مؤخراً رأيت الكثير من الأشخاص يسألون عن اختيار الأسهم، واكتشفت أن العديد من المستثمرين المبتدئين لا يفهمون حقًا مؤشر القيمة الدفترية للسهم. أنا نفسي أستخدم هذا الأدات كثيرًا عند دراسة الأساسيات، واليوم سأناقش كيف يتم حساب القيمة الدفترية وما هو معناها في الاستثمار العملي.

لنبدأ بأبسط جزء. القيمة الدفترية للسهم هي في الواقع المبلغ الذي يتبقى للشركة بعد خصم جميع الديون، ويتم توزيعه بشكل متوسط على كل سهم. بمعنى آخر، تمثل قيمة الأصول الدفترية وراء كل سهم. طريقة الحساب بسيطة جدًا، وهي تقسيم حقوق المساهمين على عدد الأسهم المتداولة. إذا كانت حقوق المساهمين لشركة ما 15 مليار يوان، وعدد الأسهم المتداولة 10 مليارات سهم، فالقيمة الدفترية تكون واضحة جدًا، وهي 1.5 يوان.

لكن هناك خطأ مهم يجب توضيحه هنا. يعتقد الكثيرون أن كلما كانت القيمة الدفترية أعلى، كان ذلك أفضل، وهذا غير صحيح. كيف يتم حساب القيمة الدفترية بشكل مرتفع لا يعني أن سعر السهم سيرتفع بالضرورة، ولا يعني أن السهم يستحق الشراء. سعر السهم يعكس توقعات السوق للمستقبل، بينما القيمة الدفترية تعكس الأصول المسجلة في الماضي. عندما يكون سعر السهم أعلى من القيمة الدفترية، فإن السوق مستعد لدفع مقابل إمكانيات نمو الشركة؛ وعلى العكس، إذا كان سعر السهم أقل من القيمة الدفترية، فهذا لا يعني بالضرورة أنه رخيص، بل يجب النظر أيضًا إذا كانت الشركة تواجه تراجع في الأرباح أو تدهور في الصناعة.

لقد لاحظت أن مدى اهتمام الصناعات المختلفة بالقيمة الدفترية يختلف بشكل كبير. مثل الصناعات التي تعتمد على رأس مال كثيف، مثل المالية، والنقل البحري، والصلب، فإن القيمة الدفترية مهمة جدًا لأنها تعكس هيكل الأصول بشكل واضح. أما شركات التكنولوجيا، والبرمجيات، فالأمر مختلف. شركات مثل إنفيديا، ومايكروسوفت، ونتفليكس، تعتمد قيمتها على التقنية، والعلامة التجارية، والإبداع، وليس على الأصول الدفترية. لذلك، بالنسبة لها، الاعتماد فقط على حساب القيمة الدفترية قد يؤدي إلى استنتاجات خاطئة.

في الواقع العملي، أرى أنه من الأفضل النظر إلى القيمة الدفترية جنبًا إلى جنب مع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR). نسبة PBR هي سعر السهم مقسوم على القيمة الدفترية، وكلما كانت النسبة أقل، كان السهم أرخص نسبيًا. لكن هذا مجرد خطوة أولى، والأهم هو المقارنة بين شركات ذات نفس الصناعة ونفس نموذج العمل، ثم النظر إلى اتجاه الأرباح والظروف الاقتصادية للصناعة.

كمثال، نسبة PBR لشركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) حوالي 4.29، وفورد حوالي 1.19، وجي بي مورغان حوالي 1.94. من خلال هذه الأرقام، يبدو أن فورد أرخص بكثير، لكن هذا لا يعني بالضرورة أن فورد تستحق الشراء أكثر، لأن نماذج أعمالها وآفاق نموها مختلفة تمامًا.

هناك نقطة شائعة أخرى تخلط بينهما، وهي خلط القيمة الدفترية مع الأرباح لكل سهم (EPS). القيمة الدفترية تظهر مقدار الأصول التي تمتلكها الشركة، وEPS يظهر كم ربحت الشركة. قد تكون شركة ذات قيمة دفترية عالية ولكن أرباحها منخفضة، مما يدل على أن الأصول لم تتحول بشكل فعال إلى أرباح؛ والعكس صحيح، إذا كانت الأرباح عالية ولكن القيمة الدفترية ليست مرتفعة، فقد يكون ذلك نموذج عمل خفيف الأصول وفعال. لذلك، من المهم النظر إلى كلا المؤشرين لفهم الشركة بشكل أكثر شمولية.

وفي الختام، أود أن أقول إن حساب القيمة الدفترية هو أساس مهم، لكن اتخاذ قرارات الاستثمار الحقيقية يتطلب تحليلًا من زوايا متعددة. من خلال الجمع بين القيمة الدفترية، ونسبة PBR، والأرباح لكل سهم، والعائد على حقوق المساهمين، وخصائص الصناعة، يمكن أن نقترب أكثر من القيمة الحقيقية للشركة. السعي فقط وراء ارتفاع القيمة الدفترية قد يؤدي إلى فقدان العديد من الفرص الجيدة.