عائدات السندات اليابانية المرتفعة، وضعف الين، وتواجد سوق الأسهم القوي يتزامن: كم من الوقت يمكن أن تستمر صفقة التضخم المعاد الضعيفة؟

منذ مايو، استمر سوق السندات اليابانية في مواجهة عمليات البيع، حيث ارتفعت عائدات السندات اليابانية لمدة 20 عامًا إلى 3.498٪، مسجلة أعلى مستوى منذ عام 1997؛ وارتفعت عائدات لمدة 10 و30 عامًا بعد تقلبات كبيرة، لتصل إلى 2.59٪ و3.86٪ على التوالي، مقتربة من أعلى مستوياتها الجديدة. تظهر عائدات جميع الآجال الرئيسية اتجاهًا تصاعديًا شاملاً وعموديًا.

لا تزال الأوضاع في الشرق الأوسط غير واضحة، وأسعار النفط تحافظ على مستويات عالية، وارتفاع التضخم المستورد مرة أخرى، وزيادة عائدات سندات الخزانة الأمريكية نتيجة لارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بشكل غير متوقع، بالإضافة إلى مخاوف السوق من التوسع المالي الياباني واستدامة الديون، مما يدفع بشكل مشترك إلى عمليات بيع السندات اليابانية.

أما الجانب الآخر من استمرار ارتفاع عائدات السندات اليابانية فهو ضعف الين الياباني المستمر. على الرغم من أن الحكومة اليابانية تدخلت عدة مرات في نهاية أبريل وخلال عطلة Golden Week (من 3 إلى 5 مايو) بمبلغ إجمالي يقارب 10 تريليون ين ياباني (حوالي 630 مليار دولار أمريكي) للتدخل في سوق الصرف الأجنبي، إلا أن التدخل الأحادي الجانب لا يمكنه تغيير الأساسيات، حيث بعد ارتفاع مؤقت، يستمر الين في الانخفاض، ويبلغ سعر الصرف حاليًا 157.9، منخفضًا من أعلى مستوى عند 155.0 في 6 مايو، بانخفاض نسبته 1.87٪.

كحوض لتمويلات منخفضة التكلفة على مستوى العالم، فإن ارتفاع عائدات السندات اليابانية سيجذب رؤوس الأموال العالمية ببطء للعودة إلى اليابان، مما يؤدي إلى عكس تدريجي في استراتيجيات التحكيم، مما يضغط على تقييمات سندات الخزانة الأمريكية والأوروبية وأسهم النمو العالمية. ومع ذلك، فإن القوة الدافعة الرئيسية وراء عمليات التحكيم الحالية هي سعر صرف الين وليس معدلات الفائدة، وذلك لأن الفرق في الفائدة الفعلية بين اليابان والولايات المتحدة لا يزال قائمًا، بالإضافة إلى أن الاتجاه الهيكلي لانخفاض قيمة الين لم يتغير، مما يحافظ على ميزة التمويل منخفض التكلفة بالين.

حاليًا، تستفيد سوق الأسهم اليابانية من انخفاض مخاطر المخاطر الجيوسياسية وأداء قوي لأسهم التكنولوجيا الأمريكية، حيث تجاوز مؤشر نيكاي 225 حاجز 63,000 نقطة. في الوقت الحالي، طالما أن سوق السندات والعملات الأجنبية لم يفقد الثقة في سياسة التضخم مرة أخرى، فإن العائدات المرتفعة وضعف الين والأسهم القوية يمكن أن تتعايش.

لكن تجاوز عائدات العشر سنوات 2.50٪ (وهو الحد الأعلى لنطاق المعدل الطبيعي الذي تقدره بنك اليابان) يشكل إشارة تحذيرية على سياسة التضخم مرة أخرى، كما أن توقعات المعدل الطبيعي، الممثلة بارتفاع سعر الفائدة الثابت لمدة 5 سنوات إلى 2.54٪، بدأت في الارتفاع مبكرًا، مما يدل على أن سوق الفائدة بدأ يظهر مقاومة تجاه سياسة التضخم مرة أخرى. بالإضافة إلى ذلك، إذا أدى تضخم عمليات التحكيم في الين الياباني بسبب تأخر بنك اليابان عن منحنى العائد (معدلات منخفضة وضعف الين) إلى تضخم مفرط، فإن إغلاق مراكز التحكيم قد يؤدي أيضًا إلى تصحيح حاد في السوق المالية.