لم يحافظ سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا على خط الـ 5% الحرج! بنك أوف أمريكا هارتنت: "باب الجحيم" قد فُتح، أوائل يونيو هو "نافذة البيع"

تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية 5%، وارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل متزامن إلى مستويات قياسية جديدة، حذر كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا مايكل هارتنيت: أن سوق الأصول المزدهرة غالبًا ما تنتهي بسرعة ارتفاع العائدات، ومع تكدس الأموال في سوق الأسهم، وارتفاع مخاطر التضخم المستمر، فإن أوائل يونيو ستكون فترة مناسبة لجني الأرباح.

وفقًا لمنصة تتبع التداولات، ذكر هارتنيت في تقريره الأخير أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا وصل إلى 5.11%، متجاوزًا خط الدفاع الحاسم عند 5%، وقريب من اختراق مقاومة طويلة الأمد، مما قد يثير صدمات تاريخية في قيمة المخاطر، ويؤدي إلى ارتفاع حاد في العائدات على المدى القصير. وبمراجعة التاريخ، فإن فقاعات السوق غالبًا ما تنتهي مع ارتفاع سريع في العائدات، وعند اختراق خط 5% بشكل حاد، ستفتح أبواب المصير السيئ.

وفي الوقت نفسه، كتب هارتنيت في تقريره الأسبوعي «Flow Show» أن “المدافعين عن الشراء في الأسهم والتكنولوجيا قد ينهارون بشكل كامل خلال الأسابيع القادمة، وأن أوائل يونيو هو الوقت المناسب لتقليل المراكز.” وأشار إلى أن شهر يونيو سيشهد سلسلة من الأحداث المهمة، بما في ذلك الاجتماع السابع لمنظمة أوبك، افتتاح كأس العالم، قمة مجموعة السبع، والاجتماع الأول لمجلس الفيدرالي الأمريكي بقيادة كيفن وورش، وكلها قد تثير حذر السوق وتوتره.

توفر بيانات التضخم أساسًا مباشرًا لهذا التحذير. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) على أساس سنوي إلى 6% في أبريل، وهو أسرع معدل منذ عام 2022؛ وارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) على أساس سنوي إلى 3.8%، متجاوزًا توقعات الاقتصاديين. حسب تقديرات فريق هارتنيت، إذا لم يتباطأ معدل النمو الشهري بنسبة 0.4% خلال الأشهر الستة الماضية، فإن CPI الأمريكي قد يتجاوز 5% قبل الانتخابات النصفية في نوفمبر. هذا السيناريو يضغط بشكل واضح على سوق الأسهم.

خط الدفاع “ميدشينو” لعائدات السندات الأمريكية قد انهار

حذر هارتنيت سابقًا من أن إذا تخطت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا “خط 5%” بشكل كامل، فسيكون ذلك بمثابة “فتح أبواب النهاية”. والآن، تم كسر هذه الأبواب — حيث أغلق العائد على السندات لمدة 30 عامًا يوم الجمعة الماضي عند 5.11%، متجاوزًا خط التحذير بـ11 نقطة أساس، ويقترب من اختراق مقاومات تقنية متعددة منذ عام 2023. بالتأكيد على الاختراق الفعلي، قد يقفز العائد على المدى الطويل لعدة انحرافات معيارية في يوم واحد، مما يثير موجة واسعة من تقليل المديونية. كما أن خط الاتجاه التصاعدي لعائدات سندات العشر سنوات قد تم كسره رسميًا.

تؤكد التجارب التاريخية أن نهاية الفقاعة دائمًا ما تكون مصحوبة بارتفاع حاد في العائدات: ففي عام 1989، ارتفعت عائدات السندات اليابانية بمقدار 230 نقطة أساس، وفي 1999، قفزت عائدات السندات الأمريكية بمقدار 260 نقطة أساس. واليوم، يتزامن ارتفاع سنوي كبير في ناسداك وعائدات العشر سنوات، مع ملامح “صدى واضح” لنقاط التحول في دورات 1989 و1999.

خط تحذير التضخم: كسر CPI مستوى 4% هو “ميدان التنين” للأصول الخطرة

عرف هارتنيت كسر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) فوق 4% بأنه نقطة حرجة تبدأ عندها الأصول الخطرة “بالاضطراب”.

وأشار إلى بيانات تاريخية من مئة عام مضت، أن بمجرد تجاوز التضخم هذا الحد، فإن مؤشر S&P 500 يهبط بمعدل 4% خلال الثلاثة أشهر التالية، و7% خلال الستة أشهر التالية.

تظهر الضغوط التضخمية الحالية انتشارًا واسعًا، يشمل الطاقة والكهرباء والنقل وأسعار السلع والإيجارات وغيرها. وقد دفعت توقعات التضخم إلى ارتفاع عائد سندات العشر سنوات فوق 4.5%، وسندات الـ30 سنة تجاوزت 5% — وهو مستوى أطلق عليه هارتنيت سابقًا “خط ميدشينو”.

تتوقع فريق بنك أوف أمريكا، إذا استمر معدل النمو الشهري عند 0.4%، أن يصل CPI إلى 5.2% بنهاية العام؛ وإذا تباطأ إلى 0.3%، فسيصل إلى 4.4%، وهو ما يتجاوز بكثير هدف الاحتياطي الفيدرالي عند 2%.

مشاعر السوق الصاعدة تقترب من الحد الأقصى، وتحذيرات من مؤشرات متعددة

ارتفع مؤشر Bull & Bear الخاص ببنك أوف أمريكا من 7.2 إلى 7.6 هذا الأسبوع، مقتربًا من إشارة البيع عند 8.0.

وأشار فريق هارتنيت إلى أنه إذا استمر تدفق الأموال إلى الأسهم العالمية خلال الأسبوعين المقبلين بمقدار 150 إلى 200 مليار دولار، مع تدفق حوالي 20 مليار دولار إلى سوق السندات الناشئة وسندات العائد العالي، وانخفضت نسبة النقد من 4.3% إلى 3.8% في استطلاع مديري الصناديق لشهر مايو، فإن هذا المؤشر سيصدر إشارة بيع خلال أسبوعين.

كما تؤكد بيانات مراكز العملاء الخاصة أن السوق في حالة تفاؤل مفرط. يدير عملاء بنك أوف أمريكا الخاصون أصولًا بقيمة 4.5 تريليون دولار، وارتفعت نسبة استثماراتهم في الأسهم إلى 65.7%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق؛ وانخفضت نسبة النقد إلى 9.8%، وهو أدنى مستوى تاريخي. منذ أدنى مستوى في 30 مارس، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 18%، وارتفعت Nasdaq 100 بنسبة 29%، مع دفع موجة الذكاء الاصطناعي لأسهم أشباه الموصلات وغيرها إلى مستويات قياسية.

مؤشر أشباه الموصلات SOX يبتعد عن المتوسط المتحرك لـ200 يوم بنسبة تصل إلى 62%، ويقارن هارتنيت هذا المستوى بأحداث فقاعة ميسيسيبي وفقاعة الإنترنت وغيرها من الحالات القصوى — حيث كانت نسبة الانحراف عن المتوسط في قمم الفقاعات الكبرى حوالي 35% فقط.

السوق والسندات يجذبان الأموال معًا

تشير تدفقات الأموال الأسبوعية الأخيرة إلى أن السندات جذبت تدفقات بقيمة 281 مليار دولار، والأسهم 205 مليارات، والنقد 58 مليار، والذهب 20 مليار، والعملات المشفرة خرجت بمقدار 13 مليار، وهو أكبر تدفق خارجي أسبوعي منذ فبراير 2026.

من حيث السوق، شهدت الأسهم الأمريكية تدفقًا بقيمة 244 مليار دولار خلال الأسبوع، وهو الأكبر في خمسة أسابيع؛ وبلغت تدفقات التكنولوجيا 54 مليار، وهو الأكبر خلال ثلاثة أشهر؛ وسجلت صناديق البنية التحتية تدفقات قياسية أسبوعية بلغت 15 مليار دولار.

وفي الأرباع الأربعة الماضية، بلغت تدفقات السندات الاستثمارية 422 مليار دولار، وهو أكبر حجم منذ مارس 2026؛ واستمرت التدفقات الداخلة على سندات الخزانة خلال الثلاثة أسابيع الماضية، مع تدفق أسبوعي قدره 56 مليار، وهو الأعلى منذ ستة أسابيع.

مُتغيرات السياسة والمخاطر السياسية تضيف عناصر غير متوقعة

لاحظ فريق هارتنيت أن التاريخ يُظهر أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، خلال الأشهر الثلاثة الأولى من توليه، يرفع عائدات السندات بمعدل حوالي 50 نقطة أساس. وإذا تكرر هذا مع كيفن وورش، فإن عائد سندات العشر سنوات قد يصل إلى 4.93%، و2 سنة إلى 4.53%.

وفي الجانب السياسي، استشهد هارتنيت ببيانات الانتخابات المحلية في بريطانيا، حيث ارتفعت أصوات الأحزاب غير التقليدية مثل حزب الإصلاح والGreen Party من 3% إلى 41%، بينما تراجعت أصوات الأحزاب التقليدية مثل حزب العمال والحزب المحافظ من 92% إلى 54%.

ويرى أن التطرف السياسي وتدهور أسعار الأصول في وول ستريت يتناغمان، وأن التضخم الذي يضر بمستوى معيشة الناس هو أسرع طريق لفقدان الدعم الشعبي — حيث انخفض دعم ترامب في قضية التضخم إلى 30%، وهو أدنى مستوى منذ عهد بايدن. ويحذر هارتنيت من أن هذا الشرارة التي تتراكم ببطء قد تؤدي في 2027 إلى موجة واسعة من التحول في الأصول من الرقائق والسلع الأساسية إلى قطاعات الاستهلاك.

هذه المحتويات المميزة من منصة تتبع التداولات.  

لمزيد من التحليلات التفصيلية، بما في ذلك التفسيرات اللحظية والأبحاث المباشرة، يرجى الانضمام إلى【**عضوية السنة في منصة تتبع التداولات**】  

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-308ea2b38e-c990991310-8b7abd-e5a980)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء  

          

            السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار أهداف أو أوضاع مالية أو احتياجات المستخدم الخاصة. على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. وعلى هذا الأساس، يكون المسؤولية على عاتقه.