لماذا تعتبر عائدات السندات الأمريكية "تخترق 5" مهمة جدًا؟

واحد، لماذا تعتبر عائدات السندات الأمريكية "تخترق 5" مهمة جدًا؟
يُعتبر عائد السندات الأمريكية لمدة 30 عامًا بمثابة "مرساة" لتسعير الأصول العالمية، حيث تؤثر تقلباته مباشرة على منطق تقييم جميع الأصول المالية. في 14 مايو، وصل عائد السندات الأمريكية لمدة 30 عامًا التي طرحتها وزارة الخزانة بقيمة 250 مليار دولار إلى 5.046%، وهو أول مرة منذ الأزمة المالية عام 2007 التي تتجاوز فيها عوائد إصدار السندات طويلة الأجل 5%.
هذا الرقم مخيف لأنه:
- ارتفاع العائد الخالي من المخاطر: عندما يمكن للمستثمرين الحصول على عائد سنوي يزيد عن 5% من سندات الخزانة التي تكاد تكون خالية من المخاطر، فإن الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعقارات والعملات المشفرة يجب أن تقدم عوائد متوقعة أعلى لجذب المستثمرين.
- ارتفاع تكاليف التمويل بشكل شامل: ستزداد تكاليف تمويل الشركات، وأسعار الرهن العقاري، وائتمان المستهلك، مما يضغط على النشاط الاقتصادي الحقيقي.
اثنين، أربعة محركات رئيسية وراء ارتفاع عائدات السندات الأمريكية في هذه الدورة
1. السيطرة الخارجة عن السيطرة على "ثقب" المالية الأمريكية
بلغ إجمالي ديون الولايات المتحدة الفيدرالية حوالي 39 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل العجز المالي في السنة المالية 2026 إلى 1.9 تريليون دولار، أي بنسبة 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي. لتعويض الفجوة، تواصل وزارة الخزانة إصدار سندات طويلة الأجل بكميات كبيرة، حيث تم رفع صافي الاقتراض في الربع الثاني إلى 189 مليار دولار. هذا النموذج من "الاقتراض الجديد لسداد القديم" يسبب ضغطًا هائلًا على عرض السندات، حيث يطالب المشترون بعوائد أعلى كمكافأة.
2. استمرار التضخم بمعدلات أعلى من المتوقع
في أبريل، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) بنسبة 3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا 3.3% في مارس، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2023؛ كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وهو أيضًا أعلى من القيمة السابقة. تؤدي صدمات أسعار الطاقة (بسبب التوترات في الشرق الأوسط التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط) إلى انتقال التضخم عبر سلسلة البنزين والنقل والمواد الغذائية إلى نظام الأسعار الأوسع، مما يعيد توقعات التضخم إلى الارتفاع.
3. تصاعد المخاطر الناتجة عن الصراعات الجيوسياسية
تكررت المواجهات بين الولايات المتحدة وإيران، ويواجه ممر النقل النفطي في مضيق هرمز خطر الانقطاع، مع استمرار ارتفاع أسعار النفط العالمية (حيث تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط 105 دولارات للبرميل). ارتفاع أسعار النفط يعزز توقعات التضخم، ويبدأ السوق في القلق من "الركود التضخمي" — مزيج من النمو المنخفض والتضخم العالي.
4. التحول الكامل في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي
في بداية العام، كانت السوق تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات خلال العام، لكن بيانات مراقبة CME تظهر أن السوق استبعدت بشكل أساسي احتمال خفض الفائدة خلال العام، مع احتمالات الحفاظ على سعر الفائدة ثابتًا في يونيو ويوليو تصل إلى 97.1% و96% على التوالي. والأكثر خطورة، أن عقود المبادلة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي بدأت في تسعير احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مع توقع أن تصل احتمالية رفع الفائدة في اجتماع السياسة في مارس 2027 إلى 100%. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة فحسب، بل قد يُجبر على العودة إلى دورة رفع الفائدة.
ثلاثة، تأثير ذلك على الأسواق العالمية: موجة "إعادة تقييم الأصول"
1. سوق الأسهم: التكنولوجيا ذات التقييمات العالية في المقدمة
في 15 مايو، شهد سوق الأسهم الأمريكية عمليات بيع واسعة: انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.24%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 1.54%، وتجاوز مؤشر داو جونز حاجز 50,000 نقطة. ارتفاع العائدات الخالية من المخاطر يعني أن قيمة التدفقات النقدية المستقبلية المخصمة تنخفض بشكل كبير، مما يضر بأسهم النمو ذات التقييمات العالية مثل الذكاء الاصطناعي والرقائق.
2. الذهب: فقدان وظيفة التحوط مؤقتًا
عادةً يُعتبر الذهب أصلًا للتحوط، لكن مع قوة الدولار وارتفاع العائدات الحقيقية، انخفضت عقود الذهب الآجلة على COMEX بنسبة 3% في يوم واحد، وتراجع الفضة بنسبة 10.47%. ظهرت في السوق ظاهرة نادرة تتمثل في "ثلاثي الموت" للأسهم والسندات والعملات.
3. سعر الصرف: الدولار يتجه نحو القوة
ارتفع مؤشر الدولار إلى 99.278، وتراجعت العملات غير الأمريكية بشكل عام: هبط اليوان خارج السوق إلى 6.8139، وتراجع الين دون 158، وانخفض اليورو إلى 1.1630. تتسارع تدفقات رأس المال للعودة إلى الولايات المتحدة، مما يضغط على الأسواق الناشئة من حيث تدفقات رأس المال وتدهور قيمة العملات.
4. العملات المشفرة: لم تتمكن من أن تكون ملاذًا آمنًا
تراجع البيتكوين دون 80,000 دولار، وانخفضت إيثريوم بأكثر من 3%، مما يظهر هشاشة الأصول ذات المخاطر العالية.
لماذا تعتبر عائدات السندات الأمريكية "تخترق 5" مهمة جدًا؟
مؤكد
مؤكد
طريق الاستثمار في blockchain
16 مايو 2026، 18:12
بكين
4 أشخاص
اقرأ هذا الفصل في قارئ الروايات
ابدأ القراءة
في قارئ الروايات، غص في القراءة
واحد، لماذا تعتبر عائدات السندات الأمريكية "تخترق 5" مهمة جدًا؟
يُعتبر عائد السندات الأمريكية لمدة 30 عامًا بمثابة "مرساة" لتسعير الأصول العالمية، حيث تؤثر تقلباته مباشرة على منطق تقييم جميع الأصول المالية. في 14 مايو، وصل عائد السندات الأمريكية لمدة 30 عامًا التي طرحتها وزارة الخزانة بقيمة 250 مليار دولار إلى 5.046%، وهو أول مرة منذ الأزمة المالية عام 2007 التي تتجاوز فيها عوائد إصدار السندات طويلة الأجل 5%.
هذا الرقم مخيف لأنه:
- ارتفاع العائد الخالي من المخاطر: عندما يمكن للمستثمرين الحصول على عائد سنوي يزيد عن 5% من سندات الخزانة التي تكاد تكون خالية من المخاطر، فإن الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعقارات والعملات المشفرة يجب أن تقدم عوائد متوقعة أعلى لجذب المستثمرين.
- ارتفاع تكاليف التمويل بشكل شامل: ستزداد تكاليف تمويل الشركات، وأسعار الرهن العقاري، وائتمان المستهلك، مما يضغط على النشاط الاقتصادي الحقيقي.
اثنين، أربعة محركات رئيسية وراء ارتفاع عائدات السندات الأمريكية في هذه الدورة
1. السيطرة الخارجة عن السيطرة على "ثقب" المالية الأمريكية
بلغ إجمالي ديون الولايات المتحدة الفيدرالية حوالي 39 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل العجز المالي في السنة المالية 2026 إلى 1.9 تريليون دولار، أي بنسبة 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي. لتعويض الفجوة، تواصل وزارة الخزانة إصدار سندات طويلة الأجل بكميات كبيرة، حيث تم رفع صافي الاقتراض في الربع الثاني إلى 189 مليار دولار. هذا النموذج من "الاقتراض الجديد لسداد القديم" يسبب ضغطًا هائلًا على عرض السندات، حيث يطالب المشترون بعوائد أعلى كمكافأة.
2. استمرار التضخم بمعدلات أعلى من المتوقع
في أبريل، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) بنسبة 3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا 3.3% في مارس، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2023؛ كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وهو أيضًا أعلى من القيمة السابقة. تؤدي صدمات أسعار الطاقة (بسبب التوترات في الشرق الأوسط التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط) إلى انتقال التضخم عبر سلسلة البنزين والنقل والمواد الغذائية إلى نظام الأسعار الأوسع، مما يعيد توقعات التضخم إلى الارتفاع.
3. تصاعد المخاطر الناتجة عن الصراعات الجيوسياسية
تكررت المواجهات بين الولايات المتحدة وإيران، ويواجه ممر النقل النفطي في مضيق هرمز خطر الانقطاع، مع استمرار ارتفاع أسعار النفط العالمية (حيث تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط 105 دولارات للبرميل). ارتفاع أسعار النفط يعزز توقعات التضخم، ويبدأ السوق في القلق من "الركود التضخمي" — مزيج من النمو المنخفض والتضخم العالي.
4. التحول الكامل في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي
في بداية العام، كانت السوق تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات خلال العام، لكن بيانات مراقبة CME تظهر أن السوق استبعدت بشكل أساسي احتمال خفض الفائدة خلال العام، مع احتمالات الحفاظ على سعر الفائدة ثابتًا في يونيو ويوليو تصل إلى 97.1% و96% على التوالي. والأكثر خطورة، أن عقود المبادلة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي بدأت في تسعير احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مع توقع أن تصل احتمالية رفع الفائدة في اجتماع السياسة في مارس 2027 إلى 100%. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة فحسب، بل قد يُجبر على العودة إلى دورة رفع الفائدة.
ثلاثة، تأثير ذلك على الأسواق العالمية: موجة "إعادة تقييم الأصول"
1. سوق الأسهم: التكنولوجيا ذات التقييمات العالية في المقدمة
في 15 مايو، شهد سوق الأسهم الأمريكية عمليات بيع واسعة: انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.24%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 1.54%، وتجاوز مؤشر داو جونز حاجز 50,000 نقطة. ارتفاع العائدات الخالية من المخاطر يعني أن قيمة التدفقات النقدية المستقبلية المخصمة تنخفض بشكل كبير، مما يضر بأسهم النمو ذات التقييمات العالية مثل الذكاء الاصطناعي والرقائق.
2. الذهب: فقدان وظيفة التحوط مؤقتًا
عادةً يُعتبر الذهب أصلًا للتحوط، لكن مع قوة الدولار وارتفاع العائدات الحقيقية، انخفضت عقود الذهب الآجلة على COMEX بنسبة 3% في يوم واحد، وتراجع الفضة بنسبة 10.47%. ظهرت في السوق ظاهرة نادرة تتمثل في "ثلاثي الموت" للأسهم والسندات والعملات.
3. سعر الصرف: الدولار يتجه نحو القوة
ارتفع مؤشر الدولار إلى 99.278، وتراجعت العملات غير الأمريكية بشكل عام: هبط اليوان خارج السوق إلى 6.8139، وتراجع الين دون 158، وانخفض اليورو إلى 1.1630. تتسارع تدفقات رأس المال للعودة إلى الولايات المتحدة، مما يضغط على الأسواق الناشئة من حيث تدفقات رأس المال وتدهور قيمة العملات.
4. العملات المشفرة: لم تتمكن من أن تكون ملاذًا آمنًا
تراجع البيتكوين دون 80,000 دولار، وانخفضت إيثريوم بأكثر من 3%، مما يظهر هشاشة الأصول ذات المخاطر العالية.
السبب في أهمية عائدات السندات الأمريكية "تخترق 5"؟
الآن،