في هذا الوقت من العام الماضي، كانت سياسة الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب قد بدأت للتو في التأثير، والآن عند النظر إلى الوراء، فإن تلك الصدمة غيرت بالفعل نمط السوق بأكمله.

في يناير من العام الماضي، بعد تولي ترامب منصبه بسرعة، بدأ بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على سلع كولومبيا، ثم تبع ذلك بزيادة الضرائب على الشركاء التجاريين الرئيسيين مثل الصين وكندا والمكسيك بشكل متتالي. خاصة في فبراير، تلك الموجة، فرضت 10% رسوم على الصين، و25% على كندا والمكسيك، بالإضافة إلى 25% على الصلب والألمنيوم، مما أربك السوق مباشرة في ذلك الوقت. بحلول مارس، زاد من فرض رسوم على النحاس بنسبة 25%. كانت وتيرة الإجراءات تتصاعد باستمرار، وكان السوق دائمًا يتوقع الخطوة التالية.

منطق سياسة الرسوم الجمركية لترامب واضح جدًا: يستخدمها على المدى القصير للمفاوضات (مثل استبدال الضرائب على المكسيك وكولومبيا للسيطرة على الفنتانيل والهجرة غير الشرعية)، وعلى المدى الطويل، يهدف إلى إعادة الصناعة التصنيعية إلى الولايات المتحدة من خلال رفع تكاليف الاستيراد. لكن القوة الحقيقية تكمن في ثلاث ضربات متزامنة — رسوم جمركية متساوية على مستوى العالم، معدلات ضرائب تمييزية تستهدف دولًا معينة، وضربات دقيقة على الصناعات الاستراتيجية مثل الصلب والرقائق.

كم كانت ردود فعل السوق عنيفة؟ في 4 مارس، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أكبر انخفاض ليوم واحد منذ ديسمبر. انقطعت سلاسل التوريد في أمريكا الشمالية مباشرة، خاصة في صناعة السيارات، حيث قد ترتفع تكلفة السيارة بمقدار 3000 دولار مرة واحدة. تراجعت عملات كندا والمكسيك، حيث انخفض الدولار الكندي بنسبة 8%، والبيزو بنسبة تقارب 12%. الصين لم تكن باردة أيضًا، حيث تراجعت اليوان ردًا على ذلك، وردت بفرض ضرائب انتقامية تتراوح بين 10% و15% على المنتجات الزراعية الأمريكية.

تُشعل التوقعات التضخمية فجأة. تشكل الدول الثلاث، المكسيك وكندا والصين، حوالي نصف واردات الولايات المتحدة، بقيمة تزيد عن 1.3 تريليون دولار. رفعت الضرائب مباشرة أسعار المنتجات الزراعية المستوردة، والطاقة، والخشب. كان الخبراء يتوقعون آنذاك أنه إذا تم نقل الأسعار بالكامل، فإن تضخم مؤشر الإنفاق الشخصي (PCE) قد يرتفع من 2.3% إلى 2.6%-3.0%، مما يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة. بدأ الشركات تتأخر في الاستثمار بسبب عدم اليقين، وتوقعات المستهلكين بارتفاع الأسعار أدت إلى تقليل الإنفاق، مما يضغط على النمو الاقتصادي.

كان التأثير على سوق الأسهم واضحًا بشكل مباشر في بعض القطاعات. كانت شركات السيارات في المقدمة، حيث تأثرت شركات جنرال موتورز وفورد، بالإضافة إلى شركات جديدة مثل تسلا وريفيان. الشركات ذات التعرض الكبير للصين تضررت أيضًا، مثل شركة Air Products وNVIDIA وBroadcom، التي تتواجد في مؤشر التعرض للصين التابع لجي بي مورغان. كما تأثرت أسهم الصناعات، وأسهم الطاقة الشمسية.

أما سوق العملات الأجنبية، فكانت أكثر إثارة للاهتمام. في البداية، تراجع الدولار مؤقتًا، لكن مع تقدم سياسة الرسوم الجمركية، بدأ الدولار في الارتفاع مرة أخرى. ومع ذلك، مع إعادة تقييم السوق للتأثير السلبي لسياسة ترامب على الاقتصاد الأمريكي، بدأ الدولار في الضغط. ومن المثير للاهتمام أن العلاقة بين الدولار والذهب والين الياباني، وهي أصول ملاذ آمن تقليدية، تضعف الآن، وتبدأ في التحرك بشكل مستقل.

أما سوق السلع، فقد ارتفعت أسعار الذهب والفضة بشكل قوي بسبب الطلب على الأصول الآمنة، لكن تقلبات النفط والمعادن الصناعية زادت. سوق العقود الآجلة للنحاس شهدت حالة من الذعر، وارتفعت أسعار النحاس في بورصة نيويورك وLondon Metal Exchange بشكل جنوني.

كما أن الصدمة على المستثمرين في تايوان كانت كبيرة. تشكل الصادرات إلى الولايات المتحدة حوالي 15% من الناتج المحلي الإجمالي، وإذا واجهت شركات مثل TSMC ضرائب، فإن أرباحها ستتأثر مباشرة. تذبذب الدولار التايواني بشكل كبير بسبب طلب الأصول الآمنة من قبل المستثمرين الأجانب. أدى تصعيد الحرب التجارية إلى ارتفاع التضخم، وزيادة تكاليف الواردات، وتضرر أسهم التجزئة والسلع الاستهلاكية. على الرغم من أن الشركات التايوانية سعت إلى نقل سلاسل التوريد بسرعة إلى جنوب شرق آسيا أو الولايات المتحدة، إلا أن ارتفاع التكاليف على المدى القصير يضر بثقة المستثمرين.

عند النظر إلى الوراء الآن، فإن تلك الموجة من سياسة الرسوم الجمركية لترامب جلبت بالفعل حالة من عدم اليقين غيرت بيئة السوق. على المدى القصير، من المتوقع أن تدر الضرائب حوالي 110 مليار دولار من الإيرادات المالية لدعم خطط التخفيض الضريبي، لكن وفقًا لبحوث بلومبرج، قد ينخفض إجمالي الواردات الأمريكية بنسبة 15%، وقد ينخفض الناتج المحلي الإجمالي بين 0.4% و1.3%، مع احتمال فقدان الوظائف.

الدروس المستفادة للمستثمرين هي أنه في مواجهة هذا المستوى من عدم اليقين السياسي، فإن المراهنة على سوق أو قطاع واحد فقط تعتبر مخاطرة كبيرة جدًا. التنويع ضروري — لا تقتصر على أشباه الموصلات، بل يجب أيضًا مراقبة التكنولوجيا الحيوية والطاقة الخضراء، ويجب توزيع الاستثمارات جغرافيًا على أوروبا والأسواق الناشئة. كما ينبغي متابعة تطورات مفاوضات التجارة بين الولايات المتحدة وتايوان عن كثب، لأن تغييرات السياسات قد تفتح فرصًا جديدة للشركات ذات الصلة. وبالنظر إلى مخاطر العملات، فإن زيادة نسبة الأصول بالدولار الأمريكي تعتبر استراتيجية جيدة، مثل الودائع الثابتة بالدولار أو سندات الخزانة الأمريكية، لمواجهة تراجع قيمة الدولار التايواني إلى حد ما.