لقد قضيت سنوات أراقب سلوك الذهب وبصراحة، ما حدث في العشرين سنة الماضية هو ببساطة استثنائي. قبل فترة كنت أراجع الأرقام ودهشت مرة أخرى: انتقل المعدن من حوالي 430 دولار للأونصة في بداية الألفين إلى حوالي 4270 الآن. أي تضاعف بمقدار عشرة خلال عقدين من الزمن. إذا فكرت جيدًا، فهو نوع الحركة التي عادةً ما تراها فقط في العملات المشفرة أو في الأسهم ذات النمو السريع، وليس في أصل يعتبره معظم الناس "مملًا".

يمكن تقسيم تطور الذهب في العشرين سنة الماضية إلى مراحل واضحة جدًا. بين 2005 و2010 كانت قاسية: ضعف الدولار، ارتفاع أسعار النفط، ثم جاءت أزمة الرهون العقارية الفرعية التي أخافت العالم بأسره. ارتفع سعر الذهب من 430 إلى أكثر من 1200 دولار خلال خمس سنوات. انهارت شركة ليمان براذرز في 2008، وهنا بدأ البنك المركزي والصناديق الاستثمارية في التراكم بشكل جدي. الأرقام تقول كل شيء: بينما كانت الأسواق تتراجع بأكثر من 30%، لم يتراجع الذهب إلا بنسبة 2% تقريبًا.

ثم جاء فترة غريبة بين 2010 و2015. استقرت الأسواق، استعادت الاقتصادات المتقدمة عافيتها، وبدأت الاحتياطي الفيدرالي في تطبيع أسعار الفائدة. بقي الذهب بين 1000 و1200 دولار، بلا حماس، بلا حركات كبيرة. كان الأمر تقنيًا، وليس هيكليًا. لكن هنا الشيء المثير: استمر في أداء وظيفته كغطاء، رغم أنه لم يقدم تلك العوائد المذهلة.

من 2015 فصاعدًا، تغير الأمر حقًا. التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، الدين العام المرتفع، أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها التاريخية... كل ذلك أعاد تنشيط الطلب. عندما جاء كوفيد في 2020، كان هو المحفز النهائي. اخترق الذهب حاجز 2000 دولار لأول مرة وأكد مكانته كأصل موثوق أثناء الأزمات. ومنذ ذلك الحين وحتى الآن، كانت الارتفاعات غير مسبوقة: ارتفع من 1900 إلى أكثر من 4200 دولار خلال خمس سنوات. أي زيادة بنسبة 124% في نصف عقد.

إذا تحدثنا عن العائد في العقد الأخير، الأرقام مقنعة. من أكثر من 1000 دولار في 2015 إلى أكثر من 4200 الآن، نحن نتحدث عن إعادة تقييم قريبة من 295% من حيث القيمة الاسمية. محسوبًا بمعدل سنوي مركب، يتراوح بين 7% و8% سنويًا. فكر في الأمر: هذا عائد بدون أرباح، بدون فوائد، بدون تدفقات نقدية. مجرد معدن يرتفع سعره.

مقارنة الذهب بمؤشر S&P 500 أو ناسداك تكشف الكثير. على المدى الطويل، يظل ناسداك الفائز الأكبر بعوائد تتجاوز 5000%. مؤشر S&P 500 يقارب 800%. لكن الغريب هنا: خلال الخمس سنوات الماضية، تفوق الذهب على كلاهما من حيث العائد التراكمي. هذا أمر غير معتاد على مدى فترات طويلة ويعكس شيئًا مهمًا: في بيئات التضخم أو أسعار الفائدة المنخفضة، يتألق المعدن أكثر من الأصول ذات المخاطر. في 2020، عندما أوقف عدم اليقين الأسواق، عاد الذهب ليعمل كملاذ آمن بينما كانت كل شيء يتحرك. هذا ليس صدفة.

العوامل وراء هذا التطور في الذهب خلال العشرين سنة الماضية متعددة. كانت أسعار الفائدة الحقيقية السلبية حاسمة: عندما تنهار عوائد السندات الحقيقية، يرتفع سعر الذهب. الدولار الضعيف مهم جدًا أيضًا لأن الذهب يُتداول بالدولار. عندما تضعف العملة الأمريكية، يرتفع المعدن. أدت التضخم وبرامج الإنفاق العام الضخمة إلى إحياء مخاوف التضخم بعد الجائحة، وبدأ المستثمرون في حماية قوتهم الشرائية. التوترات الجيوسياسية، النزاعات، العقوبات التجارية... كل ذلك عمل كمحرك إضافي. بدأت البنوك المركزية في الدول الناشئة تراكم الذهب لتقليل الاعتماد على الدولار.

بالنسبة للمستثمر، لا ينبغي النظر إلى الذهب كأصل مضارب. هو أداة للاستقرار، وتأمين. وظيفته الأساسية ليست تحقيق أرباح استثنائية، بل حماية القيمة الحقيقية للمحفظة من الصدمات غير المتوقعة. غالبًا ما يوصي المستشارون الماليون بنسبة تتراوح بين 5% و10% من إجمالي الثروة في الذهب المادي، أو الصناديق المتداولة، أو الصناديق التي تتبع أدائه. في المحافظ التي تعتمد بشكل كبير على الأسهم، يعمل كضمان ضد التقلبات. بالإضافة إلى ذلك، الذهب يمتلك سيولة عالمية: في أي سوق، في أي وقت، يمكنك تحويله إلى نقد دون التعرض لتقلبات الديون أو قيود رأس المال. في أوقات عدم اليقين المالي مثل الحالية، هذا له قيمة خاصة.

بالنظر إلى الوراء، يروي تطور الذهب في العشرين سنة الماضية قصة واضحة: عندما تتآكل الثقة، يحتل الذهب مركز الصدارة. هو ليس بديلًا للنمو ولا وعدًا بالثراء السريع. هو تأمين صامت يعيد تقييمه عندما تتعثر باقي الأصول. تاريخيًا، يميل الذهب إلى الأداء بشكل أفضل عندما تبدأ الأسواق في الشك. على مدى العقد الماضي، أثبت أنه قادر على المنافسة مع المؤشرات الكبرى. وخلال الخمس سنوات الأخيرة، تفوق عليها. يبحث المستثمرون عن الاستقرار في عالم يقل فيه ذلك، ولهذا يظل الذهب قطعة أساسية من اللغز المالي العالمي، كما كان قبل عشرين عامًا.