مؤخرًا كنت أتابع أسهم الذكاء الاصطناعي وما هي الشركات التي تستحق الاهتمام، واكتشفت أن هذا القطاع أكثر تعقيدًا مما كنت أتصور. الكثير من الناس يتبعون مفهوم الذكاء الاصطناعي بشكل أعمى، مما يؤدي إلى استنزاف رأس مالهم بسبب التقييمات المرتفعة والتقلبات الكبيرة. بدلاً من ذلك، من الأفضل فهم سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي قبل الشروع في الاستثمار.

الذكاء الاصطناعي ليس صناعة بحد ذاته، بل هو سلسلة إمداد كاملة، من الأجهزة الحاسوبية في المرحلة العليا، ومنصات السحابة في المرحلة الوسطى، إلى البرمجيات التطبيقية في المرحلة السفلى، وكل طبقة لها منطق ربح مختلف. قضيت بعض الوقت في تنظيم الأفكار، واكتشفت أن فهم هيكل الصناعة هو المفتاح لاختيار الأسهم.

المرحلة العليا هي قوة الحوسبة. حالياً، تهيمن شركة NVIDIA على 80-90% من سوق المعجلات الذكية، وكل عام تحقق أكثر من 100 مليار دولار من إيرادات مراكز البيانات من وحدات معالجة الرسوميات. حصتها ليست فقط في الأجهزة، بل في النظام البيئي البرمجي الذي بنته على مدى أكثر من عشر سنوات — المطورون اعتادوا على منصة NVIDIA، وتكاليف التحول مرتفعة جدًا، مما يصعب على المنافسين تقليدها.

أيضًا، شركة TSMC تستحق الانتباه. جميع شرائح NVIDIA، ومعالجات Apple، وشرائح AMD للخوادم تقريبًا تعتمد على إنتاج TSMC. منذ يناير من هذا العام، بدأت TSMC في زيادة أسعار عمليات التصنيع تحت 5 نانومتر لمدة أربع سنوات متتالية، مع زيادة قدرها 10% في شرائح الذكاء الاصطناعي. العملاء على علم بزيادة الأسعار المستمرة، ومع ذلك يصرون على الشراء، مما يدل على ضيق العرض. وتوقع JPMorgan أن إيرادات TSMC بالدولار ستنمو بين 35-40% هذا العام.

المرحلة الوسطى تشمل عمالقة السحابة مثل Microsoft و Amazon و Google. Microsoft، بفضل تعاونها الحصري مع OpenAI، ومنصة Azure، ودمجها مع Copilot، نجحت في دمج الذكاء الاصطناعي بسلاسة في عمليات الشركات العالمية. قدراتها على تحقيق الأرباح تتواصل في النمو. أما Amazon، فهي تربط بشكل عميق بين AWS وشرائحها الذاتية Trainium، وتكمل دورة العمل التجارية بشكل متكامل مع شركة Anthropic.

بالنسبة للتطبيقات في المرحلة السفلى، فإن Meta تعتبر من المستفيدين المباشرين. إعلانات Facebook و Instagram أصبحت أكثر دقة بفضل تحسينات الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى زيادة كبيرة في الإيرادات. هذا هو مثال ناجح على "تحقيق الأرباح المباشرة من الذكاء الاصطناعي".

بالعودة إلى سوق الأسهم التايواني، تظل TSMC (2330) في المركز الأساسي للاستثمار. تمتلك عمليات تصنيع متقدمة مثل 2 نانومتر، وبغض النظر عن الفائز في سباق الذكاء الاصطناعي، فإن جميع الشرائح عالية الأداء تعتمد على إنتاجها. نموها ثابت نسبياً، مما يجعلها قاعدة جيدة للمحفظة الاستثمارية.

شركة Hon Hai (2317) هي الرائدة في تصنيع الأجهزة الكاملة، وتقوم بتجميع خوادم NVIDIA بشكل رئيسي. لكن، بصراحة، أداء السهم هذا العام لم يكن جيدًا، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن هامش الربح الإجمالي لم يرتفع كما كان متوقعًا. تعاونها مع NVIDIA لا يزال في مستوى التصنيع، ولم تصل بعد إلى قيمة مضافة تقنية عالية.

لا ينبغي إهمال مجال التبريد والطاقة. مع ارتفاع استهلاك الطاقة في خوادم الذكاء الاصطناعي، أصبح الحل المبرد بالماء ضروريًا. شركات مثل Chih Hsin (3017) وShuang Hong (3324) تمر حالياً بفترة تحول تقني واضحة، طالما استمر استهلاك الطاقة في الارتفاع، فإن مرونة أرباحها قد تتوسع.

بصراحة، إذا كنت لا ترغب في تحمل تقلبات كبيرة، فإن شركات مثل Microsoft و Amazon و TSMC، ذات القوام المالي المستقر، تعتبر خيارات جيدة. الذكاء الاصطناعي هو أحد محركات نموها، وحتى لو تراجعت الحمى، فإن أعمالها الأساسية يمكن أن تدعم سعر السهم.

للاستفادة من اتجاه الذكاء الاصطناعي، فإن NVIDIA و Meta Platforms هما الخياران المفضلان. هاتان الشركتان مرتبطتان بشكل كبير بالذكاء الاصطناعي، ولديهما قوة نمو عالية، لكن التقلبات أيضًا مرتفعة. مناسب للأشخاص الذين يمكنهم تحمل بعض التقلبات ويرغبون في الاحتفاظ على المدى الطويل.

لكن، يجب أن نكون حذرين، فقد ارتفعت تقييمات أسهم مفهوم الذكاء الاصطناعي بشكل واضح هذا العام. وهناك مخاطر كبيرة في هذا المجال — من زيادة المنافسة (مثل AMD وشرائحها الذاتية التي تلاحق)، وتقييمات مرتفعة جدًا (حيث يعكس سعر السهم توقعات نمو لسنوات قادمة)، وتداول الأموال بين القطاعات (قد يتحول من الذكاء الاصطناعي إلى مواضيع أخرى)، والجوانب الجيوسياسية (مثل قيود التصدير التي تؤثر على سلاسل التوريد).

تاريخيًا، عندما كانت Cisco في ذروة فقاعة الإنترنت، وصل سعر سهمها إلى 82 دولارًا، ثم انخفض بشكل كبير بأكثر من تسع مرات. حتى بعد أن تحسنت أوضاعها التشغيلية، لم يعود سعر السهم إلى ذروته السابقة. هذا يذكرنا بأن الشركات الأساسية للبنية التحتية، حتى لو كانت أوضاعها المالية جيدة، فإن سعر السهم يكون أكثر ملاءمة للاستثمار المرحلي، وليس للاستثمار طويل الأمد بدون تعديل.

النهج الأكثر واقعية هو تبني استراتيجية استثمار مرحلية. توزيع الاستثمارات على دفعات، انتظار التصحيح، التحكم في حجم مراكز الأسهم، مع مراقبة سرعة تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي، وقدرة التطبيق على تحقيق الأرباح، ومعدل نمو أرباح الشركات. طالما تظل هذه العوامل قائمة، فإن قيمة استثمار أسهم الذكاء الاصطناعي ستظل مدعومة من السوق.

وأخيرًا، الذكاء الاصطناعي هو اتجاه طويل الأمد، لكن تقلبات أسعاره على المدى القصير حقيقية وكبيرة. بدلاً من متابعة الموضوع بشكل أعمى، من الأفضل أن تفهم أولاً أي جزء من سلسلة القيمة تريد الاستثمار فيه، ثم تختار الأسهم التي تتوافق مع مستوى تحملك للمخاطر.