مؤخرًا كنت أراجع السلوك التاريخي للذهب وهناك شيء لا يتوقف عن مفاجأتي: خلال عقدين فقط، ضاعف هذا المعدن قيمته أكثر من عشر مرات. انتقل من حوالي 430 دولارًا للأونصة في بداية الألفين إلى أعلى مستوياته التاريخية قرب 4270 دولارًا في أكتوبر الماضي. هذا هو زيادة تراكمية تقارب 900%، وهو أمر لا يستهان به لأصل لا يدرّ أرباحًا أو فوائد.

المثير للاهتمام هو تحليل كيف تم توزيع تلك العائدات. إذا نظرنا تحديدًا إلى عائد الذهب في العشر سنوات الأخيرة، من 2015 إلى 2025، نتحدث عن تقدم استثنائي. انتقل من أكثر من 1000 دولار ليصل إلى أكثر من 4200، مما يمثل إعادة تقييم تقارب 295% من حيث القيمة الاسمية. وبالتحويل إلى معدل سنوي مركب، نتحدث عن عوائد بين 7% و8% سنويًا، وهو أمر ملحوظ بالنظر إلى التقلبات التي شهدها.

تم تحقيق هذا الأداء في سياق من عدم اليقين المستمر، مع مراحل من التماسك وتصحيحات كبيرة. في 2018 و2021، كاد الذهب يتوقف تقريبًا بينما استمرت الأسهم في تسجيل مستويات قياسية. لكن عندما عاودت التضخم الظهور وانخفضت الفوائد إلى أدنى مستوياتها التاريخية، عاد المعدن ليضيء من جديد. هذا هو ما يحدد سلوكه: يعمل كملاذ عندما يتزعزع كل شيء آخر.

بمقارنة الأرقام الخام، يظل مؤشر ناسداك-100 هو الفائز الأكبر في هذا القرن بأكثر من 5000% تراكمية. ومؤشر S&P 500 يقارب 800%. لكن هنا يأتي الأمر المفاجئ: في الخمس سنوات الأخيرة، تفوق الذهب على كلا المؤشرين من حيث العائد التراكمي. شيء نادر الحدوث في فترات طويلة. خلال أزمة 2008، بينما كانت الأسواق تنهار بأكثر من 30%، لم يتراجع الذهب إلا بنسبة 2% تقريبًا. وفي 2020، عندما أوقف الذعر الأسواق، عاد ليعمل كمرساة.

يعتمد عائد الذهب في العشر سنوات الأخيرة على عوامل محددة جدًا. الفوائد الحقيقية السلبية، ضعف الدولار في عدة لحظات، التضخم الجامح بعد الجائحة، برامج الإنفاق العام الضخمة. كما زادت البنوك المركزية في الدول الناشئة من احتياطياتها من الذهب بهدف تقليل الاعتماد على الدولار وتنويع محافظها. كل ذلك تضافر لخلق بيئة زاد فيها المعدن الثمين من دوره المركزي.

من المهم أن نفهم أن الذهب ليس أصلًا للثراء السريع. وظيفته في محفظة متوازنة هي غير ذلك: حماية القيمة الحقيقية أمام الصدمات غير المتوقعة. ينصح معظم المستشارين بنسبة تعرض تتراوح بين 5% و10% من الثروة في الذهب المادي أو الصناديق المتداولة المدعومة. وفي المحافظ التي تعتمد بشكل كبير على الأسهم، يعمل كضمان ضد التقلبات.

ميزة أخرى غالبًا ما يتم تجاهلها هي سيولته العالمية. في أي سوق، وفي أي وقت، يمكن أن يتحول إلى نقد دون أن يتأثر بتقلبات الديون أو قيود رأس المال. في أوقات التوترات النقدية، يصبح ذلك ذا قيمة خاصة.

بالنظر إلى الوراء، يمكن تقسيم تاريخ الذهب خلال عقدين إلى أربع مراحل. أولها ازدهار 2005-2010، المدفوع بضعف الدولار وأزمة الرهون العقارية الفرعية. في 2008، عززت شركة ليمان براذرز دوره كملاذ. ثم جاء التصحيح 2010-2015، حين استقرت الأسواق وتحرك الذهب بشكل جانبي بين 1000 و1200 دولار. ثم جاء النهضة 2015-2020 مع التوترات التجارية وجائحة كوفيد-19 كمحفز نهائي. وأخيرًا، الصعود غير المسبوق 2020-2025، حيث ارتفع من 1900 إلى أكثر من 4200 دولار خلال خمس سنوات فقط، بنسبة +124%.

ختامًا، يظهر أن عائد الذهب في العشر سنوات الأخيرة يثبت شيئًا أساسيًا: عندما يفقد المستثمرون الثقة في النظام، بسبب التضخم، الديون، أو عدم اليقين الجيوسياسي، يعود الذهب ليحتل مركز الصدارة. هو ليس بديلاً للنمو ولا وعدًا بالثراء السريع. هو تأمين صامت يعيد تقييمه عندما يتزعزع باقي الأصول. ولمن يبني محفظة متوازنة، يظل قطعة أساسية من اللغز المالي العالمي.