كنت أراقب أسواق الذهب عن كثب مؤخرًا، وبصراحة، الصورة الآن معقدة جدًا. رأينا ذلك الارتفاع الجنوني العام الماضي حيث زاد الذهب بنسبة 65% ووصل إلى 5602 دولار للأونصة في يناير، لكن منذ ذلك الحين تراجع إلى حوالي 4700 دولار. هذا انخفاض قوي بنسبة 16% خلال بضعة أشهر، مما يجعل الجميع يطرح نفس السؤال: هل هذا انخفاض للشراء أم أننا نفقد الزخم؟

إليك ما هو غريب حول وضع توقعات سعر الذهب الحالية - البنوك الكبرى كلها تتباين في التوقعات. ماكواري تتوقع 4323 دولار بنهاية العام، بينما ويلز فارجو تقول 6300 دولار. هذا فرق يقارب 2000 دولار بين المتشائمين والمتفائلين، مما يدل على مدى عدم اليقين في الأمور الآن، حتى بالنسبة للاعبين الكبار.

فما الذي يحرك الذهب فعلاً؟ هناك في الأساس أربعة أشياء تحتاج لمتابعتها. العوائد الحقيقية مهمة لأنها لا تدفع فائدة، لذلك عندما تبدو عوائد السندات أفضل، يفقد الذهب جاذبيته. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين هذا العام، مما سيساعد موقف الذهب. ثم هناك التضخم الذي لا يزال مرتفعًا فوق هدف الفيدرالي البالغ 2% - هذا هو القصة الكلاسيكية للذهب. البنوك المركزية عامل كبير آخر. اشترت أكثر من 1100 طن العام الماضي وتواصل الشراء، مما يخلق أرضية صلبة للأسعار لأنها لا تسعى لتحقيق أرباح، بل تبني احتياطيات. وأخيرًا الدولار - عندما يضعف، يصبح الذهب أرخص للمشترين الدوليين ويزداد الطلب.

بالنظر إلى ما يقوله المستثمرون الأذكياء عن توقعات سعر الذهب لبقية عام 2026، لديك جي بي مورغان عند 5055 دولار، جولدمان ساكس عند 5400 دولار، يو بي إس عند 5900 دولار، وANZ أعلى عند 5800 دولار. الخيط المشترك بين معظم هذه التوقعات هو طلب البنوك المركزية بالإضافة إلى قصة التضخم. تعتقد مورغان ستانلي أن الزخم قد يتراجع لكنه لا يزال يرى ارتفاعًا. ليست هناك توافق تام، وهو في الواقع مؤشر جيد على وجود العديد من العوامل المتحركة.

المحرك الحقيقي هنا هو ما إذا كنا سنشهد هبوطًا ناعمًا مع انخفاض المعدلات أو إذا ستمضي الأمور نحو التضخم الركودي. إذا استمرت المعدلات في الانخفاض، فإن الذهب سيحصل على دفعة. إذا تصاعدت الأمور الجيوسياسية أو انهار الدولار، فهذه سيناريوهات صعودية أخرى. من ناحية أخرى، إذا أبقى الفيدرالي المعدلات أعلى من المتوقع أو قامت البنوك المركزية بكبح التيسير، فإن ذلك يغير حسابات توقعات سعر الذهب بالكامل.

الاستنتاج الرئيسي؟ لا تركز كثيرًا على أي هدف سعر واحد. المهم هو مراقبة المحركات الفعلية - العوائد الحقيقية، مؤشر الدولار، تدفقات البنوك المركزية، والضوضاء الجيوسياسية. هذه الظروف هي التي تحرك الذهب، وليس التوقعات نفسها. إذا كنت تتداول، فقط تأكد من وجود إدارة مخاطر مناسبة لأن نطاق النتائج واسع جدًا الآن.