكدًا.

سجل قطاعان فقط خسائر في أبريل. انخفض قطاع الطاقة حوالي 3% مع تراجع أسعار النفط، وسجل قطاع الرعاية الصحية خسارة طفيفة. كان جونسون آند جونسون JNJ المصنف بنجمتين هو أكبر مساهم سلبي في العوائد، لكن الخسائر كانت منتشرة عبر القطاع.

		عوائد مؤشرات قطاعات Morningstar – أبريل 2026 (%)

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

نظرة مستقبلية، تظل التكنولوجيا الأكثر انخفاضًا في التقييم

حتى بعد العوائد القوية في أبريل، لا يزال قطاع التكنولوجيا الأكثر انخفاضًا في التقييم، حيث يتداول بخصم 11% عن القيمة العادلة. على الرغم من أن قطاع التكنولوجيا يحتوي على بعض أسهم الكبر المقيمة بأقل من قيمتها المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مثل نفيديا وبرودكوم، إلا أنه يحتوي أيضًا على بعض الأسهم التي نعتقد أنها مبالغ في تقييمها في سوق اليوم، مثل سيينا CIEN وويسترن ديجيتال WDC.

يعد قطاع الرعاية الصحية ثاني أكثر انخفاضًا في التقييم، بخصم 7%. المنطقة التي نرى فيها أكبر فرصة هي في الأجهزة الطبية، التشخيص، والأدوات مثل داناهير DHR، ميدترونيك MDT، وأبوت ABT.

عند خصم 5%، تتساوى الخدمات المالية والعقارات في كونها القطاعين الأقل تقييمًا. كان قطاع الخدمات المالية ثاني أكثر تقييمًا مبالغًا فيه قبل بداية العام، وهو ثاني أسوأ أداء منذ بداية العام. بدأت العقارات العام كأكثر القطاعات انخفاضًا في التقييم، وأدت أداءً جيدًا، حيث ارتفعت بأكثر من 10% منذ بداية العام. من حيث القيمة السوقية، أكثر القطاعات جاذبية في العقارات هي صناديق استثمار العقارات للهواتف المحمولة، مثل أميركان تاور AMT وكراون كاسل CCI، التي لا تزال غير مفضلة.

على الجانب الآخر، يُعتبر قطاع السلع الاستهلاكية الدفاعية الأكثر تقييمًا مبالغًا فيه، بزيادة قدرها 19%. لكن هذا الارتفاع كبير جدًا ويُعزى بشكل كبير إلى أسهم الكبر ذات التصنيف 1 نجوم مثل وول مارت WMT وكوستكو COST. باستثناء هذه الأسهم، يكون تقييم القطاع أقرب بكثير إلى التقييم العادل. بعد ارتفاعه بأكثر من 14% منذ بداية العام، يُعد قطاع المواد الأساسية هو التالي من حيث التقييم المبالغ فيه، بزيادة قدرها 12%. وبالمثل، بعد أن ارتفع بأكثر من 17% هذا العام مدعومًا بانتعاش بناء قدرات الذكاء الاصطناعي، يُعتبر قطاع الصناعات 8% مبالغًا فيه.

		سعر/القيمة العادلة حسب القطاع من Morningstar

المصدر: خدمات أبحاث Morningstar، LLC. البيانات حتى 30 أبريل 2026.

ملخص موسم الأرباح: لا يزال الأمر كله عن الذكاء الاصطناعي

لا يزال ازدهار بناء قدرات الذكاء الاصطناعي يسير بسرعة كاملة.

في موسم الأرباح هذا، كانت التوقعات للشركات المرتبطة بشكل وثيق بانتعاش الذكاء الاصطناعي عالية، ولم تخيب هذه الشركات الظن.

عمومًا، تجاوزت جميع هذه الشركات التوقعات سواء على مستوى الإيرادات أو الأرباح، وفي كثير من الحالات بشكل كبير. زادت معظم هذه الشركات من توجيهاتها إلى حد ما، ورفع العديد منها توقعاته للإنفاق على النفقات الرأسمالية.

سباق بناء قدرات توليدية متزايدة هو النسخة الحديثة من حمى الذهب. كل شركة من هذه الشركات في سباق لبناء القدرة بسرعة أكبر من المنافسين؛ كل منها يريد الاستفادة من ميزة المبادر الأول، حيث أن أكبر قلق لها هو أن ينتهي المطاف بالمؤخرين في ركام التاريخ.

نظرة مستقبلية، يحتاج المستثمرون إلى أن يكونوا حذرين في قراراتهم بشأن الأسهم التي يستثمرون فيها في الذكاء الاصطناعي. من ناحية، نرى العديد من الفرص المقيمة بأقل من قيمتها بين الشركات الرائدة في بناء الذكاء الاصطناعي وحالات الاستخدام الخاصة بها. تتداول أسهم مثل نفيديا ذات الحصانة الواسعة، وألفابت، وبرودكوم، بمستوى أمان كافٍ ليتم تصنيفها بـ 4 نجوم.

ومع ذلك، نرى أيضًا مجالات نعتقد أنها مبالغ فيها. على سبيل المثال، بعض الأسهم الأكثر تقييمًا مبالغًا فيها التي نغطيها هي شركات تكنولوجيا منتجاتها موجهة للسلع الأساسية ولا تمتلك خندقًا اقتصاديًا. أدى الطلب الهائل من انتعاش بناء قدرات الذكاء الاصطناعي إلى نقص في العرض من هذه المنتجات على المدى القصير، لكن بمجرد أن يتراجع الطلب الزائد ويبدأ عرض جديد، نتوقع أن تنخفض الأسعار العالية التي يمكنها فرضها مرة أخرى إلى الأرض، وأن تتقلص هوامش التشغيل القياسية التي تحققها اليوم بسرعة.