أداء الصناديق الجديدة جدًا يبرز تباينًا حادًا "الذي يتبع الضوء" يحقق أعلى عائدات تتجاوز الضعف

في الآونة الأخيرة، أظهر أداء الصناديق الجديدة التي تم إنشاؤها خلال سنة واحدة تباينًا واضحًا. أصبحت صناديق التكنولوجيا التي تمثل الذكاء الاصطناعي (AI)، والوحدات الضوئية، والدوائر المتكاملة، من “الطلاب المتفوقين”، خاصة تلك التي تركز بشكل كبير على أسهم مفهوم الوحدات الضوئية، حيث سجلت أرباحًا مضاعفة خلال بضعة أشهر فقط. بالمقابل، أدت بعض الصناديق الجديدة التي تركز على القطاعات التقليدية أو تركز على قادة الإنترنت في سوق هونغ كونغ إلى أداء ضعيف، مع تراجع واضح في صافي القيمة. وراء هذا التباين الواضح، يكمن التركيز الشديد لمديري الصناديق على الخط الرئيسي للتكنولوجيا. ومع ذلك، فإن التركيز العالي للمحفظة يحقق ارتفاعًا في الأداء، لكنه يزرع أيضًا بذور تقلبات عالية.

كمثال على ذلك، صندوق 华商致远回报C، حتى 24 أبريل، حقق معدل عائد قدره 174.74% منذ تأسيسه في منتصف يوليو من العام الماضي، حيث زاد خلال 9 أشهر بأكثر من الضعف. وبالمثل، حقق صندوق 信澳产业升级C، الذي يركز أيضًا على التكنولوجيا، أداءً مذهلاً بنسبة ارتفاع قدرها 145.21%، ويحتل أكبر حصة في محفظته سهم 新易盛، ويحتل المركز العاشر سهم 长芯博创.

من حيث التوزيع في المحفظة، فإن الصناديق الجديدة ذات الأداء الممتاز غالبًا ما تركز بشكل كبير على سلسلة صناعة الوحدات الضوئية، وتصبح بذلك “متتبعي الضوء”. أظهر تقرير الربع الأول أن أكبر 10 أسهم في صندوق 华商致远回报C مركزة جدًا، حيث يحتل سهم 新易盛 المركز الأول، وسهم 长飞光纤光缆 المركز الثاني، بنسبة استحواذ على الأسهم المتداولة تبلغ 0.143% و0.42% على التوالي؛ كما أن شركات الرائدة في صناعة الاتصالات الضوئية مثل 中际旭创، 天孚通信، 亨通光电، تشغل أيضًا حيزًا مهمًا في المحفظة، مما يعكس ثقة مدير الصندوق الواضحة في مجالي الوحدات الضوئية ولوحات الدوائر المطبوعة (PCB).

بالإضافة إلى ذلك، تظهر أداء منتجات ETF ذات الصلة أيضًا أداءً بارزًا. حتى 24 أبريل، حققت صناديق ETF للذكاء الاصطناعي في سوق الابتكار، مثل صناديق 南方 و富国، عائدات بلغت 170.48% و138.46% على التوالي منذ إنشائها. تأسست هاتان الصناديق في أبريل ويوليو 2025، وتحتفظان بمحافظ متشابهة جدًا، حيث كانت أكبر سهمين في الربع الأول هما 新易盛 و中际旭创، بنسبة استحواذ على الأصول الصافية للصندوق بلغت 15.29% و15.26% على التوالي. كما أن أسهم شركات مثل 源杰科技، 长川科技، 网宿科技، وغيرها من شركات سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي والدوائر المتكاملة، تشغل أيضًا حيزًا مهمًا في المحافظ.

بالنسبة لمصدر الأداء، ذكر مدير صندوق 南方 في تقرير الربع الأول أن، مع توسع الإنفاق الرأسمالي الخارجي بشكل غير متوقع، وتحفيز السياسات المحلية، ستستمر صناعة الوحدات الضوئية في الاستفادة من فوائد تحديث السرعة وطفرة الطلب؛ وفي الوقت نفسه، يتسارع تطبيق الذكاء الاصطناعي في السوق، مع تسريع اختراق السيناريوهات الرأسية، وتوسيع استهلاك النماذج الناتج عن حجم الوكيل، مما يمد سوق التطبيقات بديناميات نمو مستمرة. يركز مؤشر الذكاء الاصطناعي في سوق الابتكار على سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، ويغطي الطرف العلوي من الوحدات الضوئية وغيرها من الأجهزة، بالإضافة إلى تطبيقات الذكاء الاصطناعي في الطرف السفلي، مما يمكنه من التقاط فوائد زيادة حجم الوحدات الضوئية وندرة القدرة الحاسوبية، وأيضًا فرص النمو في تطبيقات الذكاء الاصطناعي التجارية.

على النقيض، فإن بعض الصناديق الجديدة التي تركز على الأسهم ذات النمو المرتفع والقطاعات التقليدية، أو التي تتبع استراتيجيات غير رئيسية، تظهر أداءً ضعيفًا، بل وتحقق خسائر واضحة. على سبيل المثال، صندوق 融通品质优选C، الذي يركز على أسهم السياحة والاستهلاك، حقق منذ إنشائه عائدًا قدره -16.93%، وصندوق 前海开源沪港深龙头精选C حقق عائدًا قدره -20.70%. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض المنتجات المرتبطة بسوق هونغ كونغ، مثل 天弘国证港股通科技ETF联接C و恒生科技ETF天弘 و南方中证港股通互联网ETF، أظهرت أداءً ضعيفًا، حيث تراوحت عوائدها منذ إنشائها بين -24% و-27%، مما يضعها في المراتب الأخيرة.

من خلال مراقبة الحصص، يمكن ملاحظة أن صناديق سوق هونغ كونغ ذات الأداء الضعيف تركز بشكل كبير على أكبر قادة الإنترنت في السوق. على سبيل المثال، في الربع الأول، كانت أكبر حصة في صندوق 南方 للإنترنت ETF هي Tencent Holdings، بنسبة استحواذ على صافي الأصول يبلغ 15.29%؛ تليها Alibaba-W بنسبة 14.78%، ثم Xiaomi Group-W بنسبة 13.86%. كما أن شركات مثل Meituan-W، Kuaishou-W، Kingdee International، وغيرها، تتواجد أيضًا ضمن أكبر 10 أسهم في المحفظة.

أما صندوق 恒生科技 ETF天弘، فمحافظه أكثر تنوعًا، حيث كانت أكبر حصة سهم 比亚迪股份، بنسبة 9.20% من صافي الأصول، تليه شركة 美团-W بنسبة 9.08%. بالإضافة إلى ذلك، تتضمن أكبر 10 أسهم في المحفظة شركات مثل Xiaomi Group-W، Tencent Holdings، SMIC، JD.com-SW، Kuaishou-W، Baidu Group-SW، وغيرها، وتشمل قطاعات السيارات الجديدة، الإنترنت، والدوائر المتكاملة.

وبصفته صندوق استثمار مرتبط بصناديق ETF، فإن صندوق 天弘国证港股通科技ETF联接C يمتلك حيازات صغيرة نسبيًا، حيث تتضمن أكبر 10 أسهم Tencent Holdings، Alibaba-W، Xiaomi Group-W، Meituan-W، 比亚迪股份، SMIC، BeiGene، Cinda Biotech، Kuaishou-W، وWuxi AppTec، وهي شركات رائدة في مجالات التكنولوجيا والدواء في سوق هونغ كونغ.

على الرغم من أن هذه الصناديق تركز على الشركات الرائدة في قطاعاتها، إلا أن تأثير التعديلات العامة في سوق هونغ كونغ منذ الربع الرابع من 2025، وضغوط التقييم على قطاع الإنترنت، أدى إلى تراجع كبير في صافي قيمة الصناديق ذات الصلة.

من حيث التوزيع القطاعي، يبرز أداء الصناديق الجديدة أن السوق الصينية (A股) يركز بشكل كبير على النمو. من ناحية، سجلت صناديق التكنولوجيا، خاصة تلك التي تمثل الذكاء الاصطناعي، والوحدات الضوئية، والدوائر المتكاملة، ارتفاعات كبيرة، مما يعزز نمو أداء الصناديق الجديدة؛ ومن ناحية أخرى، أدى تصحيح التقييمات إلى ضغط على منتجات سوق هونغ كونغ (خصوصًا تلك التي تركز على الإنترنت والتكنولوجيا الحيوية)، مما أثر على الأداء العام للصناديق. بالمقارنة، فإن القطاعات التقليدية مثل البنوك، والعقارات، والصلب، تم تخصيص نسب منخفضة لها، مما يعكس استراتيجية استثمار موجهة نحو التكنولوجيا والنمو.

قال مسؤول في إحدى شركات التمويل العامة في جنوب الصين، إن أداء الصناديق الجديدة يتفوق بشكل عام على الصناديق القديمة ذات فترات التأسيس الأطول، ويرجع ذلك إلى أن الصناديق الجديدة تم بناءها في وقت يتزامن مع بداية سوقية هيكلية، مما يمنح مديري الصناديق مرونة أكبر في استغلال نقاط السوق الساخنة؛ بالإضافة إلى أن حجم الصناديق الجديدة أصغر، مما يسهل عملية تعديل الحيازات؛ وأخيرًا، غالبًا ما تركز الصناديق الجديدة عند إصدارها على موضوعات السوق الرائجة، مما يسهل جذب الاستثمارات.

ومع ذلك، حذر هذا المسؤول المستثمرين من مخاطر التركيز في الحيازات. من البيانات، تتضح أن الصناديق الجديدة ذات الأداء الممتاز غالبًا ما تكون محفظتها مركزة بشكل كبير، حيث أن بعض الصناديق التي أظهرت أداءً جيدًا، تملك أكثر من 60% من محفظتها في أسهم سلسلة الوحدات الضوئية. وعلى الرغم من أن هذا التركيز العالي يمكن أن يحقق أرباحًا فائقة عند ظهور سوق مواتية، إلا أنه يعرض قيمة الصندوق لتقلبات كبيرة حال حدوث تصحيحات في القطاعات ذات الحيازات الكبيرة.